私募基金(jīn)运作即将迎来(lái)更全(quán)面(miàn)的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金(jīn)业协会（下称中基协(xié)）就起草的《私募(mù)证券(quàn)投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会(huì)公(gōng)开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投(tóu)资基金法将(jiāng)私募证券投资(zī)基金纳入统一规范(fàn)，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国私募(mù)证券投资基(jī)金行业发展迅(xùn)速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基(jī)金管理人9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐步(bù)多元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票(piào)、基金(jīn)、债券(quàn)和(hé)场内外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为资本市(shì)场重要(yào)的机构投资者之一。中(zhōng)基协(xié)结合私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)行业实践，坚持规(guī)范发展和问题(tí)导(dǎo)向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以规范(fàn)，完善私募证券投资基金(jīn)运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的(de)《运作(zuò)指(zhǐ)引》共(gòng)计(jì)三(sān)十二(èr)条，对私募证券投资基金募(mù)集、投资(zī)、运作管(guǎn)理等环节提(tí)出了(le)规范要求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在(zài)募(mù)集及(jí)存续门槛要(yào)求(qiú)上，明确私(sī)募证券投资(zī)基金初始(shǐ)募集(jí)及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协(xié)发(fā)布(bù)了修订后的《私募(mù)投资(zī)基(jī)金登记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明(míng)确(què)了私募(mù)登(dēng)记备案标(biāo)准，其(qí)中(zhōng)就提(tí)出私募证券(quàn)基(jī)金初始(shǐ)实缴募集资金规模不低于(yú)1000万(wàn)元(yuán)人(rén)民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要求与《备(bèi)案办(bàn)法》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议(yì)的是，基金合同中(zhōng)应当(dāng)明确约定(dìng)，除市场波动导致净值变(biàn)化外(wài)，连续60个交易日出现(xiàn)基(jī)金资产净值低(dī)于1000万元(yuán)人民币(bì)的(de)，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士(shì)认为(wèi)，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案(àn)办法》募集规模(mó)的基(jī)础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有(yǒu)效避(bì)免《备案(àn)办法》出台(tái)后，通(tōng)过募集(jí)资金后(hòu)再赎回(huí)的方式备案的“壳(ké)基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模(mó)的私(sī)募生存难度(dù)越来越(yuè)大。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加强流(liú)动(dòng)性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金开(kāi)放申(shēn)赎(shú)频率不得(dé)高于每月(yuè)一次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合同(tóng)应当约定投资者(zhě)不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投(tóu)资(zī)要(yào)求上(shàng)，为引导私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人提升专业(yè)投资能力(lì)，组(zǔ)合投资(zī)、分散风(fēng)险，要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)采取(qǔ)资(zī)产组合(hé)的方式进行投资(zī)。单只私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该基金净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私(sī)募基金管理人管(guǎn)理的全部私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得(dé)超过(guò)该资(zī)产的(de)25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票(piào)据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中国(guó)证监会(huì)、协会认可的(de)投资品(pǐn)种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明确禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透明，不得通过(guò)设(shè)置复杂架(jià)构、多层嵌套(tào)等(děng)方(fāng)式规(guī)避监管要求(qiú)。私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投资于(yú)其他私募证券投资基金(jīn)或者金融(róng)机构发行的资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品的，应当明确约(yuē)定(dìng)所投资的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品不再投资除公(gōng)开募集基金以外(wài)的其他(tā)私募证券投(tóu)资基(jī)金或者(zhě)资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上(shàng)，明确(què)私募基金应当以风险管理、资产配置为目(mù)标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交易(yì)异化为股(gǔ)票、债券等(děng)场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道服务，提出(chū)集(jí)中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求(qiú)私募证券投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投(tóu)资者(zhě)利益优先与公(gōng)平交易原则，防范利益输送(sòng)。对量(liàng)化私募证(zhèng)券投资基金在交易系统安全、异(yì)常交易(yì)监(jiān)控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等(děng)方面提出规范要求。进一步细化对私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模私募证券投资基金管理(lǐ)人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规(guī)模以上私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金管理人定期(qī)开展压力(lì)测试、建立风险准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具体来看，同一实际控制人控制的私(sī)募基金管(guǎn)理人在最近一年度(dù)末(mò)合计基省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当(dāng)持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行(xíng)一次压力测(cè)试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管理能力制(zhì)定(dìng)并持续更(gèng)新流动性风险(xiǎn)应急预(yù)案(àn)，明(míng)确预案触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业(yè)务，私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人应当对投资者(zhě)资金来(lái)源的合规性进(jìn)行(xíng)审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令(lìng)或者自行负(fù)责投资运作(zuò)，不得为金(jīn)融机(jī)构、其他(tā)私募(mù)基金管理(lǐ)人，金融(róng)机构资产管理产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的(de)通道服务(wù)。

　　一(yī)位私募人士向(xiàng)期(qī)货(huò)日(rì)报记者表(biǎo)示(shì)，综合来看，私募监管的实际标准在向金融(róng)机构管(guǎn)理标(biāo)准看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目前征求(qiú)意见稿的水平落(luò)实(shí)，执行后会(huì)快速抹平私募基金相对(duì)其他(tā)资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让资金方(fāng)的(de)投放偏好回到策(cè)略表现及管理人的整体运营(yíng)和(hé)服(fú)务水平上，而(ér)非(fēi)政策监管(guǎn)红利。这将更有利(lì)于行(xíng)业的(de)健康发展，回归(guī)管(guǎn)理本源(yuán)。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作(zuò)指引》施行(xíng)后，新(xīn)备(bèi)案的私募证券投资基金按照(zhào)《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基(jī)金的(de)套(tào)利空间(jiān)，对(duì)存量基(jī)金针对不同(tóng)情况提出差异化(huà)整改要求(qiú)，并(bìng)对重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资(zī)范围(wéi)要求、开(kāi)展通道业务、不符合最低存续(xù)规模等触及底(dǐ)线(xiàn)要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)不得新增(zēng)募集(jí)规模及投(tóu)资者，不得展期，新(xīn)增投资活动(dòng)获得须符(fú)合《运作指引》要(yào)求，合同到(dào)期后予(yǔ)以清算；

　　对(duì)于不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于投资集(jí)中(zhōng)度(dù)、嵌套(tào)层数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券及(jí)衍生品交(jiāo)易等投资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月(yuè)整改(gǎi)过(guò)渡期(qī)，不强制要求修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实(shí)施后存量基(jī)金新募集的投资者要求设置不少于6个(gè)月的(de)份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发(fā)生基金合同(tóng)变(biàn)更的(de)，变(biàn)更后内容(róng)应当(dāng)符合《运作(zuò)指引》要求；基金(jīn)合同存续期(qī)限发生变化(huà)的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存(cún)量基(jī)金(jīn)中无固定存续期(qī)限(xiàn)的私募证券(quàn)投资(zī)基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改(gǎi)基金合(hé)同，约定明(míng)确的基金存续期(qī)，以促进目(mù)前存量永续基金限期整改。

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