金融界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济(jì)复苏日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆(gān)率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下(xià)周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金面可能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BPS，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预(yù)计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银行净息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等多(duō)地中小银(yín)行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人(rén)民币(bì)存款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意义上(shàng)并(bìng)非真的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民(mín)币存款维持高(gāo)位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流(liú)向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度(dù)上可以疏(shū)通流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此压降存(cún)款成本(běn)、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(l日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名ái)看(kàn)，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不足(zú)以触发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金融资产流入；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本(běn)轮银行下降存款利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可(kě)以降低负债(zhài)端成本(běn)，保护银行净息(xī)差(chà)。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上(shàng)可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出(chū)，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费(fèi)环比(bǐ)修复(fù)最快的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去(qù)。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将占优。

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