金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有(yǒu)消息(xī)称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目前(qián)实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且(q200克等于多少毫升水，200克是多少ml水iě)4月(yuè)28日政(zhèng)治(zhì)局会议对(duì)一季度(dù)的(de)经济复苏给予充(chōng)分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需(xū)要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可能造(zào)成(chéng)的(de)扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)进一步深化(huà)。本轮(lún)存款利率调降背(bèi)后的原(yuán)因，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布(bù)公告下调人(rén)民币存款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网》等(děng)权威(wēi200克等于多少毫升水，200克是多少ml水)媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降也属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净(jìng)息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款利率调(diào)降一定(dìng)程度上(shàng)可以疏通流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但我们(men)认(rèn)为(wèi)，这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融资产流入；回(huí)归基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客(kè)观上，本(běn)轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以降低负债端(duān)成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出(chū)，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为消费环(huán)比修复最(zuì)快(kuài)的时候已经(jīng)过去(qù)。再(zài)回归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端(duān)利率仍有望继续下(xià)探，高股息资(zī)产仍(réng)将占优。

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