银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可(kě)能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫或(huò)美(měi)国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日(rì)子(zi)继续经营(yíng)下去，也不(bù)知道联(lián)邦存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会(huì)对(duì)此(cǐ)家银行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变(biàn)得越(yuè)来越有可能(néng)，因(yīn)为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日(rì)内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论(lù泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省n)称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期(qī)，由于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续前一交易日(rì)的(de)跌(diē)势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的(de)全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调(diào)该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去(qù)了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统危机以及(jí)由此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市(shì)场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究所副(fù)总经(jīng)理程小勇看来，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息(xī)的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会维持(chí)25个(gè)基(jī)点(diǎn)，不(bù)会像去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前(qián)核(hé)心通胀增速(sù)依旧处于(yú)历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租(zū)金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危(wēi)机引(yǐn)发了(le)经济(jì)减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测(cè)算(suàn)当前美国私人(rén)部门资(zī)产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在(zài)三、四(sì)季(jì)度出现，短期经济减速不至(zhì)于(yú)引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联(lián)储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减速(sù)而转向。此外(wài)，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险暂难发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性(xìng)是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门应对危机(jī)的速度和积极(jí)性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年(nián)来的(de)最高水平进一步回落(luò)多少(shǎo)这一(yī)争论，全球(qiú)知名机构的基(jī)金经理们也(yě)开始产生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是(shì)安联(lián)环球(qiú)投资和西部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联储和(hé)其他(tā)央(yāng)行(xíng)将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政(zhèng)策制(zhì)定者是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可能(néng)不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下(xià)降，消费(fèi)支出增(zēng)速(sù)放(fàng)缓是确定性事件，说明未来(lái)美(měi)国经济(jì)继(jì)续减速(sù)也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居(jū)民消费支(zhī)出增速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民利(lì)息支出(chū)占可支配收入的(de)比例越来越高，未(wèi)来并不(bù)排除(chú)由于经济严(yán)重减速加快导(dǎo)致(zhì)大(dà)规模(mó)恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最(zuì)近的美国居民部(bù)门信用卡违约(yuē)率上升是相匹(pǐ)配的(de)，在高(gāo)通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶(è)化(huà)也是(shì)情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在(zài)恶化(huà)，即(jí)便银行利(lì)率在(zài)飙升(shēng)，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经验看，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息之间(jiān)就是(shì)一个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市(shì)场对全球(qiú)经(jīng)济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为了(le)一个(gè)激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今(jīn)年(nián)大的宏(hóng)观周期和(hé)前几年有所不同(tó泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省ng)，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风(fēng)险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较(jiào)合适的操作思路(lù)应该(gāi)是“在(zài)下(xià)跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的(de)有色金(jīn)属板(bǎn)块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个(gè)利(lì)空(kōng)背景(jǐng)和一个(gè)触发因(yīn)素，一是(shì)临近(jìn)美(měi)联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升(shēng)至高(gāo)位，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一(yī)晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对(duì)银行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升(shēng)温，美股大(dà)幅(fú)下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色(sè)板块全面下行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得加息预期(qī)降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期(qī)货(huò)有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得(dé)价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企业(yè)开(kāi)工(gōng)率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速(sù)度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的(de)“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境并不(bù)支(zhī)持(chí)价(jià)格(gé)高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节(jié)假期即将到(dào)来(lái)，资金从有色市场流出规避不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险，价格出现回调(diào)并不(bù)意外，昨日有色价格(gé)快速(sù)回(huí)落(luò)也(yě)是近段时间对利空(kōng)因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在(zài)节前持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的(de)增长，可能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出现，错综复(fù)杂(zá)之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们(men)要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能(néng)使得加息时间或(huò)者(zhě)幅度(dù)超(chāo)预期，这样市(shì)场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的(de)下(xià)跌。最主要的(de)是，有色板块(kuài)多数品种供应(yīng)增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下(xià)而不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场(chǎng)对未来(lái)一个季度(dù)、半年度甚至更长时间(jiān)的(de)需求(qiú)预期，展大鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色(sè)板块的短期或(huò)短线影响并(bìng)不(bù)显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势(shì)的关系(xì)以(yǐ)及可(kě)能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而(ér)言，投(tóu)资者更多担心的是在(zài)多(duō)空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波(bō)动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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