近日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿(yì)元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中的关键材料，公司客(kè)户(hù)包括(kuò)长江存储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也(yě)获得大基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意(yì)思(sī)的(de)是，兴福电(diàn)子第二大客(kè)户(hù)竟然(rán)是可(kě)口可乐，这(zhè)也无意间透(tòu)露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还(hái)用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间接控股(gǔ)股东还(hái)与第二大股东有可复活的(de)对赌协议。且其中(zhōng)一(yī)条比(bǐ)较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公(gōng)司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照(zhào)纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可(kě)分为IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品的(de)纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子在(zài)生产电子级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生(shēng)部(bù)分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸(suān)等(děng)产品。其(qí)中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为(wèi)可(kě)口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴(xīng)福电(diàn)子(zi)当年食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级(jí)磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示(shì)面板行业客(kè)户外，还销售给可(kě)口可乐(lè)公司(sī)、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等其他(tā)行业客户。由(yóu)于可口可乐(lè)公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般的(de)食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的(de)磷酸产品(pǐn)等级实(shí)际为(wèi)符合食(shí)品级(jí)要求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的营(yíng)业收(shōu)入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更(gèng)正及(jí)追溯调整，比如兴福(fú)电子(zi)原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示(shì)，非经常性损益是指公司(sī)发生的与(yǔ)经营业(yè)务(wù)无直(zhí)接(jiē)关(guān)系，或是虽(suī)与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正常盈利能力的各(gè)项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务(wù)毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子(zi)2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同行业可比公司(sī)平(píng)均水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福电子在申报(bào)稿中表示(shì)，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续(xù)实现众多集成(chéng)电路客户的产品认证(zhèng)及批(pī)量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿(shī)电子化学品(pǐn)销售收入(rù)占(zhàn)比持续提(tí)升，且公司根据部分产品(pǐn)原材(cái)料价格(gé)上涨(zhǎng)情况适时调高了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维持在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率(lǜ)还有多少上升(shēng)空间？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福电子未来(lái)是否还能持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来看，兴福电子控(kòng)股股东为上(shàng)市公司兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)直(zhí)接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子(zi)的间接(jiē)控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二(èr)大股东为(wèi)国家(jiā)集成电(diàn)路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成(chéng)电路基金二期(qī)之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和(hé)随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有(yǒu)上会结果的(de)企业比较少，但不是没有(yǒu)例(lì)外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于(yú)正常待审核阶(jiē)段(duàn)的合合信息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监(jiān)会批(pī)文，也有企业超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有2家(jiā)受理(lǐ)日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴福(fú)电子处(chù)于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一(yī)提(tí)的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时(shí)，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购(gòu)主要系(xì)向(xiàng)关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联(lián)采购(gòu)金额(é)（不含(hán)建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发的下(xià)属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴福电子(zi)部分主要原材料(liào)的(de)关联采购占(zhàn)比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金(jīn)额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联采购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务(wù)方(fāng)面，兴福(fú)电子是(shì)控股股东兴发集团(tuán)合并(bìng)报表范(fàn)围内唯一从事湿(shī)电子化(huà)学品相关业务的(de)主体，与兴发(fā)集团及其控制的(de)其他公(gōng)司主营业(yè)务及应用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福(fú)电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在公告中表示，归母(mǔ)净利(lì)润较(jiào)上年同(tóng)期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年(nián)以来，草甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周(zhōu)期性产(chǎn)品市场价(jià)格持(chí)续下跌(diē)，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业(yè)成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价(jià)格(gé)下跌过程(chéng)中，公司(sī)上述产品产销量(liàng)同比均出(chū)现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈(tán)及湿(shī)电子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品(pǐn)、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需(xū)求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能(néng)力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另(lìng)一则公告(gào)显示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径(jìng)不太一(yī)样，销量数据(jù)不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断(duàn)湿电子(zi)化学品(pǐn)相关收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平均(jūn)售价(jià)下降(jiàng)16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗p>

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴发(fā)集团公告(gào)

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城(chéng)市(shì)管理执(zhí)法局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子(中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗zi)无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东兴发集(jí)团的副总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被(bèi)上(shàng)交(jiāo)所予以监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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