来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究(jiū)当前经济形势和宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思经济工作。今年(nián)以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前经济恢(huī)复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不(bù)足(zú)。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策(cè)不太可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧(jǐn宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思)，但是面对高质量发(fā)展要(yào)求，也(yě)没(méi)增量刺激政策(cè)。未来(lái)扩大(dà)需求主要(yào)依靠自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策(cè)方面(miàn)强(qiáng)调(diào)“实体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好于去年(nián)四(sì)季度时(shí)的(de)预期。但(dàn)随(suí)后会议(yì)也(yě)提(tí)到“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的(de)，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克(kè)服不少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近的增速(sù)，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力(lì)仍然存(cún)在(zài)，我们认(rèn)为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作(zuò)会议精神一(yī)致(zhì)。这也意(yì)味着稳增长不会通过(guò)强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社(shè)会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议(yì)要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效(xiào)力(lì)和激发(fā)经营(yíng)主体活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一(yī)阶段更多通过激(jī)发市场化的(de)力(lì)量去推动经(jīng)济修复，通(tōng)过改革开放的方式(shì)激发高质量的增(zēng)长。所以(yǐ)会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发展的(de)法律法规障碍(ài)和隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业(yè)都要(yào)依法(fǎ)合规经(jīng)营。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振信心和预期、激(jī)发活力为主要手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的(de)表(biǎo)述。对于政策(cè)的要求(qiú)，本次会议强调“形成(chéng)扩大需(xū)求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加(jiā)强各(gè)类(lèi)政策(cè)协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境(jìng)，促进文化(huà)旅游等(děng)服(fú)务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入(rù)的自然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主动稳定投(tóu)资。尤(yóu)其是(shì)基建(jiàn)投资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重点。会议(yì)提到，在超大(dà)特大城市积极稳步推进(jìn)城(chéng)中村(cūn)改造(zào)和(hé)“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸(xī)引外(wài)商(shāng)投资放(fàng)在更加重要(yào)的位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外资基(jī)本(běn)盘。要支持(chí)有条件的自贸(mào)试验区和自(zì)由贸(mào)易港对(duì)接国际高(gāo)标(biāo)准经贸规则(zé)，开展改(gǎi)革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重(zhòng)实体经济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产(chǎn)业政策的重点是“实(shí)体经济”，这(zhè)里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实科技(jì)自立(lì)自强根基，培育壮(zhuàng)大(dà)新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能(néng)等设施建设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会(huì)议指出(chū)“要重视通用人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也(yě)提到了“重视(shì)防(fáng)范(fàn)风险”。我们(men)认为，人(rén)工智(zhì)能(néng)发展到一定(dìng)程度，监管措(cuò)施也(yě)必(bì)然会(huì)跟上。此(cǐ)外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范(fàn)健(jiàn)康(kāng)发(fā)展，鼓励(lì)头部平台(tái)企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房(fáng)地产(chǎn)产(chǎn)业链、中(zhōng)小金(jīn)融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务(wù)的风险也(yě)需要化解。所(suǒ)以今年(nián)和(hé)去年(nián)最大的(de)不(bù)同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他(tā)方面的(de)经济问题(tí)依然是存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复(fù)速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制。

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