昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸时(shí)代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财报(bào)显示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持(chí)倒(dào)闭的(de)硅谷银(yín)行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做可能(néng)会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到(dào)补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来(lái)的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认(rèn)为，中美(měi)关系紧张对两国会(huì)造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需(xū)要判断，如果没(méi)有对(duì)方回(huí)应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的(de)波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经(jīng)济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司(sī)都经历(lì)了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有(yǒu)办法获得(dé)商品、货(huò)物(wù)，但是这一(yī)次的波动来(lái)自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经(jīng)济环境在这六个月(yuè)已经非常不(bù)一样了(le)，而我(wǒ)们(men)很多的经理(lǐ)人对于(yú)这(zhè)种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么(me)会一下(xià)子那(nà)么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第(dì)一季度是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出(chū)了(le)悲(bēi)观(guān)的预测：好日(rì)子可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业务(wù)的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右的时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健康状况的代(dài)表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工(gōng)作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最(zuì)后的决策(cè)。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的(de)这(zhè)五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负(fù)债表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不(bù)担心美(měi)联(lián)储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀率的(de)使命，他也不(bù)担心(xīn)美联(lián)储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸p>

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产(chǎn)负(fù)债表从(cóng)8000亿美(měi)元(yuán)增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一(yī)句话“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第(dì)一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石(shí)油公司的(de)股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取(qǔ)代(dài)美元的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境(jìng)下(xià)，美元的(de)货币储备(bèi)地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法(fǎ)控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如(rú)果货(huò)币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们会对(duì)货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的(de)货币(bì)政策(cè)和(hé)财政政策(cè)时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本(běn)人应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备(bèi)货币(bì)，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有一个(gè)更(gèng)有凝(níng)聚力(lì)的社(shè)会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不(bù)断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续(xù)低(dī)迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，在供大(dà)于(yú)需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低位(wèi)运行的情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有(yǒu)关部门(mén)研究(jiū)适时启动年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月(yuè)17日逼(bī)近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠(tú)企分(fēn)割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一(yī)节前各(gè)养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展不利，容易(yì)导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释(shì)放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需(xū)求的(de)增长。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多因素共振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期内猪价(jià)或(huò)延(yán)续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参(cān)考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性(xìng)消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次(cì)阶段(duàn)性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次(cì)育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关(guān)注进出(chū)场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品入(rù)库及(jí)收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连(lián)续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)带(dài)来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度(dù)至季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供(gōng)应压一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸力最大的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步(bù)择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不(bù)高，后续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议投资者(zhě)在(zài)交(jiāo)易上(shàng)可从(cóng)单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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