金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经(jīng)有(yǒu)消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月(yuè)公开(kāi)表示目(mù)前实际利率(lǜ)的水平(píng)是比较(jiào)合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税(shuì)周对资金面可能造成(chéng)的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)利率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银(yín)行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率，严(yán)格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率(lǜ)客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是(shì)这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多(duō)地中小银行（地(dì)方(fāng)农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结(jié)底，本轮存款利率调(diào)降也属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以(yǐ)来，资(zī)金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为，这并不(bù)足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降(jiàng)低(dī)负债端成本，保护(hù)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上(shàng)可以促(cù)使存(cún)款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多(duō)转化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费(fèi)环比(bǐ)修复最快的(de)时候已经过去。再回归经济基(jī)本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有望继续下探，高(gāo)股息(xī)资产仍将占优。

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