申万一级(jí)的半导体行业(yè)涵盖消(xiāo)费(fèi)电子(zi)、元件等6个二级子行(xíng)业，其(qí)中市(shì)值权重最大的是(shì)半导体行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔(kuò)等特(tè)点(diǎn)，也(yě)因(yīn)此成(chéng)为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企业(yè)市值(zhí)在(zài)1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家，无论是头部(bù)千亿企业(yè)数量(liàng)还是沪深300企业数(shù)量(liàng)，均位(wèi)居科技类(lèi)行业前列(liè)六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自(zì)主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多(duō)数(shù)上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市(shì)公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)营(yíng)业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳步(bù)增长，但(dàn)半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却在下(xià)滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入居前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要(yào)由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部(bù)企业营收增(zēng)速(sù)放缓，低(dī)于行业(yè)平均增速。二是(shì)江波龙、格(gé)科微(wēi)、海光信息等(děng)营收体量居前的(de)企业不断上市(shì)，并在资本助力(lì)之下营收快速(sù)增(zēng)长。三是当(dāng)半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高(gāo)速增(zēng)长，使得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业占比不(bù)足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的(de)归母净利润增速(sù)更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到(dào)电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归母净利润正增长企(qǐ)业(yè)达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进的芯(xīn)片(piàn)定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力(lì)，公司得(dé)到了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行(xíng)业(yè)第(dì)92名，其较快增(zēng)速与(yǔ)低基(jī)数效应有关(guān)。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析时，发(fā)现存货周转率(lǜ)反映了分(fēn)立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下滑(huá)，意味(wèi)产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营(yíng)造(zào)成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业是否面临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的(de)局(jú)面，进而对股价表现有参(cān)考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数(shù)和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率(lǜ)同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转率均低于(yú)行(xíng)业中位水平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步提(tí)升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭代升(shēng)级、自主研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子(zi)消费品(pǐn)需(xū)求(qiú)放缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件(jiàn)降价(jià)销售等(děng)因素有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司(sī)在(zài)年报中也说明了与这两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖(bó)子、国(guó)内自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势的(de)背(bèi)景下，国内半导体企业(yè)需要(yào)不(bù)断(duàn)通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再(zài)创(chuàng)新高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长率和(hé)增长金额(é)，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国内首款支(zhī)持双模(mó)联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通(tōng)信(xì六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思n)网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前(qián)的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视(shì)资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续(xù)3年研发费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年研发费用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元(yuán)370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在(zài)众多行业领域中的头(tóu)部公司实现了批量销售或(huò)达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

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