上(shàng)市公(gōng)司退市(shì)在A股早(zǎo)已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连(lián)续20个交易日低(dī)于(yú)1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其(qí)可转债已进入(rù)退市整理(lǐ)期(qī)，引发投资者对(duì)可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性(xìng)，自(zì)诞生以来(lái)颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说(shuō)法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封(fēng)顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年(nián)发展中，此前(qián)一直未(wèi)出(chū)现因正股退市(shì)而退市(shì公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表)的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大多数上市(shì)公司是因经营不(bù)善导致退(tuì)市，财务状况并不(bù)乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破(pò)产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债划(huà)归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完(wán)全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在相关规(guī)则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上(shàng)市公司(sī)股票被(bèi)终止上市的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过(guò)去(qù)A股退(tuì)市(shì)难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上(shàng)升。退(tuì)市(shì)，或(huò)将成为可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资者(zhě)没(méi)有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学(xué)会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退(tuì)市风险较高的标的(de)，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下(xià)跌估值出(chū)现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密(mì)切关注可转债(zhài)市(shì)场风格变化，及(jí)时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处(chù)理还有(yǒu)不(bù)少空白和(hé)盲点，监(jiān)管(guǎn)部(bù)门(mén)应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一(yī)步(bù)明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存(cún)在交(jiāo)易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行前(qián)的信用(yòng)评级(jí)，对(duì)于信用资(zī)质(zhì)较(jiào)弱的(de)公司，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全方位、根(gēn)本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行不通了，一些(xiē)规则(zé)制(zhì)度上(shàng)的短板不公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表能视而不(bù)见了(le)。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的(de)投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升风险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发展。

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