银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度(dù)跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为(wèi)第一共(gòng)和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者(zhě)由美国(guó)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银行(xíng)，并为(wèi)所(suǒ)有存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这(zhè)家银行(xíng)能(néng)否在(zài)未来(lái)的日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公(gōng)司(sī)是否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公司的接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来越有可能，因(yīn)为(wèi)第一共和银行(xíng)找到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美国(guó)上周原油(yóu)库(kù)存降幅大于预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对(duì)美国经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4伊拉克是不是被灭国了月(yuè)初宣布进(jìn)一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级(jí)，将(jiāng)限(xiàn)制第(dì)一共和银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月伊拉克是不是被灭国了原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低(dī)迷而减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加(jiā)息的大(dà)方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的(de)大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价(jià)格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国(guó)私人部(bù)门资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的(de)影响(xiǎng)大约(yuē)将在(zài)三、四(sì)季度出现，短期经济(jì)减速不至于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看(kàn)，高通胀下的(de)美联储加息(xī)并(bìng)不(bù)会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌(diē)，但由于(yú)当前美国(guó)商业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样(yàng)的(de)产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不(bù)会轻易改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速(sù)度和积极性(xìng)非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概(gài)率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这(zhè)个通胀水平预测下，美(měi)联储是不(bù)会(huì)在7月份就(jiù)去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来(lái)的最高水平进一步回落多少这一(yī)争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的基金(jīn)经理们也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联(lián)环(huán)球(qiú)投资(zī)和(hé)西部信托等公司(sī)认为，美(měi)联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可(kě)能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的(de)通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人失业的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不得(dé)不做出(chū)妥协，容忍高于目(mù)标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民(mín)消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致消费者信(xìn)心(xīn)指数下降，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续(xù)减(jiǎn)速也(yě)是大(dà)概率事件。然而，由(yóu)于(yú)美国居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使(shǐ)得市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不至于(yú)出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也(yě)可(kě)以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美国(guó)居(jū)民利息支出占可支配收入(rù)的(de)比例(lì)越来(lái)越高(gāo)，未来并(bìng)不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加快导致大规(guī)模(mó)恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下(xià)降和(hé)最近的(de)美国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升是相匹配(pèi)的(de)，在高通胀高(gāo)利率经济下(xià)行(xíng)的环(huán)境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化也是(shì)情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处于(yú)一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银(yín)行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居民部(bù)门的(de)需求仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市(shì)场避险(xiǎn)情绪(xù)的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的(de)中(zhōng)国这边的复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在中国没有更多(duō)刺激(jī)政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一(yī)步边际(jì)改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的(de)主线题材下跌(diē)与海外银行业危机共(gòng)振成为了(le)一个(gè)激发避险情(qíng)绪(xù)升级(jí)的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同(tóng)，国内和(hé)海外出现明显的周期(qī)背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现单(dān)边的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各(gè)类风(fēng)险资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研(yán)究所有色金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，整(zhěng)体来(lái)看，有色(sè)金属的(de)全面(miàn)下(xià)行有(yǒu)两个利空(kōng)背景和一(yī)个触(chù)发因素(sù)，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五一假期(qī)，资金(jīn)提(tí)前流出规(guī)避不确(què)定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快速回(huí)升(shēng)，成为有色板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下(xià)行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期(qī)之间摇(yáo)摆不(bù)定。一(yī)方面对银行业(yè)和全球经济前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话(huà)加息不(bù)应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一(yī)假期，之前看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品种还在区(qū)间(jiān)运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了需(xū)求(qiú)的(de)强(qiáng)预期，有色(sè)一(yī)度出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加工企业(yè)订单难以为(wèi)继(jì)，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年(nián)出(chū)现(xiàn)小幅(fú)累积，这(zhè)也(yě)就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或(huò)者说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的(de)宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从有色市场(chǎng)流(liú)出规避不(bù)确定性风险，价格(gé)出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回落(luò)也是近段时间对利(lì)空(kōng)因素(sù)的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价(jià)格(gé)在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游(yóu)需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开工(gōng)率上(shàng)最近几周出现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进一(yī)步的(de)增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢慢过(guò)去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前(qián)的(de)状态，现货上面买盘又会(huì)出(chū)现，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今(jīn)年可能(néng)不会降息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向很可(kě)能使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要的(de)是，有色板块(kuài)多数品种供应(yīng)增加(jiā)总体比较确定的，需(xū)求跟不上供(gōng)应的(de)增速，整个(gè)周期是向下而(ér)不(bù)是向(xiàng)上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个(gè)板块还是持中线偏(piān)空(kōng)思(sī)路，投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未来(lái)的预期，更多的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块的(de)短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关(guān)注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的风险事(shì)件上(shàng)。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节(jié)点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线的(de)波动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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