2022年是国内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的(de)重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业(yè)高成(chéng)长性背景下，上市(shì)企业产量(liàng)不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板块的(de)盈利能(néng)力分化(huà)严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是(shì)上游的(de)硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的(de)光伏(fú)加工设备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价(jià)格下行预期(qī)增加，结合对企业(yè)经营数(shù)据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下游企业来说意味(wèi)着原材料成本得(dé)到(dào)控制，利(lì)于(yú)企业经营能力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁(jié)能源重要(yào)方向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大(dà)对(duì)上市(shì)公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究(jiū)院统计发(fā)现，行业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企(qǐ)业(yè)经营规模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量方面(miàn)来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的(de)企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公(gōng)司在去年电池片环(huán)节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应求的(de)状态，年(nián)内(nèi)累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)居前的企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的(de)结果参差(chà)不(bù)齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏产业的(de)红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先(xiān)是(shì)源于供不应求背(bèi)景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料(liào)方(fāng)，硅(guī)料硅片板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然(rán)处于高位(wèi)。特(tè)别是(shì)上半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额(é)订单(dān)，提前完成(chéng)备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规(guī)模效应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发(fā)式(shì)增长，平均归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别是大(dà)全能源(yuán世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多)2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下(世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多xià)行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆(bào)赚(zhuàn)的背(bèi)后(hòu)，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛(máo)利率3年来基(jī)本(běn)持平，而光(guāng)伏(fú)辅材和(hé)光伏(fú)电池(chí)组件毛利率下滑明(míng)显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池(chí)组件板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片(piàn)价格(gé)自高位走出下行(xíng)趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎(zěn)样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年一(yī)季度(dù)存货(huò)周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而(ér)言(yán)都有明显下行趋势，说(shuō)明(míng)当前有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于(yú)光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制(zhì)原材料(liào)成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等(děng)有一定帮助。

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