调油逻辑提振成本价(jià)格，从(cóng)而能够推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年二(èr)季(jì)度芳烃市场的热度之高(gāo)也(yě)正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今(jīn)年与去年(nián)的步调明显不(bù)一。期(qī)货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面(miàn)已连续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合(hé)约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月17日(rì)收(shōu)盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一(yī)方面近(jìn)期成品油裂(liè)差下跌。”一(yī)德期货分析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于欧(ōu)美(měi)的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美国的加息(xī)预期，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预(yù)期(qī)再起。而(ér)原油(yóu)供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近期回补(bǔ)前期(qī)缺口后继续下行，对于(yú)化工特别(bié)是(shì)与之(zhī)相关性相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国(guó)夏油(yóu)对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去(qù)年同期相比，今年芳烃(tīng)市(shì)场走势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去年调(diào)油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺(wàng)季到(dào)来之前。

　　物(wù)产中大(dà)期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发(fā)生这(zhè)一现象的原因更(gèng)多是始于路径(jìng)依赖(lài)，去年极端的调油行情使得市场预期今年(nián)调油逻辑发(fā)生的概率仍较大(dà)，调(diào)油商提前(qián)准(zhǔn)备原料运往(wǎng)美(měi)国。

雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实(shí)在在发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉(lā)升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存(cún)较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调(diào)油料的短缺(quē)没有提早预期(qī)，导致旺季(jì)来(lái)临(lín)后行(xíng)情一触即发(fā)，而(ér)经历过去年的大(dà)幅(fú)波动，随后(hòu)调油商对于今年已经提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预(yù)期(qī)，今(jīn)年(nián)市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这(zhè)明显早于去年(nián)。但(dàn)我(wǒ)们(men)也(yě)看到了(le)PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着(zhe)节奏的(de)差(chà)异，去(qù)年5月份是是炒(chǎo)作调油需(xū)求(qiú)的主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻辑应(yīng)该(gāi)不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需(xū)突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润(rùn)非常(cháng)好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年(nián)的问题是(shì)欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可(kě)以(yǐ)看到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作(zuò)调油需求大(dà)幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗品利(lì)润却回落，并拖(tuō)累形成原油(yóu)的(de)下(xià)跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受(shòu)限(xiàn)以及疫情影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导(d雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗ǎo)致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运(yùn)往(wǎng)美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂(chǎng)对(duì)于(yú)调油行情有(yǒu)所准(zhǔn)备(bèi)，整体(tǐ)缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来(lái)，二季度美国出(chū)行旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需(xū)求(qiú)增加下亚美套利(lì)利(lì)润可观的经验，部分工厂提(tí)前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出(chū)口(kǒu)量观察，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达(dá)去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订(dìng)合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后(hòu)及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对于(yú)芳烃价格(gé)的提振高度(dù)将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近(jìn)期原油(yóu)库存低(dī)位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定(dìng)和(hé)经济(jì)可(kě)能衰退的背(bèi)景下调油需(xū)求出现了不(bù)稳定(dìng)的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈(chéng)现边际(jì)走弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在恒力石化和(hé)嘉通能源两套年(nián)产(chǎn)能(néng)共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱的(de)影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边(biān)际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投(tóu)产下北(běi)方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局(jú)面(miàn)仍存(cún)，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库存及上游纯(chún)苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还没(méi)有真正进入美国(guó)汽油的消费旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位(wèi)，但是在(zài)当(dāng)前衰(shuāi)退预(yù)期以(yǐ)及(jí)美联储加息(xī)背景下(xià)，成(chéng)品油消(xiāo)费的(de)成色或较预期大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前(qián)期相对(duì)原油的价(jià)差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大(dà)幅发(fā)酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)或将回归自(zì)身的(de)供需(xū)基本(běn)面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换(huàn)月(yuè)，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面(miàn)上来(lái)看(kàn)，短(duǎn)期(qī) PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累库(kù)，成(chéng)本(běn)端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就(jiù)苯(běn)乙烯而言(yán)，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库存去库力(lì)度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二(èr)季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力，短(duǎn)期来(lái)看价格向(xiàng)上的(de)驱动或较(jiào)乏(fá)力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗