申(shēn)万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业(yè)，其中市值权(quán)重最(zuì)大的是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代(dài)化(huà)、未(wèi)来前(qián)景广阔等特点(diǎn)，也(yě)因(yīn)此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业(yè)数量达到16家(jiā)，无论(lùn)是(shì)头部(bù)千亿(yì)企业数(shù)量还(hái)是沪深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居科技(jì)类行业前(qián)列。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少自2018年(nián)以(yǐ)来经过(guò)4年快速发展，市(shì)场规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，自主研发的环境下(xià)，上市公(gōng)司科技含量越(yuè)来越高(gāo)。但与此同时，多(duō)数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临(lín)短期库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市(shì)公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创新高，三方面(miàn)因素致前5企(qǐ)业(yè)市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但(dàn)半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司的营收集中(zhōng)度却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收(shōu)排(pái)名前(qián)5的企业(yè)，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业(yè)收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素(sù)导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企业不断上市，并在资本助力之下(xià)营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是(shì)当(dāng)半导体行业处于(yú)国产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增(zēng)长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业(yè)占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行业(yè)的归母净(jìng)利润(rùn)增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯(xīn)片定制技(jì)术、丰富的(de)IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设(shè)计能力，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利(lì)润体(tǐ)量排名行业第(dì)92名，其较(jiào)快增速与(yǔ)低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速最快的半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增速居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导体行业经(jīng)营风险(xiǎn)分析(xī)时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的(de)周(zhōu)转情(qíng)况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产品(pǐn)流通速度(dù)变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存(cún)货周(zhōu)转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周(zhōu)转率这一经营(yíng)风险指标反(fǎn)映(yìng)行业是(shì)否面临库存风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持(chí)平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率中位数和行业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年(nián)平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表(biǎo)现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市公(gōng)司(sī)整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有(yǒu)很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原(yuán)材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费(fèi)用(yòng)增长四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断(duàn)通过研发投入(rù)，增加(jiā)企业(yè)竞争力，进而(ér)对(duì)长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带(dài)来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费(fèi)用增(zēng)长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器(qì)产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业的中(zhōng)位数小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视(shì)资(zī)金投入。研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用(yòng)占比(bǐ)居(jū)行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众(zhòng)多(duō)行业领域(yù)中的头部公司实现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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