金融界(jiè)5月15日(rì)消息(xī) 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目(mù)前(qián)实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会(huì)议对(duì)一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周对资(zī)金面可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒(méi)体(tǐ)报道(dào)称(chēng)，自5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券(quàn)分析，预计(jì)银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于(yú)缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出，近期(qī)部分银行调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。本(běn)轮存(cún)款利率调(diào)降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上(shàng)可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并(bìng)不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发(fā)布(bù)公告下(xià)调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等(děng)权威(wēi)媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议(yì)。不过，作为我国(guó)利(lì)女生有感觉了是怎么样的呢率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存款利率调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降(jiàng)也(yě)属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币(bì)存款维持(chí)高(gāo)位，居(jū)民储蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一(yī)步(bù)流(liú)出，更(gèng)多流(liú)向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本(běn)市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农(nóng)商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降(jiàng)客(kè)观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但我们(men)认为(wèi)，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn女生有感觉了是怎么样的呢)为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归(guī)基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息(xī)资(zī)产和长期国债。客(kè)观(guān)上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可(kě)以降低负债端成本(běn)，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费(fèi)环(huán)比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的(女生有感觉了是怎么样的呢de)延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续(xù)下探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍(réng)将占优(yōu)。

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