5月13日，年内首只(zhǐ)央(yāng)企主(zhǔ)题ETF——华泰柏瑞中证央(yāng)企(qǐ)红利ETF发布公告称，其累计有效认(rèn)购申请份(fèn)额总额(é)超(chāo)过20亿份发行上限，将(jiāng)启动比(bǐ)例配(pèi)售。这则小公告体现出市场对这一“中特估(gū)”主题的(de)追捧(pěng)力度。

　　实际上，近期(qī)围绕(rào)着“中特估”的行情，市场(chǎng)关注(zhù)度非常(cháng)高，5月(yuè)15日首批(pī)3只央企回报(bào)ETF发行，更成为(wèi)这一波“中特估”行情的催化剂。实际上，早在去年底(dǐ)及(jí)今年一季度，一些基金经理开始调仓换(huàn)股(gǔ)“中特估概念(niàn)”。

　　目前“中特估”资金面、情绪面、估值方式等(děng)问(wèn)题成为(wèi)市场关注焦点，中国基金报采访多位投(tóu)研人士，解析“中(zhōng)特估(gū)”这些焦点问(wèn)题。

　　央企主题ETF密(mì)集上报发行

　　行情催化剂？

　　市场对“中(zhōng)特估(gū)”主题(tí)积极追(zhuī)捧。不仅(jǐn)华泰柏瑞中证央企(qǐ)红利ETF罕见(jiàn)出现(xiàn)启动“比例配售”情况，今年场内(nèi)多只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国(guó)企ETF合(hé)计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有(yǒu)多只国央企主(zhǔ)题基金(jīn)发(fā)行，市(shì)场(chǎng)对此充满期待，如5月15日(rì)就有3只央企回报ETF，后续跟(gēn)踪央企科技引领、央(yāng)企(qǐ)现代能源等ETF也将获批发行，更有扎堆上报的央国企基金在(zài)排队(duì)入市。

　　这些(xiē)或成为这一波“中特(tè)估”行情的催化剂。

　　融通红利机会基金经(jīng)理何龙表示，央企ETF发行在情绪(xù)上是构(gòu)成催化(huà)因素的，近期(qī)银行(xíng)股大涨的(de)一个催化因素就是积极推介(jiè)相关(guān)央企(qǐ)ETF的(de)发行。

　　“随(suí)着央企ETF的发行，和诸多(duō)主(zhǔ)题基金的申报发行，我认为确实(shí)会(huì)成(chéng)为引爆行情的催化剂，基本(běn)面、资金面(miàn)、政策面都在向(xiàng)好，下半(bàn)年(nián)，中特估有可能独领(lǐng)风骚。”万家基(jī)金章(zhāng)恒更是表示。

　　同样(yàng)，博时基金指数(shù)与量化投(tóu)资部(bù)基金(jīn)经理杨振(zhèn)建就表示，近期(qī)密集(jí)申报的国(guó)央企主题基金(jīn)主要涉(shè)及“股东回报”、“科技(jì)引领(lǐng)”、“现(xiàn)代能源”几大主题，这样的布局可以更好支持央国企的估值重(zhòng)塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情进一步上涨的(de)催化(huà)剂。去年以(yǐ)来公募基金(jīn)发行整(zhěng)体平淡，近期多只国央企主题基金(jīn)申报和发行，行情火热(rè)下将为市场(chǎng)带来增(zēng)量资(zī)金，有望推动(dòng)进一步上涨。”杨振建进一步表示。

　　此(cǐ)外，银华基金ETF业务总监王帅认为，公募基金积极布局央国企(qǐ)主(zhǔ)题基(jī)金，一方(fāng)面是(shì)因为新(xīn)一轮深化国(guó)企改革的大幕将拉开，叠加“中特估”概念，央国企(qǐ)上市公司的投资(zī)价值凸(tū)显，该主题的基金将为(wèi)投(tóu)资者提供更丰富(fù)的(de)工具(jù)以参与到(dào)央国(guó)企投(tóu)资。另一方面是落实公(gōng)募(mù)基金行业高质(zhì)量发展的要求(qiú)，引导更(gèng)多资金参与央国企(qǐ)改革(gé)，更好发挥公(gōng)募基金(jīn)服务资本市场改(gǎi)革、服(fú)务实(shí)体经济和国家战略的作用。

　　王(wáng)帅表(biǎo)示，未来央企(qǐ)ETF的发行将为央(yāng)企相关标的和板块带来增量资(zī)金，提升交(jiāo)易活跃(yuè)度，有望成为(wèi)中(zhōng)特估行情的催化剂(jì)。

　　存(cún)量市(shì)场中变(biàn)赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市场(chǎng)结构性行情明显(xiǎn)，中特估和人工智能(néng)成(chéng)为(wèi)两大明显的(de)主线，而(ér)新能源等(děng)前期热门(mén)赛(sài)道股(gǔ)冷却，在此背景下，一(yī)些基金经理开始调仓换股“中特估(gū)概念”。

　　万家基金基金经理(lǐ)章恒(héng)直言，自己目(mù)前重点(diǎn)关注三大行业，火电、券商、军工，这(zhè)三(sān)大行业主要是央企或地方(fāng)国资所在(zài)的行业，民营企(qǐ)业占比较少。

　　“首先是基(jī)于(yú)行(xíng)业(yè)本身基本(běn)面在(zài)今年会有重大的向(xiàng)上变化的(de)机会，比如(rú)火电，会受(shòu)益于煤炭价格的下(xià)跌，扭亏为盈；券商，会受益于今年市场成交量的放(fàng)大(dà)，盈利大幅(fú)增长(zhǎng)等。同(tóng)时，随着国有企业改革(gé)的推进，大概率这些企业会进入一个(gè)提(tí)质增效、释放(fàng)业绩的过程(chéng)。”章恒表示，中(zhōng)特估是过去5年10年改(gǎi)革的成果，是非常基本面(miàn)的，和他过去1至2年研究(jiū)投资思路也非(fēi)常吻合，为在下半年抓住这波(bō)中特估(gū)的投资机会做(zuò)好了准(zhǔn)备(bèi)。

　　“去年年底已开始重视(shì)中特估(gū)的投资机会，判断中(zhōng)特估的机会未来三年分两个阶段。”融(róng)通红(hóng)利机会基金经理何(hé)龙表示(shì)，第一阶段也就是今年以数(shù)字经济和(hé)“一带(dài)一路”的主题普涨性(xìng)机会为主，包括(kuò)低于1倍PB、分红收益率极高的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，将会迎(yíng)来普涨(zhǎng)性(xìng)的机(jī)会。第二(èr)阶段是(shì)未来两年(nián)，在(zài)主题性机会消(xiāo)散以(yǐ)后，基于顶层设计对国央经营管理价(jià)值(zhí)导(dǎo)向变化(huà)，我们判断经(jīng)营成(chéng)果随之改变是一个(gè)慢变量，会在(zài)未来两年体现在每一个(gè)央国企(qǐ)的报表中(zhōng)。

　　何(hé)龙(lóng)强调，目前在挖掘公司经营层面(miàn)可能(néng)发(fā)生显(xiǎn)著正向(xiàng)变化的个股提(tí)前进行布局，比如医药和(hé)消费等行(xíng)业。

　　其(qí)实一季(jì)报已经显露(lù)出不少基金(jīn)在行动。国金证券研究(jiū)所数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基金2022年年报(bào)前十大(dà)重仓股股票池中，“中特(tè)估”概(gài)念占偏(piān)股(gǔ)主动型基金持(chí)有股票市值(zhí)比(bǐ)例仅(jǐn)有(yǒu)1.18％。而2023年一季报(bào)披露(lù)的持(chí)仓中(zhōng)，“中特估”概念占偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金持有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中特(tè)估”概念(niàn)股在偏股主动型基金的持仓中，占(zhàn)比明显提高(gāo)。上述数据显示，根(gēn)据(jù)偏股主动(dòng)型基(jī)金2022年报及(jí)2023年一季(jì)报十大重仓股的数据，剔(tī)除个股涨跌影响，估计了各基金(jīn)主动加仓(cāng)“中特(tè)估”概念股(gǔ)的市值占2022年末(mò)股票总市值(zhí)比(bǐ)例，一(yī)季度超过30％的偏股主动型基金主(zhǔ)动加仓了“中特估”概(gài)念股，198只基(jī)金在2022年末不(bù)持(chí)有“中特(tè)估(gū)”概念股，但在一季度买入(rù)。

　　不仅(jǐn)如(rú)此，中信证券数(shù)据统计也(yě)显示，一季度(dù)主(zhǔ)动偏股型公募基金对港股央国企的持股市值比重达到2019年(nián)以来的新高，港股央国企持股(gǔ)总市(shì)值占港股持股总市值的比重由(yóu)2022年四(sì)季度的25.1％提(tí)升至2023年一季度的32.9％，远高(gāo)于2020年(nián)低点(diǎn)时的7.5％。

　　茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种g>投(tóu)研(yán)上(shàng)加大力量？

　　构建国央企专门(mén)的(de)股票库

　　可以说中国(guó)特色估(gū)值体(tǐ)系(xì)，正(zhèng)深刻影响基金公司(sī)的投研，落实到日常的投研(yán)流程和实践之中，不少(shǎo)基金公(gōng)司在(zài)加大投研力量，更(gèng)有专门构(gòu)建国央企股票(piào)库。

　　融通红利(lì)机会基金经理何龙就介绍，一方面，从顶层设计(jì)改变研究员过去对国央企(qǐ)的固(gù)定思维，需要实(shí)地(dì)考察国(guó)央企，并(bìng)且(qiě)需要利用当前(qián)国(guó)央企愿意交流的契机(jī)，多(duō)花精力去(qù)进(jìn)行跟踪发(fā)现变化(huà)。

　　另(lìng)一方(fāng)面，融(róng)通基金(jīn)在行(xíng)动上，要求研究员将自己所覆盖(gài)行业的所有国央企(qǐ)构建(jiàn)专门的股票库，并进行(xíng)长期跟(gēn)踪(zōng)，包括考察其(qí)实地调(diào)研的的成果，了解(jiě)国(guó)央企经(jīng)营(yíng)思路和财(cái)务(wù)导(dǎo)向(xiàng)的变化，结合行业趋势(shì)和(hé)特征，寻找价值洼地，发现预期差。

　　同样的(de)，银(yín)华基金ETF业务总监王帅也(yě)谈(tán)到“认识”上(shàng)的重视。他表示，通过深(shēn)入学习，对“中特估”有了更(gèng)深刻的认识：首先要认识(shí)市场(chǎng)体(tǐ)制机制、行业产业结构、主(zhǔ)体(tǐ)持续发(fā)展能(néng)力等方面所体现(xiàn)的鲜明中国元素(sù)和发展阶段(duàn)特征，“中特估”应该是在(zài)此(cǐ)基础上构建的具有时代特征和中(zhōng)国特色、符合国家战略导向(xiàng)的(de)估值体系(xì)，而(ér)不(bù)是简单(dān)套用国外的传(chuán)统估(gū)值模型(xíng)。

　　“中(zhōng)特估是一种新的提法，但(dàn)是这个概念所涉及到的(de)行(xíng)业和公司，一直在发生(shēng)的变化。”万家基金经理章恒表示，万家基(jī)金一直(zhí)非常关注(zhù)传统(tǒng)产业的变(biàn)化(huà)，诸如(rú)煤炭、金融、建筑等多个领域，因此也是一(yī)定能够抓住(zhù)中特估这波行(xíng)情的机会的。同时，随着时局的变化(huà)，也在增加(jiā)相关行业的研究(jiū)力量。

　　此外，茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种创金合信基(jī)金(jīn)首席经济学家(jiā)魏凤(fèng)春表(biǎo)示，积极践行中国特色的估(gū)值体系(xì)是资本市(shì)场使命，投(tóu)资者需要(yào)学习领会并针对原有的估值体系进行改造，以适应现实的需(xū)要(yào)。明确该体系(xì)的框架(jià)是第一(yī)位的工(gōng)作，合理设置指标也(yě)非常重要，投资者(zhě)的(de)认可(kě)和实施(shī)是最终该体系能否具备长(zhǎng)期价值的(de)基础。不过，他也提醒，人(rén)为的拔估值是很大的认知误区，市场化认可是基本(běn)的常识，不可(kě)误判。

　　体现社会价(jià)值与国(guó)家战略价值

　　新(xīn)估值方(fāng)式？

　　央(yāng)国(guó)企是国(guó)民经济的(de)支柱，国企央企发(fā)展要符合国家(jiā)战略发展发向，更(gèng)需要承担社会公(gōng)共责(zé)任等(děng)。而这些都应该考虑进(jìn)估值体系(xì)之中(zhōng)，也引发市场(chǎng)关注。

　　多数受(shòu)访的基金经理(lǐ)认为(wèi)，对于国央(yāng)企(qǐ)的估值方式(shì)要充分(fēn)体现企业的社(shè)会价值与国家战略价值，目(mù)前(qián)已经(jīng)形成(chéng)了初步的(de)企业社(shè)会(huì)价值评价体系(xì)。

　　“如何定(dìng)价(jià)国(guó)有企业承担社会价值、符(fú)合国(guó)家战略发展的价(jià)值？首要任务就(jiù)构(gòu)建(jiàn)中国特色的价值(zhí)评(píng)价体系，改变(biàn)从以私(sī)人股东权益出发，现金流折现为(wèi)主要方法的单一价(jià)值估值(zhí)体系(xì)，转向社会整体(tǐ)价值观(guān)念、纳入(rù)中国特色的(de)ESG评(píng)价体(tǐ)系，充分体现企(qǐ)业的社会价值与(yǔ)国家战略价值。”博时基金指(zhǐ)数(shù)与(yǔ)量(liàng)化投资部基金经理杨振(zhèn)建表(biǎo)示(shì)。

　　杨振建也(yě)直(zhí)言，近年来国资委(wěi)指导国内团队对(duì)于中国特(tè)色(sè)ESG披露与评价体系不(bù)断探索，结合国(guó)际通(tōng)用规则，目(mù)前已经形成了初(chū)步的企业社会(huì)价值(zhí)评价体系，其中包括(kuò)《企业ESG披(pī)露指南(nán)》、《中央企(qǐ)业上市公司环境(jìng)、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银(yín)华基金(jīn)ETF业务(wù)总监、基金经理王帅也认为，“中特估(gū)”应(yīng)该是(shì)注重企(qǐ)业价(jià)值的可持(chí)续估值，要重视股东、员工和社(shè)会责任(rèn)等(děng)要素对企业稳健成长的重(zhòng)大(dà)意义，重视稳(wěn)定的(de)现金流、持续(xù)增长的(de)盈(yíng)利、科技创新对(duì)提升(shēng)企业内在价(jià)值的积极作用，这(zhè)样有(yǒu)利于提(tí)高估值定价模型的科学性和有效(xiào)性。

　　“在指(zhǐ)数(shù)编制、策略构建等实务工作中，都有成熟(shú)的量化(huà)指标可以(yǐ)使用，包括净资产收益率、营业(yè)现金比率、资产(chǎn)负债率、研(yán)发经费投入强度等等。”王帅也表(biǎo)示。

　　嘉实金融精选基金经(jīng)理(lǐ)李欣更细致分(fēn)析(xī)在(zài)估值(zhí)思维、估值结论、估值判断上有变化，尤其是估(gū)值的方法(fǎ)和指(zhǐ)标上，他认(rèn)为其(qí)包括产业链上下游(yóu)的衡量、全要素(sù)成本等，以及(jí)在纵向(xiàng)和横向上的研究，强调政策优惠、产业(yè)发展、市场(chǎng)竞争(zhēng)力和可持(chí)续发展等(děng)各(gè)种因素与企业价值(zhí)的关系。这些因(yīn)素在对估值结(jié)论和(hé)判断的影响上，也使(shǐ)得中国特色的(de)估(gū)值体系(xì)与传统(tǒng)的估值体(tǐ)系有所不同。

　　“所(suǒ)以估值思维的变化，还有估值结论(lùn)和估值判断的(de)变化，都(dōu)是为了更(gèng)好地适(shì)应中国的市场和(hé)经济(jì)特点，提供(gōng)更精准、更合理的企业估值信息。”李欣(xīn)表示(shì)。

　　不过，创金合信(xìn)基金首席经济学(xué)家魏凤春直言，这需要在实践(jiàn)中进行探索，目前尚没(méi)有(yǒu)公认的指标(biāo)可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种