上市公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市却(què)是(shì)个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个(gè)交易日(rì)低于(yú)1元(yuán)，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股票(piào)及其(qí)可转债被(bèi)终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因正股退(tuì)市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期(qī)，引发(fā)投资者对可转债信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出(chū)现因(yīn)正(zhèng)股退市(shì)而退市的情况，也(yě)未发生(shēng)过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破(pò)，可转债信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后(hòu)，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于(yú)大多(duō)数上市公(gōng)司是(shì)因经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而(ér)如果启动破(pò)产重(zhòng)整，公司发行的(de)可(kě)转(zhuǎn)债划归(guī)为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市(shì)难(nán)、退市少，成(chéng)就了可转债30多(duō)年零退市、零违约的(de)“神话”。随(suí)着全面注册(cè)制改革(gé)的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变(biàn)，投资(zī)者没有(yǒu)理由一(yī)成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会(huì)优择(zé)品种，规避风(fēng)险。在选择(zé)债券(quàn)时(shí)，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力(lì)等，防范债券(quàn)退市(社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面shì)、违约风(fēng)险(xiǎn)；在(zài)取舍标(biāo)的时(shí)，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不(bù)佳(jiā)、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险较高(gāo)的标的(de)，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估(gū)值合理且随市场下(xià)跌估(gū)值(zhí)出(chū)现压缩的标(biāo)的。并密(mì)切关注可(kě)转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化，及时调(diào)整配置比例(lì)和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形势(shì)变化。目前关于可(kě)转债的退市处(chù)理(lǐ)还(hái)有不少空白(bái)和盲点，监管部(bù)门(mén)应(yīng)尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给(gěi)予(yǔ)市场明确预(yù)期(qī)。比如，可进一步(bù)明确可转债在退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能(néng)等(děng)。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转债(zhài)的风险防控，强化发(fā)行(xíng)前的信用(yòng)评级，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资(zī)产与回售条款等相关要(yào)求，适当提升准入(rù)门(mén)槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过去一(yī)些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买(mǎi)入(rù)”的(de)简单套路行不通了(le)，一些规则制度上的短板不(bù)能视而不见了(le)。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势(shì)，调整包括可(kě)转债在(zài)内的(de)投资方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市(shì)场健康稳定发展。

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