上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司股票(piào)及(jí)其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因(yīn)正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退市(shì)指标被终止上(shàng)市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期(qī)，引发投(tóu)资(zī)者对(duì)可转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属性(xìMedical staff可数吗，stuffng)，自(zì)诞生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是(shì)，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正股退市而(ér)退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债(zhài)等的退(tuì)市(shì)，零违约历史或(huò)将被打(dǎ)破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎(shú)回和回(huí)售等条款，但由于大多数上市公司是(shì)因(yīn)经(jīng)营不善(shàn)导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回(huí)的可(kě)能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司(sī)发行的(de)可转债划归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚(gāng)性兑(duì)付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转债退市并非完(wán)全出乎(hū)意料(liào)，早已(yǐ)在相关规(guī)则中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易(yì)所(suǒ)上市(shì)规则，上市(shì)公司股票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注(zhù)册制改革的持(chí)续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在(zài)改(gǎi)变，投资者没(méi)有理由(yóu)一成不变，是(shì)时(shí)候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了(le)。投资者要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本面、成(chéng)长性、估(gū)值水平以(yǐ)及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风Medical staff可数吗，stuff格(gé)变化，及(jí)时调整配置比例和结(jié)构，学会在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形(xíng)势变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的(Medical staff可数吗，stuffde)退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市场(chǎng)明(míng)确(què)预期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确(què)可转债在退市后是否仍存(cún)在(zài)交易可能(néng)、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发行前(qián)的信(xìn)用评级，对于信用(yòng)资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度(dù)上(shàng)的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完(wán)善配(pèi)套(tào)制度(dù)，提(tí)升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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