2022年(nián)是国(guó)内实(shí)施“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作(zuò)为新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景下(xià)，上市企(qǐ)业(yè)产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利(lì)能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业(yè)链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分别是上游(yóu)的(de)硅料硅(guī)片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和(hé)光伏电池组件。利(lì)润结(jié)构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下(xià)游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润(rùn)贡献度(dù)小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业经(jīng)营(yíng)数(shù)据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备(bèi)的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去库(kù)存阶(jiē)段，这对于中下游企(qǐ)业来说意(yì)味(wèi)着原材料成本得(dé)到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光(guāng)伏(fú)设(shè)备，市(shì)场(chǎng)加大(dà)对上市公司的(de)扶持(chí)力度。金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市(shì)公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元(yuán)大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业经营规模(mó)不(bù)断扩大(dà)，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数据(jù)，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产(chǎn)量(liàng)318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公(gōng)司(sī)在(zài)去年电(diàn)池(chí)片环(huán)节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处于供不应求的(de)状(zhuàng)态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差(chà)不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多数(shù)板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛(máo)利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)的原材料方(fāng)，硅(guī)料(liào)硅片板块可(kě)以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价格波动(大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？dòng)巨(jù)大(dà)，但从2020年以来(lái)的数(shù)据来看(kàn)，硅(guī)片价(jià)格依(yī)然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持(chí)续(xù)高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企(qǐ)业代(dài)表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域(yù)的(de)企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩(jì)均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源(yuán)2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归母净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及(jí)光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参(cān)与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归母净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元(yuán)，净(jìng)利(lì)润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来(lái)看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基本(běn)持平(píng)，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件毛(máo)利率下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏电池(chí)组件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年(nián)下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上(shàng)。公司去(qù)年逆变器全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价格(gé)自高位走出(chū)下(xià)行趋(qū)势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属工(gōng)业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片(piàn)价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(ji大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？ā)硅料硅片(piàn)企业(yè)的经营数(shù)据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能(néng)源实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片面临(lín)短(duǎn)期供(gōng)过于求(qiú)的局(jú)面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还(hái)有进一步(bù)下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等(děng)对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较好控制原材(cái)料成本，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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