公募基金交易结算(suàn)模式再(zài)现创新突破！

　　继过往较为常见的(de)托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式和券商结(jié)算(suàn)模式之后，一种创(chuàng)新模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”正在基金行业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月初成立(lì)的博(bó)道盛兴一年(nián)持(chí)有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该(gāi)基金由博道基金、广发(fā)证券、兴业银行(xíng)三(sān)方合作推出。目(mù)前正在发行的易(yì)方达中(zhōng)证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达(dá)与(yǔ)广发(fā)证券、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的(de)推(tuī)出(chū)也吸引了行(xíng)业(yè)各方目(mù)光(guāng)，据业(yè)内人士透露，除了广发证券(quàn)有落地的基金产(chǎn)品(pǐn)之外，其他(tā)券商(shāng)、基(jī)金(jīn)公司也在关注研(yán)究(jiū)这(zhè)一新的模(mó)式，也在摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在(zài)多位业内人士(shì)看来，目(mù)前基金结算模式迎(yíng)来新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度的调动各(gè)方资源(yuán)，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公(gōng)募(mù)基金25年的(de)历史(shǐ)长河中，托管人结算模式是最(zuì)早(zǎo)出现也是最(zuì)为成熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公(gōng)司撬动券商资(zī)源(yuán)的有力抓手，之后由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如今(jīn)，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月8日成(chéng)立的(de)博道盛兴一年(nián)持(chí)有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在发(fā)行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易(yì)方达两(liǎng)家(jiā)基(jī)金公司与广发证券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“在(zài)证券(quàn)公司中，广发证券(quàn)是率先(xiān)有落地基金产品的券(quàn)商，据了解，其(qí)他券商也在积极研(yán)究(jiū)这(zhè)一新的业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公(gōng)募基金参(cān)照QFII模式(shì)，通(tōng)过证券公司进行交易(yì)申报(bào)，由托管银行进行结算，在这(zhè)种(zhǒng)模式下，资金存放在托管银行(xíng)的托管(guǎn)账(zhàng)户，无须银证(zhèng)转(zhuǎn)账到(dào)证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在托管银行，在券商开(kāi)立的资金账户无(wú)需实际上的银证转账存入资(zī)金，每个交易日(rì)基金公司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚(xū)头寸资金的方式进行(xíng)场(chǎng)内交(jiāo)易，券(quàn)商根据已(yǐ)申报(bào)的交易额度每日滚动计算(suàn)产品(pǐn)资金(jīn)账户虚(xū)头寸资金余(yú)额，以实现对产品场内(nèi)交易(yì)额(é)度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场(chǎng)内交易(yì)通(tōng)过经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商交易结(jié)算模(mó)式的交易(yì)前端控(kòng)制(zhì)、验资验(yàn)券的优(yōu)点，同(tóng)时资金结算由托管(guǎn)行完成，解决了部(bù)分托管行比较关注的托管资金归属保管问题，一定程(chéng)度上调动了托管(guǎn)行的(de)积极性。

　　在(zài)博时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与证券公司结算模式的选择，更好地满(mǎn)足各方差异化的需求(qiú)，也(yě)印证了券(quàn)商财富管理转型已经进入更(gèng)加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式(shì)备选可以有助于降低运营风险 、提升(shēng)效(xiào)率(lǜ)，促进公(gōng)募基金、券(quàn)商渠道、基金(jīn)投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运(yùn)营效率带来的优质(zhì)交易体验的同时，苹果xr重量为多少g兼顾券商与(yǔ)基金公(gōng)司的(de)商业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产(chǎn)品(pǐn)工具化配(pèi)置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将进一(yī)步(bù)促进，金融(róng)机构(gòu)为广(guǎng)大投资(zī)人(rén)提(tí)供更多的交易工(gōng)具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客户交易(yì)结(jié)算资金(jīn)的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模式的(de)创(chuàng)新点(diǎn)，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚(xū)头(tóu)寸指令对接，资(zī)金无(wú)需(xū)三方存管；二(èr)是(shì)交(jiāo)易交收分离：证(zhèng)券公司对产品场内(nèi)交易进行前(qián)端验(yàn)资验券；三是日终资金对账：实(shí)现证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作为一(yī)种新的交易结(jié)算模式(shì)，投(tóu)资(zī)者对类QFII结算模式(shì)还是比较陌生。相比过往的结(jié)算模(mó)式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出，从销售(shòu)端上(shàng)看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式(shì)，其投(tóu)资端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的(de)优点(diǎn)是证券公司对产品场内交易进行前端验资验券，可(kě)有效防控异常交易和超买风险。”博(bó)道(dào)基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式，较(jiào)传统托管银行(xíng)结算模式，有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，加强了交易(yì)前端验资验券功能，优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券(quàn)商(shāng)渠道商业模式的(de)创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代买(mǎi)市占率的(de)提升。博(bó)时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升；二是，简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有基金人(rén)士认为，对于(yú)基金管理人(rén)而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与(yǔ)风险控制两方面的需求，相？过(guò)往的结算模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商(shāng)结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可(kě)调整场内外(wài)资(zī)金分布，效率有所提升(shēng)，同时也简化了(le)开户(hù)环节(jié)，免去了三？存(cún)管登(dēng)记确认；而相比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功(gōng)能(néng)，可优化交易监控和头寸(cùn)透(tòu)支风(fēng)险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的主要优势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下(xià)，产品资金不是集中于原来的证(zhèng)券(quàn)公司资金账户，仍然存(cún)放在(zài)托管行账户，实现(xiàn)的方式(shì)是(shì)需要(yào)将(jiāng)托管行和券(quàn)商(shāng)打通。通过(guò)“虚(xū)头寸(cùn)”将(jiāng)托管行和券商打通，免去(qù)银证转账的步骤，解决了(le)普(pǔ)通券结模(mó)式(shì)下资(zī)金分散管理，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常投资运(yùn)作过(guò)程，减少银(yín)证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债(zhài)缴款与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券商结(jié)算(suàn)模式，一定(dìng)量减少了(le)证券(quàn)资(zī)金账(zhàng)户开(kāi)户(hù)与银证(zhèng)关(guān)联(lián)挂钩(gōu)环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各方职责(zé)所在(zài)，以及完(wán)善业务风险(xiǎn)管(guǎn)理。通过交易交(jiāo)收分离(lí)，证券公司前(qián)端验资验券可有效防(fáng)控异常交易和(hé)超买风险，托管人负(fù)责交收；日终资金对账(zhàng)实现证券公(gōng)司(sī)与托管人系统(tǒng)对接对(duì)账，可防范资金(jīn)结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的几点不(bù)足(zú苹果xr重量为多少g)之处(chù)：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托(tuō)管人结算模式一(yī)致，对投资组合而言(yán)需按月(yuè)计算缴纳最低结算备付金(jīn)与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头(tóu)寸(cùn)机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方(fāng)需(xū)每日确立(lì)场(chǎng)内/外资金分配比例。取决于(yú)投(tóu)资(zī)组(zǔ)合交易特征(zhēng)，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金(jīn)公司对类(lèi)QFII结算(suàn)模式的关(guān)注度(dù)较高(gāo)，也在筹(chóu)备(bèi)或启动(dòng)相应的合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系(xì)统改(gǎi)造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有待解决等(děng)问题(tí)，初期或更(gèng)多是头(tóu)部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这一业(yè)务进行了探讨，业(yè)务操(cāo)作上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士(shì)表示，这类业务具备一(yī)定(dìng)吸引力(lì)，相比较托管行结算(suàn)模式和券商结算模式(shì)，这一(yī)模式可(kě)以同时(shí)激(jī)发银(yín)行、券商双方(fāng)的销售力(lì)度(dù)，同时(shí)在此(cǐ)类模式刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶段参(cān)与，存在明显(xiǎn)的(de)先发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算(suàn)模(mó)式仍处(chù)于发(fā)展(zhǎn)初(chū)期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对(duì)于固收、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的(de)限(xiàn)制(zhì)仍(réng)有(yǒu)待解决，成(chéng)为主流结算模式仍不(bù)具(jù)备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未来(lái)，预计相关(guān)金融(róng)机构对(duì)该模式会(huì)保(bǎo)持(chí)高度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金(jīn)相(xiāng)关人士更有信(xìn)心(xīn)，认(rèn)为这是一个基金、券商、银行三方共(gòng)赢(yíng)的模式，有望成为新的行业(yè)发展趋(qū)势。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式均有比较优(yōu)势；对托管人而言，产(chǎn)品资金(jīn)全额留存在托管账户，无(wú)需(xū)银证转账；对(duì)证券公司提高服务机构(gòu)客户的能力，也加(jiā)强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不少系(xì)统改造，尤其(qí)是托管行和(hé)券(quàn)商。博道(dào)基(jī)金就表示，对基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)模式(shì)下的场内交易(yì)前端验资(zī)验券(quàn)相关流程和业务系统(tǒng)，个别如清算模块涉及(jí)一(yī)些小改(gǎi)动(dòng)。但券(quàn)商(shāng)和托管行的系统改动较大，如在(zài)系统直连(lián)、账户管理、场内清算、场外清算等多(duō)个环节需要(yào)进行升级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式(shì)来看，主(zhǔ)要(yào)是广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)、基(jī)金(jīn)公司三方(fāng)参与(yǔ)。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商(shāng)对此(cǐ)也(yě)抱(bào)有(yǒu)积极态度，愿意布(bù)局此类业(yè)务(wù)。

　　从单一(yī)模式走向(xiàng)三(sān)类模(mó)式

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算模(mó)式发(fā)生(shēng)了重要变化(huà)，从(cóng)单一模式走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)三类模式的(de)时代(dài)。

　　自公募(mù)基金诞(dàn)生(shēng)起，采(cǎi)取的就是银行托管人结算模式，到目(mù)前已(yǐ)25年了，仍然是目前公募基金结算的(de)主流(liú)模式。这一模式是(shì)，基(jī)金管理人租用券商(shāng)的交(jiāo)易席位直(zhí)连报盘交易(yì)所，托管人作为特殊结算(suàn)参与人与中国结算进行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动(dòng)试(shì)点，并于2019年(nián)初由试点转常(cháng)规，至(zhì)今已历(lì)时5年(nián)有余。随(suí)着运(yùn)作机制渐稳(wěn)、结(jié)算(suàn)效(xiào)率改善及(jí)券(quàn)商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高(gāo)速发(fā)展，券(quàn)结模式自(zì)2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金采用了券结模式。根据(jù)中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别(bié)为(wèi)616只和(hé)5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也(yě)正式进入了(le)新时(shí)代。

　　博道基(jī)金相关(guān)人士(shì)就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式，每(měi)种结算模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不(bù)同情况(kuàng)，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调(diào)动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续(xù)推行，尤其是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴随着权益市(shì)场行情修复及券(quàn)商财富管理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，在主动权(quán)益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类(lèi)型上，券(quàn)结模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平(píng)安基金相关人(rén)士(shì)表(biǎo)示。

　　不(bù)少人(rén)士也(yě)看好券(quàn)结模式的(de)发展。据一位业内(nèi)人士表示，现(xiàn)阶段券商结(jié)算模式在中(zhōng)小基金公司(sī)中更加普遍。中小基金相对来说获(huò)得银行渠道的营销支持难度较(jiào)大，券结模式能有效(xiào)推动(dòng)券商和基(jī)金公(gōng)司(sī)的(de)合作关(guān)系，有助于中小(xiǎo)基金(jīn)新(xīn)产品开拓市(shì)场。

　　不(bù)过，上述人(rén)士也表示，券结(jié)模式(shì)保有量会(huì)更(gèng)稳定一些，对于(yú)托管行有一个制衡的作用。以前是小公司(sī)为主，现在(zài)也(yě)有(yǒu)一些大公司陆(lù)续(xù)开始试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商结算模(mó)式的发展，已经(jīng)从“拼数(shù)量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展的(de)边际制约因(yīn)素，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统(tǒng)探索(suǒ)较(jiào)困难”转变(biàn)为“产品策(cè)略与市(shì)场环境(jìng)及需求的匹配度(dù)、业绩表现与客户(hù)体(tǐ)验的舒适度(dù)、销售服务与(yǔ)渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结(jié)算模(mó)式，将基金公司、基金产品(pǐn)与券商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发生分(fēn)化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的(de)服(fú)务(wù)本质(zhì)，”持续(xù)提供(gōng)“好(hǎo)产品、好服务”的基金(jīn)公司和证券公司会受益(yì)于这一发展变化。

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