私(sī)募基(jī)金运作即将迎(yíng)来更全(quán)面的新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投(tóu)资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资(zī)基金(jīn)运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作(zuò)指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国(guó)私募证券(quàn)投资基金(jīn)行业发(fā)展(zhǎn)迅速，规模(mó)不断增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金交易策(cè)略逐步多元化(huà)，交易活跃(yuè)，投(tóu)资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本市场重要的(de)机构(gòu)投资者之一(yī)。中基协(xié)结合私募证券投资基金行业(yè)实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善私募证券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计(jì)三十二(èr)条，对私(sī)募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节(jié)提出了(le)规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存(cún)续(xù)门槛要求上(shàng)，明(míng)确私募证券投资基金初(chū)始募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私(sī)募投(tóu)资(zī)基金登记备案办(bàn)法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募登记(jì)备案(àn)标准，其中就提出(chū)私募证(zhèng)券基金初始实缴(jiǎo)募集资(zī)金规模(mó)不低于1000万元人(rén)民币(bì)。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合同中应当明(míng)确约定，除市场波动导致净(jìng)值(zhí)变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)进入清(qīng)算流(liú)程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基(jī)础上，增(zēng)加(jiā)了存(cún)续(xù)要求，这可(kě)以有效避(bì)免《备(bèi)案(àn)办法》出台后，通(tōng)过募集资(zī)金后再赎回的方(fāng)式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的(de)“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度(dù)越(yuè)来(lái)越大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为加强(qiáng)流(liú)动性风险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引》要(yào)求私募证券投资基金开放申赎频(pín)率不得高(gāo)于每(měi)月(yuè)一次。为引导投(tóu)资(zī)者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确(què)基金合同(tóng)应当约定投(tóu)资者不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月的(de)份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资(zī)要(yào)求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资基(jī)金采取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于(yú)同一资产的资金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人管理(lǐ)的全部私募(mù)证券投资基金投资(zī)于(yú)同一资产的资金，不(bù)得超过该资产的(de)25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银(yín)行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募(mù)集基金等中国证监会、协会认(rèn)可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确禁(jìn)止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基金架(jià)构应当(dāng)清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架构、多(duō)层嵌套(tào)等(děng)方(fāng)式规避监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于其他(tā)私募证券投资基(jī)金或(huò)者(zhě)金融机构发行(xíng)的资(zī)产管理产品的(de)，应(yīng)当(dāng)明确约定所投资的私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金或(huò)者资产管理(lǐ)产品不再投资除公开募集基金(jīn)以(yǐ)外的其(qí)他(tā)私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品投资要求上，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资产配(pèi)置为目标开展衍生(shēng)品交易，不(bù)得(dé)将(jiāng)衍(yǎn)生品(pǐn)交易(yì)异化(huà)为(wèi)股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融资(zī)工(gōng)具，不得为不适格投资(zī)者提(tí)供通道服务，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆(gān)等要(yào)求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金管理人建立(lì)健全内(nèi)部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与(yǔ)公平(píng)交(jiāo)易原则(zé)，防范利益输送。对量化私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料(liào)保存、产品(pǐn)命名(míng)等方面提出(chū)规范(fàn)要求。进一步细化对(duì)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披(pī)露(lù)要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规(guī)模私募(mù)证券投资(zī)基金管理人和私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)定期(qī)开展(zhǎn)压力测试(shì)、建立风险准备金制度等(děng)。具体来(lái)看，同一(yī)实际控制人控制(zhì)的私募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)在(zài)最近一年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的(de)，应当持续建立健全流动性风险(xiǎn)监(jiān)测、预警(jǐng)与应(yīng)急处(chù)置、关于(yú)预警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的(de)风险管理(lǐ)制(zhì)度(dù)，每(měi)季度至少进行(xíng)一(yī)次(cì)压力(lì)测试。私(sī)募基金管理人应当(dāng)结合市场状况和自身管理能力制定并(bìng)持(chí)续(xù)更新流动性风(fēng)险应急预(yù)案，明(míng)确预(yù)案触(chù)发情景(jǐng)、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基金管理人应当对投(tóu)资者资金来源(yuán)的合规(guī)性进行审(shěn)查，不得由(yóu)投资者(zhě)或其指定第三方下达(dá)投资指(zhǐ)令或者自(zì)行负责投资(zī)运作，不(bù)得(dé)为金融机(jī)构、其他私募基(jī)金管理人，金融机构资产管(guǎn)理(lǐ)产品以及其(qí)他(tā)私(sī)募基金提供(gōng)规(guī)避投资范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士(shì)向期货(huò)日报记者(zhě)表示(shì)，综合来看，私募(mù)监(jiān)管的实际标准在向金融机构管理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目(mù)前(qián)征求意见稿(gǎo)的水平(píng)落实，执行后(hòu)会快速(sù)抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理人(rén)的整体(tǐ)运营和服务水(shuǐ)平上，而(ér)非(fēi)政(zhèng)策(cè)监管红利。这将(jiāng)更有利(lì)于行业的(de)健康发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案(àn)的(de)私募证(zhèng)券投资(zī)基金按照《运作指引》要求(qiú)执(zhí)行。同(tóng)时为(wèi)减少新老基(jī)金的套利空间，对存量基(jī)金针对不同情况提出差异化整改要求(qiú)，并对重点(diǎn)条款的整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展通道(dào)业务(wù)、不符合最低存(cún)续规(guī)模等触及底线(xiàn)要求的(de)存量基金，《运(yùn)作指引》施(shī)行后不得新增募(mù)集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于(yú)不符(fú)合(hé)《运(yùn)作指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生(shēng)品(pǐn)交易等投资要(yào)求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改过渡(dù)期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量基(jī)金新募集的(de)投资者要求设置不少于农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的6个月的份(fèn)额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于存量基(jī)金发生基(jī)金合同(tóng)变更的，变(biàn)更后内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金合同存续(xù)期限(xiàn)发生(shēng)变(biàn)化(huà)的(de)，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于(yú)存量基(jī)金中(zhōng)无(wú)固定存(cún)续期限的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基(jī)金合(hé)同(tóng)，约定明确的基金存续(xù)期，以促进目前(qián)农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的存量(liàng)永续基(jī)金限(xiàn)期整改。

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