公(gōng)募(mù)基金交易(yì)结算(suàn)模(mó)式(shì)再(zài)现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的(de)托管人结算模式和券商结算模(mó)式之(zhī)后(hòu)，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基(jī)金(jīn)由博道基金(jīn)、广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行三方合(hé)作推出。目前正在(zài)发行的(de)易方达中证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也(yě)吸引了(le)行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的(de)基金产品之外，其他券(quàn)商、基金公司也(yě)在关注研究这一新(xīn)的模式，也(yě)在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前基金结(jié)算模(mó)式迎来新时代。券商(shāng)结算、银(yín)行(xíng)结(jié)算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据(jù)不(bù)同(tóng)情(qíng)况，选择不同的(de)结算模式，最大限度(dù)的调动(dòng)各方资(zī)源，为持有人提供(gōng)更好(hǎo)的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年(nián)的历(lì)史长河中，托管人结算模式是最(zuì)早出(chū)现也是最为成(chéng)熟的基金结算模(mó)式。到(dào)了2017年(nián)，券商结算模(mó)式启动试点，成为基金公司撬动券商资源的(de)有力抓(zhuā)手，之后由试(shì)点(diǎn)转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探(tàn)索(suǒ)中落地。

　　据(jù)中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月8日(rì)成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一年持(chí)有(yǒu)期(qī)混合是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正在发行的(de)易方达(dá)中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述两只基金分别(bié)由博道(dào)、易(yì)方达两家基金(jīn)公(gōng)司与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中(zhōng)，广发证券是(shì)率(lǜ)先有落(luò)地(dì)基(jī)金产品的(de)券商(shāng)，据了解，其他券商也在积极研究(jiū)这(zhè)一新(xīn)的业务。”一(yī)位(wèi)业内(nèi)人士(shì)透(tòu)露。

　　据博(bó)道(dào)基金介绍(shào)，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基(jī)金(jīn)参(cān)照QFII模式，通(tōng)过证(zhèng)券(quàn)公司(sī)进行交(jiāo)易申报，由托(tuō)管银(yín)行进行结算(suàn)，在这(zhè)种模式(shì)下，资金存放在托管银(yín)行的托管账户，无须银证转账(zhàng)到证(zhèng)券公(gōng)司(sī)。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在(zài)托管银行，在券(quàn)商开立的资(zī)金账户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易(yì)日基金公司采用申报(bào)交易额度，使用(yòng)虚头(tóu)寸资金的(de)方(fāng)式(shì)进(jìn)行场内交易，券商根据已(yǐ)申(shēn)报的(de)交易(yì)额度每日滚动计算产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余(yú)额，以实现对产品场内交易额度(dù)的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通过经纪券商(shāng)完成(chéng)，仍然保留了(le)原先券商(shāng)交易结(jié)算模式的交(jiāo)易前端控(kòng)制、验资验券(quàn)的优点，同时资金结(jié)算(suàn)由托管行完成(chéng)，解决(jué)了部分托管行比较关注(zhù)的托管资金(jīn)归属保管问题(tí)，一(yī)定程度上(shàng)调动了(le)托管行的积极性。

　　在(zài)博时(shí)基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰富(fù)了公募基金与证券公司结(jié)算模式的选择，更好地满足(zú)各方差异化的需求，也印证了(le)券商(shāng)财富管理转型(xíng)已经(jīng)进入更加成熟(shú)和高速发(fā)展阶段(duàn) ，多样的结算模(mó)式(shì)备选(xuǎn)可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较(jiào)好运营(yíng)效率带(dài)来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益(yì)深(shēn)度捆绑。随着“买(mǎi)方投(tóu)顾业(yè)务(wù)，产品工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进，金融机构(gòu)为广(guǎng)大投资人(rén)提供(gōng)更多(duō)的(de)交易工具选择。”他进(jìn)一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客户交易结算资金的三(sān)方存管框架，谈及这(zhè)类模式的创(chuàng)新点，平安(ān)基金总结为三(sān)大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令(lìng)对接，资金无需三方存管；二是交易交(jiāo)收分(fēn)离：证(zhèng)券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验(yàn)券；三是日终资金对(duì)账：实(shí)现证(zhèng)券公司(sī)与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作为一种新的交易结算模式，投(tóu)资(zī)者对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相比过往(wǎng)的结(jié)算(suàn)模(mó)式，公募基金采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式有哪些优劣(liè)势？也是投资者(zhě)关(guān)注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的(de)角度分析指出，从销售(shòu)端上(shàng)看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都(dōu)通(tōng)过(guò)券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务也(yě)是通过券商完成，可以全方(fāng)位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行(xíng)前(qián)端验资验(yàn)券，可有效(xiào)防控异常交易和超(chāo)买风险。”博道基英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表金表示。

　　“对于(yú)公募基(jī)金管理人而(ér)言，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，较传统托管银行结(jié)算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了(le)交易前(qián)端验资验券功能，优化交易(yì)监控(kòng)和头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创(chuàng)新，类似与券商结算模式(shì)，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利益，有(yǒu)利(lì)于券商代买市占(zhàn)率的提(tí)升。博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算(suàn)模式，英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表公(gōng)募类QFII结算模式(shì)，也有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一(yī)是，无需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内外资(zī)金分布，效(xiào)率(lǜ)有所(suǒ)提升；二是，简化了(le)开户环节(jié)，免(miǎn)去(qù)了三(sān)方(fāng)存管登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与风险控制两方面的需(xū)求，相？过往(wǎng)的结算模式体现出了？定优(yōu)势(shì)。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所提升，同时也(yě)简化了开户环节，免去(qù)了三？存管登记确认；而相比托管人(rén)结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前(qián)端(duān)验资验券功能(néng)，可(kě)优化交易监控(kòng)和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优(yōu)势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金(jīn)不是(shì)集中于原(yuán)来(lái)的证券公(gōng)司资金账户，仍然存放在(zài)托管行账户，实(shí)现(xiàn)的方(fāng)式是(shì)需(xū)要将托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和券商(shāng)打通。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将托管行(xíng)和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的(de)步(bù)骤，解决了普通(tōng)券(quàn)结(jié)模式下资金分(fēn)散管理，资(zī)金(jīn)划拨时间受银证转账(zhàng)时间(jiān)范围限制(zhì)的痛(tòng)点。日常(cháng)投资运作过程，减少(shǎo)银证转账(zhàng)资金(jīn)划拨工作，例(lì)如，定期费用(yòng)支付、新股(gǔ)新债(zhài)缴款与银行间(jiān)账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是(shì)，对(duì)比券商结算模(mó)式，一定量减(jiǎn)少了证券资金账(zhàng)户开(kāi)户与银证关联(lián)挂(guà)钩(gōu)环节(jié)工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完(wán)善业务风险管理。通(tōng)过(guò)交易交(jiāo)收分离，证券公司(sī)前端验资验券可(kě)有效防(fáng)控异常交易和超买(mǎi)风险，托管(guǎn)人(rén)负责交(jiāo)收；日终资(zī)金对账实(shí)现证券公司与托(tuō)管人(rén)系统对接对账，可防范(fàn)资金(jīn)结算风(fēng)险。

　　平(píng)安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的几点不(bù)足之处：一方面，类似(shì)托管(guǎn)人结算模式(shì)，该(gāi)模式与托管人结算(suàn)模(mó)式一致(zhì)，对投资(zī)组合(hé)而(ér)言需按月(yuè)计算缴纳最低结算备付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管(guǎn)人与券商三方需(xū)每日确立场内/外资(zī)金分配比(bǐ)例(lì)。取决于投(tóu)资组(zǔ)合交易(yì)特征(zhēng)，将增加日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或吸引头(tóu)部基金(jīn)公司跟随

　　实(shí)现(xiàn)基金、券商、银(yín)行三(sān)方(fāng)共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的(de)关注度较高，也在筹备(bèi)或启动相应的合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系统改造(zào)，以及固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决等(děng)问题，初期或更(gèng)多(duō)是头部基金公(gōng)司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司内(nèi)部对这一业(yè)务(wù)进(jìn)行了(le)探(tàn)讨(tǎo)，业务操作上(shàng)的(de)障碍(ài)并不大。”一(yī)家(jiā)基金公司人士表示，这类业务具备(bèi)一定吸引(yǐn)力，相比较托管行结算模式(shì)和券商结算模式，这一模式可以(yǐ)同(tóng)时(shí)激发银行、券商双方的(de)销售力度，同时(shí)在(zài)此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明(míng)显的先发优(yōu)势(shì)。

　　博时券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品的限制仍(réng)有待(dài)解决，成为主流结算英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表模式仍不具备(bèi)条件(jiàn)。展望未来，预计相关金融机构对该模(mó)式会保持高度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认(rèn)为这是(shì)一个基金、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢(yíng)的模式，有望成为新的行业发展趋势(shì)。对管理(lǐ)人(rén)而言(yán)，类QFII结(jié)算模(mó)式较传统券结模式(shì)、托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式(shì)均有比较优势(shì)；对托管人而(ér)言，产品资金(jīn)全(quán)额留存在托管账户，无(wú)需银证(zhèng)转账；对(duì)证券公司(sī)提(tí)高服(fú)务机构客户的(de)能力，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模(mó)式，也涉及(jí)不(bù)少系统改造，尤其是托管行和(hé)券商。博(bó)道基金就表示(shì)，对(duì)基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下(xià)的(de)场(chǎng)内交易前端验资验券相关流程(chéng)和业务系统，个(gè)别如清(qīng)算模(mó)块涉及一些小改(gǎi)动(dòng)。但券商和托(tuō)管行的(de)系(xì)统改动较大(dà)，如在(zài)系统直(zhí)连、账(zhàng)户管理、场(chǎng)内清(qīng)算(suàn)、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式(shì)来看(kàn)，主要是广(guǎng)发证券、兴业银行、基(jī)金(jīn)公司三方参与。而记者从业内(nèi)了(le)解到(dào)，也有一些银行(xíng)、券(quàn)商对此(cǐ)也(yě)抱有积极态度，愿意(yì)布局此类业务(wù)。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模(mó)式发生了重要变化，从单一模式走向券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模(mó)式三类模(mó)式(shì)的时(shí)代。

　　自公(gōng)募(mù)基金诞生(shēng)起(qǐ)，采取的就是银(yín)行托管人结算模(mó)式(shì)，到目(mù)前已25年了，仍(réng)然是(shì)目前公募(mù)基(jī)金结算的(de)主流模式。这一(yī)模式是，基金管理人租用券商的交易席位直连报(bào)盘交易所，托管人作(zuò)为(wèi)特殊(shū)结算参与人与中国结算进行资金和(hé)证(zhèng)券的(de)清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由试(shì)点转常规，至今已(yǐ)历(lì)时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结(jié)算效(xiào)率改善及券(quàn)商(shāng)财富管理业(yè)务(wù)高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新(xīn)成立(lì)基金采(cǎi)用了券结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月(yuè)24日，券(quàn)结基金(jīn)数量与规模分(fēn)别为616只(zhǐ)和5709亿元，占(zhàn)据(jù)全部基金规模(mó)比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基(jī)金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易(yì)结(jié)算模式，基金(jīn)结算模式也(yě)正式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关(guān)人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式(shì)各有优劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据(jù)不同情况，选择不同(tóng)的(de)结算模式(shì)，最(zuì)大(dà)限度的调动各(gè)方资源，为持有人提供更(gèng)好(hǎo)的(de)服(fú)务。

　　“随着券结模式(shì)的持(chí)续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着权益市(shì)场行(xíng)情(qíng)修复及(jí)券商财富管理业(yè)务高速发展，在(zài)主动权(quán)益基金、ETF在内的(de)指数型基金等产品类型上，券结模式将有较(jiào)大发展空(kōng)间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的发展。据一位业(yè)内人士表示，现阶段(duàn)券商结算模式在中(zhōng)小基金(jīn)公司中更加普(pǔ)遍。中小基金(jīn)相对来说(shuō)获得银行(xíng)渠道的营销支持难度(dù)较大，券结模式能有效推(tuī)动券(quàn)商和基金(jīn)公司的合作关(guān)系，有(yǒu)助于中小基(jī)金(jīn)新产品(pǐn)开拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不过，上述人士(shì)也(yě)表示，券结模式保(bǎo)有量会更(gèng)稳定一些，对于(yú)托管行(xíng)有一个制衡的作用。以(yǐ)前是小(xiǎo)公司为主，现在也有一些(xiē)大公(gōng)司陆续开(kāi)始试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部副(fù)总经(jīng)理王鹤(hè)锟也(yě)表示，券(quàn)商结算模(mó)式的(de)发展，已经从“拼数(shù)量”时代进入(rù)“拼质量(liàng)”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从(cóng)“投入成本(běn)较大(dà)、技(jì)术系统探索较困难”转变为“产品策略与(yǔ)市场环境及(jí)需求(qiú)的匹配(pèi)度、业(yè)绩表现与客(kè)户体(tǐ)验(yàn)的舒适度、销(xiāo)售服(fú)务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发(fā)生(shēng)分化，回归“买(mǎi)方投(tóu)顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的基金公司和证券公司会受益于这一发展(zhǎn)变化。

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