核心观点:在当前(qián)经济恢(huī)复的(de)不确定性下(xià)，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高(gāo)的安全边(biān)际为投资者提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定(dìng)，估值处(chù)于历(lì)史低位，银(yín)行板块将成为高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高(gāo)股息(xī)率(lǜ)一(yī)方面意味着公(gōng)司有较(jiào)高的(de)股利支付率，投资者每年可以获得(dé)较高的股利收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一(yī)方面意(yì)味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的安全(quán)边际，而且投资(zī)的成(chéng)本(běn)相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场下(xià)行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投资的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的(de)高股息策略(lüè)有望取得相对不错的一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗收(shōu)益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较好的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全边(biān)际(jì)比(bǐ)较高，下(xià)降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗最(zuì)好有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其(qí)次(cì)是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后也离(lí)不(bù)开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的(de)情况下能够保(bǎo)持(chí)正(zhèng)增殊为不易(yì)。上(shàng)市银行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预(yù)计随着大行重定(dìng)价的(de)压力过去以及二三(sān)季度农商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银(yín)行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到现在(zài)的(de)历(lì)史数(shù)据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平。因此银行板块(kuài)的配(pèi)置安全(quán)边(biān)际和性价比(bǐ)较好，作为低(dī)且(qiě)稳定的(de)分母也(yě)保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的(de)表(biǎo)现，国(guó)资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除(chú)稳定股息收益(yì)外的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经济(jì)下(xià)滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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