近日(rì)，国内上市交(jiāo)易的4只公募商品期货基金陆续公(gōng)布了一季报。在一季度商品市(shì)场整体下跌的(de)背景下，4只公募商品期货基(jī)金也表现不(bù)佳，仅建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF利润为正。值得(dé)注意(yì)的是，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报告期(qī)内增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资者(zhě)青睐(lài)。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和利润方面，一季度，建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和(hé)利润有何区(qū)别？4只公募商品期货基金在一季报中均提及，本(běn)期(qī)已实现收益(yì)指基(jī)金本(běn)期利息(xī)收入、投资收益、其他收入（不含公允价值(zhí)变动收益）扣除相(xiāng)关费用和信(xìn)用减值损失后的余额(é)，本期利润为本期已实(shí)现(xiàn)收益加上本期公(gōng)允价值变(biàn)动收益。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净(jìng)值超过10亿(yì)元，达到14.36亿(yì)元，华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF、建信(xìn)能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净(jìng)值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增(zēng)长率(lǜ)分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减(jiǎn)变化(huà)，可以反(fǎn)映出投资者的偏好。从(cóng)份额(é)变动来看(kàn)，除(chú)华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF遭(zāo)净赎(shú)回(huí)外，其他3只(zhǐ)商品期货基金(jīn)均受到净申(shēn)购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF份额(é)较期(qī)初增加700万份(fèn)国家常务委员7人，国家常务委员7人简历至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体(tǐ)走(zǒu)出下跌行情(qíng)，华夏基(jī)金认为，主要原因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消(xiāo)息在资本市场(chǎng)持续发酵，导致(zhì)了原油以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆(dòu)粕(pò)价(jià)格下挫；其次(cì)，国内现(xiàn)货供应相对充(chōng)裕，由于加(jiā)工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同时由(yóu)于下游提货(huò)消(xiāo)极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至出(chū)现胀库现(xiàn)象(xiàng)，导(dǎo)致(zhì)豆粕(pò)现货(huò)跌幅过大；最(zuì)后，需求(qiú)端低迷不振(zhèn)，由于春节前养(yǎng)殖产品集中出栏，春(chūn)节后一段国家常务委员7人，国家常务委员7人简历时(shí)间一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今年(nián)由于生猪价(jià)格(gé)持续(xù)下(xià)行，养殖业复产积极(jí)性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需(xū)求更是(shì)雪(xuě)上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提(国家常务委员7人，国家常务委员7人简历tí)货(huò)量处于偏低水平。

　　关于报告期内基(jī)金投资策略和运作分(fēn)析，国投瑞(ruì)银基金表示，一季度(dù)白银(yín)在初(chū)期两个月处(chù)于振荡调整，在(zài)三月份又很快反弹至年初位置。黄(huáng)金较白银表现更为强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前期走势(shì)主要(yào)受(shòu)制于白银(yín)工业属性及美联(lián)储加息(xī)预期升(shēng)温影响，白银(yín)表现出更高的波动性。后期(qī)则主要(yào)是(shì)欧(ōu)美银(yín)行业出现(xiàn)流动性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅(fú)降低了市(shì)场对于美联储(chǔ)的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为(wèi)，美(měi)联储货币政策(cè)调整节奏(zòu)与经济衰退担忧(yōu)继续(xù)主(zhǔ)导贵金属行情，同时也需关(guān)注突发(fā)地缘政治、金(jīn)融体系的流动(dòng)性风险、新兴经(jīng)济体(tǐ)债务(wù)风险等黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续(xù)加息两(liǎng)次(cì)各25BP，加息(xī)步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储今年或还有一(yī)次(cì)加息。随着(zhe)美国加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于高位(wèi)，宏观环境对(duì)贵(guì)金属相对有利，贵(guì)金属配置价值进一步(bù)提升。考虑到(dào)白银的高弹性及金银比价(jià)的(de)相(xiāng)对高位(wèi)，建议(yì)择机(jī)积极配置。

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