四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银行业已有三(sān)波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联(lián)社）下(xià)调人民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经(jīng)济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景；二(èr)是(shì)对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也(yě)被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存(cún)款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知存款则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存(cún)取需求(qiú)的(de)客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在(zài)银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位(wèi)通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保持在略低(dī)于(yú)潜(qián)在经(jīng)济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平(píng)基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制(zhì)建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同年(nián)9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机(jī)制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的是，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)推(tuī)进背景下，银(yín)行出(ch冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷ū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认为，本(běn)次调(diào)整更(gèng)多仍(réng)是(shì)延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的(de)闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间的(de)存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有(yǒu)银(yín)行一(yī)季(jì)度净息(xī)差水平均创历(lì)史新低(dī)，当(dāng)下调利率有助于(yú)降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的(de)积极性。”民(mín)生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及银行净息(xī)差压力(lì)增大外，某大型银行金(jīn)融市(shì)场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲(chōng)击(jī)，居民消费(fèi)场(chǎng)景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根(gēn)据市(shì)场供(gōng)需变化，综合(hé)指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只是不(bù)同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范(fàn)化(huà)解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维(wéi)护(hù)金(jīn)融稳(wěn)定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期(qī)存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本(běn)下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看(kàn)，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调(diào)有助于压(yā)低(dī)全社(shè)会利率水平，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏的大(dà)背(bèi)景下，进(jìn)一步释(shì)放市(shì)场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的(de)信号来看，是(shì)否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前(qián)长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自(zì)律上限(xiàn)，而非(fēi)直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修复(fù)内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策(cè)将继续对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平(píng)的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力(lì)增大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为(wèi)当务之(zhī)急(jí)。中小银行或有动力(lì)主动跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的走向，上述大(dà)型银(yín)行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏(sū)阶(jiē)段，经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环(huán)境支持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货(huò)币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会(huì)出(chū)现急(jí)转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币(bì)政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性(xìng)工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中(zhōng)的(de)钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力(lì)，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及(jí)协定存款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实际存期(qī)及支取日相应(yīng)币种档次利(lì)率计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存(cún)款账户，并约(yuē)定基本存(cún)款额度，由银(yín)行将协定(dìng)存款账户(hù)中超过(guò)该额度的(de)部分按(àn)协定存款利(lì)率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长(z冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷hǎng)为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有一(yī)定的存(cún)款门槛(kǎn)。基(jī)于此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款基本(běn)上(shàng)以对公活(huó)期存(cún)款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前(qián)依然(rán)需要(yào)休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制(zhì)造业产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了(le)一定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居民对(duì)后续的(de)收入(rù)信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性循(xún)环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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