钠电池产能规划(huà)从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚(zhuàn)1亿拟撬动(dòng)54亿乃至94亿投资，传艺科技是真跨界(jiè)还是奢望，飙涨后又腰(yāo)斩的股价似乎已(yǐ)经给(gěi)出注脚(jiǎo)。

　　去(qù)年6月以来，萦绕在键盘生产商传艺科技（002866.SZ）身上的最大议题莫过于跨界钠(nà)电池。

　　这个(gè)热门又令人遐想的题材搭配公司释放(fàng)钠电池项目进(jìn)展的“积(jī)极(jí)主(zhǔ)动”，在2022年刺激着传艺科技股价迅速飙涨4倍(bèi)，甚至期间(jiān)还(hái)祭出“七连板”和“五连板”妖股走势。然去年(nián)末以来，抛“利(lì)好消(xiāo)息(xī)”催涨股(gǔ)价的套路完全失灵(líng)，股价又在4个多(duō)月时(shí)间极速(sù)腰斩(zhǎn)。即便是(shì)3月(yuè)末扔出(chū)30亿元(yuán)定增(zēng)预案投建(jiàn)年产5.5GWh钠电池项目，传(chuán)艺科技也只收(shōu)获了短暂的上涨(zhǎng)，而后再未掀起波(bō)澜(lán)。

　　钛媒体APP注意到，股(gǔ)价(jià)过山车式的(de)涨跌折射(shè)的是市场对传艺科技高调跨界钠电赛道故事的怀疑：从宣布跨(kuà)界到现(xiàn)在，时间(jiān)不过10多(duō)月，规划产能已经从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)元的传(chuán)艺科技如何撬动54亿元乃至94亿元的投资成本？巨头环伺、落地产能骤(zhòu)增(zēng)、锂价持(chí)续下行，在愈加(jiā)拥挤的赛(sài)道上，夸下海口的产能又该(gāi)如何消化？过往投资计划(huà)频频“跳票”、实际效益与预(yù)期天差地别等(děng)“黑历史”在(80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米zài)前，“大跃进”的新项目如何让人信服(fú)？

　　跨界钠电(diàn)池，股价“过山车”

　　早在20世纪70年(nián)代，钠离子电(diàn)池便与锂离(lí)子电池同时(shí)期(qī)萌芽(yá)，但由于钠电负极(jí)嵌钠能力较弱、钠电(diàn)池能量密度较低，导致其研发进度(dù)大大落后(hòu)于了锂(lǐ)电(diàn)池。直到2020年后，随(suí)着钠(nà)电关键技术(shù)完成突(tū)破以及(jí)锂价不(bù)断飙升，钠电才(cái)作为(wèi)锂电“备胎”之一重回人们重视。尤(yóu)其2021年7月，宁德时代推出(chū)第一代钠离子电(diàn)池，掀(xiān)起钠电风潮，并(bìng)将风口带到了A股市(shì)场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股(gǔ)钠(nà)电炒作如日中天之际，传艺科技于去年6月(yuè)22日(rì)晚间高调(diào)宣(xuān)布入局。彼时的公告显(xiǎn)示，公司拟(nǐ)投资(zī)3000万元通过全(quán)资子公司江(jiāng)苏(sū)智纬(wěi)电子科技有限公司(sī)（以(yǐ)下简称“智纬(wěi)电子”） 同海盈汇鑫(xīn)企业、自(zì)然(rán)人杨磊和杨崇义合作(zuò)设立控(kòng)股孙公司江(jiāng)苏传艺钠电(diàn)科(kē)技有限公司（公司持(chí)股75％，以下简称(chēng)“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技(jì)旋即涨停，当日盘后公司迫不及待(dài)召开电(diàn)话会议，向合(hé)计64名分析师和个人投资者披露跨界钠电(diàn)的各种(zhǒng)细节(jié)。根据规划(huà)，传艺科技钠电池项目中试线2022年投(tóu)产(chǎn)，一期2GWh的产能2023年投产(chǎn)，二期(qī)计划新(xīn)建8GWh的(de)产能。

　　撂下(xià)电话，股价更加疯涨。加(jiā)上6月23日(rì)的涨(zhǎng)停，传艺科技宣布跨界后一口气(qì)收出(chū)7个涨停(tíng)板，市值(zhí)快(kuài)速实(shí)现翻倍(bèi)。

　　传(chuán)艺科技(jì)日K线图，来(lái)源：wind

　　有了钠电消(xiāo)息(xī)催涨股价的前车(chē)在前(qián)，传艺科技开(kāi)始(shǐ)有意无意(yì)地(dì)“主动”披(pī)露钠电项目进展(zhǎn)，而(ér)公司股价(jià)也往往(wǎng)在公告披(pī)露(lù)后录(lù)得大幅上涨。去年12月(yuè)5日盘中，公司股价(jià)一度(dù)摸高(gāo)至54.44元/股，相较于(yú)跨(kuà)界钠电池前(qián)10元/股(gǔ)左右的温(wēn)吞股价，不到(dào)半年(nián)的时间已翻了逾5倍。

　　但此后(hòu)，公司股价(jià)开(kāi)始掉头向下，无论其如何发布(bù)“利(lì)好”消息，股(gǔ)价(jià)也再难(nán)掀大风浪(làng)，反而随(suí)着时间的推移，迅速(sù)回落。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个多(duō)月(yuè)时间已(yǐ)经(jīng)较(jiào)高点腰(yāo)斩。

　　值得一提的是，由于(yú)在2022年6月23日(rì)盘后(hòu)，公司迫切召开(kāi)电话会并在《投(tóu)资者(zhě)关系活动(dòng)记录表》中对外(wài)发布钠电池业务(wù)未来规划、技术水(shuǐ)平等涉及公司经(jīng)营(yíng)的重(zhòng)大信息，但直至2022年7月9日才正式通过《关于对深圳证券交(jiāo)易所关注函回复的(de)公告(gào)》补充(chōng)披露(lù)相关事项(xiàng)，传艺科技及公司(sī)董(dǒng)事长(zhǎng)兼总经理邹(zōu)伟(wěi)民(mín)、时任董秘许(xǔ)小丽还(hái)遭(zāo)深交所通(tōng)报批评。

　　产能“大跃进”，钱(qián)从哪里来？

　　回看传艺科技股(gǔ)价“过山车”式上下，背后纵(zòng)有(yǒu)游资(zī)推波助(zhù)澜(lán)，但归根结(jié)底还是(shì)其(qí)资金有限(xiàn)与(yǔ)钠电产(chǎn)能规划“大(dà)跃进”不匹配无(wú)法让市场信服造成的。

　　根据(jù)公司(sī)定(dìng)增预案，钠电池二期5.5GWh项目建成后，公司产能(néng)将达到10GWh。而根据公司此(cǐ)前对交易所回复函和2023年度定(dìng)增(zēng)预(yù)案(àn)，公司规划的10GWh钠(nà)电池项目的投资成本约54亿元。其中，土(tǔ)地购置(zhì)及厂房成(chéng)本约4亿元，10GWh产能需(xū)投(tóu)入的装(zhuāng)修及设备成本(běn)约50亿(yì)元。

　　实际上，传艺(yì)科技规划的钠电产能远不止这公(gōng)告出来的10GWh。据传(chuán)艺钠电官(guān)微消息，公(gōng)司董事长邹伟民4月16日在公开场合(hé)演讲时提到，“2022年7月，公司决定，发挥(huī)资金优势，投资50亿元，新征410亩土地(dì)，用30个月的时间，新上(shàng)钠离子电池全供应(yīng)链项目，逐步形成年产(chǎn)3万吨正(zhèng)极材料、4万吨(dūn)负极材料(liào)、18GWh钠离子(zi)电池、15万(wàn)吨电(diàn)解(jiě)液的生产(chǎn)能力(lì)；2022年10底，中试线已经(jīng)竣工(gōng)投产；目(mù)前，4.5GWh量(liàng)产线已经开始试产(chǎn)试销，6月底有望批量生产。”

　　邹(zōu)伟民公开演讲时提(tí)到的钠电产能规划，来源：传(chuán)艺(yì)钠电官微

　　若按(àn)邹伟民的说(shuō)法，传艺科技在(zài)上述(shù)的54亿元(yuán)资金外，还需要更多资金，仅(jǐn)另外8GWh钠电(diàn)池就(jiù)需要40亿元的投入。

　　但现实是，传艺科技主营式微(wēi)，年(nián)赚1亿(yì)元的盈利(lì)水平(píng)显然难(nán)以撬动动(dòng)辄几十亿的项(xiàng)目。

　　传艺科技(jì)主营输(shū)入类设备和印制电路板（PCB）两大类消费电子(zi)零组件，具体(tǐ)包括笔记(jì)本(běn)/台式机电脑键(jiàn)盘(pán)、触(chù)控模(mó)组和鼠标(biāo)等输(shū)入(rù)类设备及通讯用板(bǎn)、消(xiāo)费电子、计算(suàn)机用(yòng)板等 PCB 产(chǎn)品。

　　2017年上市以来公(gōng)司(sī)经营规模不断扩大，营收从2017年的6.69亿元起步，逐年(nián)递增，到2022年(nián)达到19.99亿(yì)元，翻了近3倍。但盈利并(bìng)未同步，上市(shì)当年公司归母(mǔ)净利润就下滑13.60％，只有77780寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米6.63万元。之后随着行(xíng)业式微，公司盈利水(shuǐ)平(píng)起起伏(fú)伏，到2022年也仅1.15亿元，相较(jiào)于2017年仅增长了47.90％。而早在2016年，公司盈(yíng)利就已经达到了9000万(wàn)元，净利润(rùn)增长乏力可见一斑。

　　传艺(yì)科(kē)技业绩变(biàn)动情况，来源：wind

　　盈利(lì)陷入瓶颈，账上的(de)资(zī)金也并(bìng)不(bù)宽裕。2022年，公司经营(yíng)活动产生的现(xiàn)金(jīn)流量净额4.46亿元；截至去年末，公司货币资金仅2.87亿元，短期借款8.41亿元；应收账款(kuǎn)5.90亿元，应付账(zhàng)款4.56亿元。

　　那两年半内要拿出54亿元乃(nǎi)至94亿元以(yǐ)上的资金投资钠电，钱从(cóng)哪里来？

　　在2022年7月9日给深交所的回函中，传艺科(kē)技曾详细披(pī)露(lù)过2GWh项目资金来源：截至2022年5月31日，公(gōng)司可用于(yú)钠(nà)离子(zi)电池项(xiàng)目(mù)的(de)自有资金仅1.61亿元(yuán)，银行授信未使(shǐ)用额度10.27亿元，足见其(qí)在(zài)投资钠电项目(mù)时自有资金的(de)“捉(zhuō)襟见肘(zhǒu)”。

　　来源(yuán)：传艺科技给(gěi)深交(jiāo)所的回函

　　很(hěn)明显，一(yī)开始(shǐ)规划(huà)的一期(qī)2GWh产能，传艺(yì)科技就是准(zhǔn)备(bèi)靠银行贷(dài)款(kuǎn)解决。后一期产能增加到4.5GWh，投资额增加(jiā)10亿元左(zuǒ)右，同(tóng)样仰(yǎng)仗银(yín)行贷款。今年3月30日公(gōng)司公告(gào)称，传(chuán)艺科技及子(zi)公司拟向工商银行(xíng)、农业银(yín)行等(děng)组成(chéng)的联(lián)合(hé)银团申(shēn)请(qǐng)不超(chāo)过20亿元的项目贷款(kuǎn)，用于(yú)公司钠电(diàn)池(chí)项目。根据最新的调研记录(lù)，“截(jié)至目前，牵(qiān)头(tóu)银行(xíng)已审批通(tōng)过，参团银行(xíng)处于正常的审批流程中(zhōng)。”

　　一期靠贷款(kuǎn)，二期谋(móu)定增(zēng)。今(jīn)年3月30日，公司披露《2023年度(dù)向特(tè)定(dìng)对象发行(xíng)股票预(yù)案》，拟募资不(bù)超过30亿元，其中的24亿(yì)元拟(nǐ)投(tóu)入钠电池(chí)制造二期项目，剩余6亿元补(bǔ)流(liú)。

　　根(gēn)据测(cè)算，二期5.5GWh项目(mù)总投资额为(wèi)27.47亿元，除了定增的(de)24亿元(yuán)外，还(hái)有3.47亿元的缺口(kǒu)。而为补这部分缺(quē)口(kǒu)，传艺科技甚(shèn)至将2020年定增募投资金(jīn)中(zhōng)的1.75亿元变更用于该项目。

　　简单加总便知，家底(dǐ)不厚，传(chuán)艺科技(jì)10GWh钠电项目只能依(yī)赖融资(zī)。至于(yú)上述邹伟民公开演讲(jiǎng)时(shí)提(tí)到(dào)的(de)另(lìng)外8GWh的(de)项目资金(jīn)来源，钛(tài)媒体APP向公(gōng)司求证(zhèng)，但截至(zhì)发稿(gǎo)，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠电还有优势(shì)吗？

　　“今年销售不低于(yú)10亿元(yuán)，整个钠电池(chí)全供应链项目计划到2024年末全部竣工投产(chǎn)，达产达效后，可实现年销售250亿元。”若传艺科技的钠电项目真(zhēn)如邹伟民(mín)在近(jìn)日的演讲(jiǎng)中所言照进现实，几年后公司营收将在当前(qián)基础上翻十几倍。但近来(lái)腰(yāo)斩的(de)股价显示，市场对这个故事(shì)并不再买账，除了资金实力有限公司外，核(hé)心还在其大干快上(shàng)后(hòu)产(chǎn)能(néng)如何(hé)消化的(de)问题。

　　毕竟(jìng)，在钠电池商业(yè)化元年(nián)的2023年，包(bāo)括(kuò)宁德时代、中(zhōng)科海纳、亿(yì)纬锂能、雅迪(dí)等诸多(duō)巨头在内，已纷纷(fēn)发产品、量产并大建产能，竞争者初露威胁，赛道已然开始拥挤。

　　尽管就披(pī)露的参数(shù)和性能来看(kàn)，传艺钠电的钠电池与巨头们(men)不相(xiāng)上下，但宁德时代落地(dì)奇(qí)瑞车型(xíng)、华语新能源配(pèi)套雅迪极(jí)钠(nà)S9等(děng)表明，大(dà)佬们已经走(zǒu)在前面，率先在两轮(lún)电(diàn)动车(chē)和低速(sù)电(diàn)动车领域实现装车应用。而传(chuán)艺(yì)科技(jì)除(chú)了(le)在岁(suì)末年初公告与中祥航(háng)业、江苏新能源、德博新能源签订(dìng)项目合(hé)作或(huò)战略合作协议(yì)外，并未官宣重点客户。

　　每每有投资(zī)者问及(jí)客户(hù)情况时，公司(sī)都以(yǐ)“目(mù)前订单下游运用覆盖储(chǔ)能、低速(sù)电动车及电动(dòng)工具等多个领域”“公司钠离子电(diàn)池送样后客(kè)户的反馈普遍较(jiào)为良好，并已(yǐ)与多(duō)名客(kè)户(hù)签订(dìng)了销(xiāo)售订单”“公司(sī)已与多家知名两(liǎng)轮电动车品牌开展送样和合(hé)作意向(xiàng)洽谈等工作”等进(jìn)行回复(fù)。至于(yú)具体的客户名称和订(dìng)单金额，一(yī)直语焉(yān)不详(xiáng)。

　　且2023年(nián)，钠电(diàn)池产能(néng)落地正数倍级增长(zhǎng)。上海钢联(lián)新能(néng)源(yuán)事业部钠电池分析师汪奇告(gào)诉钛(tài)媒(méi)体AP80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米P，2022年钠电池项目落地产(chǎn)能有3GWh左右，预(yù)计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据则称(chēng)，到2023年底(dǐ)，预计(jì)钠电(diàn)池(chí)产(chǎn)能(néng)将(jiāng)增加至21GWh。无论是哪(nǎ)种预测，今年钠电池落地产能大幅增加已可预见。

　　“参考锂电池行业产能(néng)利用率(lǜ)，钠电(diàn)池(chí)落地的产(chǎn)能中可以实(shí)现装机的在4-5GWh左(zuǒ)右，而铅酸(suān)电池(chí)的市场规模接近40GWh。前期用(yòng)于(yú)两轮车的钠电(diàn)池不到(dào)5％，后面(miàn)成(chéng)本降(jiàng)下来(lái)才会有较大比例的替代。”汪(wāng)奇认为，今年钠电(diàn)池只会小批量应(yīng)用(yòng)到多元化场景(jǐng)。

　　然传艺科技却十分自信，其在调(diào)研记录(lù)中预测，预计2023年公司实际出(chū)货量(liàng)在2GWh-3GWh，相当于其(qí)占去了2023年钠(nà)电(diàn)池市场(chǎng)的绝大部分份额。

　　来源：传(chuán)艺科技2023年1月(yuè)9日投资(zī)者关系活(huó)动记录(lù)表(biǎo)

　　需要(yào)注意(yì)的是(shì)，沉寂多年的(de)钠(nà)电池是在(zài)此前锂价飙(biāo)涨的(de)背景下作(zuò)为“替代”而被推到台(tái)前的，去(qù)年底以来，碳酸锂价格持(chí)续(xù)下行，4月20日电碳价格均价已经跌至18万元/吨(dūn)。一时间(jiān)，锂价持续下跌会否影响钠电池商(shāng)业化(huà)进程的讨论(lùn)甚嚣尘上。

　　中(zhōng)科院(yuàn)院士欧阳(yáng)明高近日就表(biǎo)示(shì)：“钠电池能够起到对锂电池的(de)平衡作用(yòng)，平衡锂价，保证锂资源的供应安全(quán)，不(bù)太可能成为(wèi)主流。锂价一便宜(yí)，就(jiù)会让钠离子的(de)发展陷入被(bèi)动(dòng)。”但(dàn)他也(yě)强调，“钠(nà)离子技术一定要发(fā)展，因(yīn)为它是(shì)锂离子(zi)电池(chí)的一个(gè)有益的补充。”

　　汪(wāng)奇称，锂电(diàn)和钠电(diàn)建(jiàn)设成本接(jiē)近，目前三元钠电量(liàng)产的生产成本在(zài)0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其进(jìn)一步向(xiàng)钛媒体APP分析，“钠离(lí)子电(diàn)池性能比较接近磷酸铁锂电池，高能量密度的(de)也(yě)接近(jìn)三元523电池。目(mù)前电碳价(jià)格下跌至16-18万元/吨，锂电池成本(běn)大幅下(xià)降40％以(yǐ)上，所以目前已经和钠(nà)电(diàn)池成本基本相当；而由于锂原料价格(gé)大幅(fú)下降(jiàng)，目前铁锂和锰酸锂(lǐ)等电池成本(běn)已经优(yōu)于钠电池(chí)。今年碳(tàn)酸锂价格在20万(wàn)以下时，锂电池对钠(nà)电池有明显优势。”

　　当(dāng)然，市场普遍认为钠电(diàn)池还(hái)有(yǒu)降本的(de)空间(jiān)。兴储(chǔ)世纪总裁(cái)助(zhù)理(lǐ)刘继茂就告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“待(dài)产(chǎn)业链完善后，规模量产(chǎn)后钠离子电池正、负(fù)极材料价格可降至5万元/吨甚至以下，钠离子电池的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来(lái)看碳酸锂存在(zài)降价可能，但只要(yào)碳酸锂(lǐ)价格高于(yú)15万元(yuán)/吨，钠离子电池(chí)的成(chéng)本优势就依然存在(zài)，并(bìng)且随着技术不断(duàn)发(fā)展、产业不断成(chéng)熟(shú)，钠离子(zi)电池的降本空间(jiān)有望(wàng)进一步打开，该成本临界点(diǎn)仍有进一步下探的可(kě)能。”

　　汪(wāng)奇也称，明年钠电产业规(guī)模化完成后，能(néng)和(hé)锂离子电池的成本拉(lā)开差(chà)距，接近铅酸电(diàn)池的成本。但能量密度的限(xiàn)制，使(shǐ)得碳酸锂价格(gé)在15万以上时，成熟后的钠离子(zi)电池有一定优势；碳酸锂(lǐ)价(jià)格在10万左右(yòu)及以下(xià)时，钠离子电池(chí)在(zài)动力(lì)领域(yù)优势较小(xiǎo)。

　　钛媒体APP注意到，包括传(chuán)艺(yì)科技在(zài)内(nèi)，诸多入局钠电(diàn)池(chí)的企业都言锂价下跌无碍(ài)钠电池商业(yè)化进程。但随着锂价持续(xù)下降，钠电池利润率下降(jiàng)或(huò)也是必然的。

　　以传艺科技(jì)为例，其在1月9日的调研记(jì)录中曾表示，公司钠电池定价主要根据(jù)碳酸锂的价格，一般给到客户的价格比(bǐ)磷酸铁锂便宜25-30％，且定价会随碳酸锂价格(gé)波动而波(bō)动。

　　缺乏长远(yuǎn)投资定力 过往项目频频“跳票”

　　资金和产能消化之外，市(shì)场还担忧传艺科(kē)技(jì)项目投资(zī)的定力。

　　尽管(guǎn)公司对进军钠电(diàn)领域雄(xióng)心勃勃(bó)，然而钛(tài)媒体APP梳理其过往投资履(lǚ)历发现，传(chuán)艺科技在投资上(shàng)缺(quē)乏(fá)长远(yuǎn)定(dìng)力，临时“跳(tiào)票”甚至终(zhōng)止募投计划可(kě)谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募(mù)资4.81亿元(yuán)，其中(zhōng)将2.98亿元投向FPC生产项(xiàng)目，9418.08万(wàn)元投向薄膜线(xiàn)路板生产线技改并扩产项目。然2018年4月公司就变更募资用途，将FPC生(shēng)产项目未用(yòng)的资金1.20亿元和1.04亿元分别用于3D玻(bō)璃面板生产项目、轻薄(báo)型(xíng)键盘生(shēng)产项目(mù)，已(yǐ)经使用了7737.67万(wàn)元募(mù)资的FPC生产项目则被(bèi)终止。

　　2019年8月，又将薄(báo)膜线路(lù)板生产线(xiàn)技改并扩产项目的(de)实施地点从(cóng)一厂搬迁至二厂；2021年(nián)6月，再将该项(xiàng)目的实(shí)施(shī)地点变更为重庆市合(hé)川(chuān)区工业园区核心区高阳路(lù)30号，实(shí)施(shī)主体则从(cóng)传(chuán)艺科技(jì)变(biàn)为(wèi)全资子公司(sī)重庆营(yíng)志。

　　2020年12月，IPO募(mù)投项目则(zé)再(zài)生变(biàn)。公(gōng)司(sī)终止实(shí)施3D玻璃(lí)面板生产项目（已投(tóu)入募(mù)资(zī)7445.13万元），并将该项目剩余资金全(quán)部投入轻薄型键盘生产项目的建(jiàn)设，并(bìng)将(jiāng)后者的(de)产能从1600万台(tái)提升(shēng)至(zhì)2240万台(tái)。

　　2020年8月，传(chuán)艺科技再融资，定增(zēng)募资6亿元，其中的(de)4.20亿元用(yòng)于年产18万平(píng)方米中高端印制(zhì)电路(lù)板建(jiàn)设项(xiàng)目。但次年6月(yuè)，公司将该(gāi)项目中的(de)SMT工序实施(shī)地(dì)点由江苏省高邮(yóu)市经开区凌波路33号改建(jiàn)至江苏(sū)省高(gāo)邮(yóu)市经开区凌波路49号的闲(xián)置厂(chǎng)房；2023年3月，传艺科(kē)技再“变卦”，又将该项目剩余募(mù)资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元(yuán)变(biàn)更用(yòng)于投(tóu)入“钠离子(zi)电池制造二期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频变更募投计划的(de)地点、资金乃(nǎi)至项(xiàng)目(mù)，直接的后果就是(shì)原有(yǒu)的(de)投入打水飘、投资效率低下(xià)以及建成项目实际效益与(yǔ)预(yù)计天差地(dì)别。

　　根(gēn)据招股书，薄膜线(xiàn)路板生产(chǎn)线技(jì)改并扩(kuò)产项(xiàng)目建(jiàn)设期仅(jǐn)12个(gè)月，达产(chǎn)年可实现销售收入2.24亿元(yuán)。定期报告显示，2018年6月(yuè)30日，该项目就已经建成。但2019年-2022年，该项目的效(xiào)益分别仅283.41万元、447.55万元(yuán)、948.94万元和(hé)2599.93万元(yuán)。

　　而根据(jù)定增方案(àn)，年产(chǎn)18万平方米(mǐ)中高端印制(zhì)电路板(bǎn)建设项目建设期也仅12个月，预(yù)计达产(chǎn)年实现(xiàn)营收7.48亿元，项(xiàng)目净利润1.31亿元(yuán)。然两(liǎng)年(nián)多(duō)时(shí)间过去了，截至2022年12月31日，该项目(mù)投资进度也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该项目效益分别为(wèi)-1091.61万(wàn)元、2300.17万(wàn)元，与(yǔ)当初的(de)预期相去甚远。

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