5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛道(dào)是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是(shì)否还有新(xīn)的(de)业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存在一定的(de)估值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药(yào)板(bǎn)块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第(dì)一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数据(jù)来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药(yào)、器械企(qǐ)业(yè)的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未达到预(yù)期，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出(chū)并未增加太多，增(zēng)速(sù)中的增量大(dà)部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度(dù)并不(bù)快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企(qǐ)必(bì)须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外(wà天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思i)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及(jí)预期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性(xìng)需(xū)求的新基建板块或是最具有确(què)定性的领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医(yī)药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推进优质医(y天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思ī)疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策(cè)扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍(shào)优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为县级医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的(de)龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国(guó)家卫生健康(kāng)委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质(zhì)医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的(de)下(xià)移(yí)，通过(guò)城市三(sān)级医院(yuàn)的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决(jué)奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需(xū)求较大(dà)的(de)心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病(bìng)理学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息(xī)设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大(dà)的发(fā)展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市(shì)场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继续支持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得(dé)到优(yōu)化(huà)，促进更(gèng)多优质的(de)医疗(liáo)资(zī)源(yuán)向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的(de)基础设(shè)施(shī)建设(shè)的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价比的优势(shì)加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持(chí)的(de)持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议(yì)关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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