作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日(rì)，国家统计局(jú)公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心通缩(suō)的(de)时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面(miàn)，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半年(nián)随(suí)着生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回升、消费艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机(fèi)需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机ong>

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能(néng)源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面(miàn)，小长假出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销以(yǐ)及国内油价(jià)下(xià)降影响，交通(tōng)工具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际(jì)大宗商(shāng)品价(jià)格波动影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期高基(jī)数的影响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(b艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机ǎi)分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动(dòng)带动国内油(yóu)煤加工(gōng)、化(huà)学原料及制品相关行业价格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及(jí)预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释(shì)放、供(gōng)给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性(xìng)看(kàn)待物价(jià)数(shù)据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，去年下(xià)半(bàn)年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三(sān)季度受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更多(duō)关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势。而随着(zhe)下半(bàn)年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势(shì)，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前经济的(de)主要(yào)矛盾。