四(sì)大(dà)国(guó)有银行的集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含(hán)农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场上关(guān)于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利(lì)率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推进利(lì)率市场化(huà)改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集(jí)中于短期存款，都(dōu)是(shì)针对特定存取需(xū)求的客(kè)户(hù)，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通知(zhī)存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中(zhōng)提(tí)到，从(cóng)过去二十年的(de)数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率(lǜ)总体保持(chí)在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在(zài)经(jīng)济复(fù)苏的关(guān)键(jiàn)时(shí)点上，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了(le)存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在(zài)利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力(lì)的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活(huó)期(qī)和定期存款，实际(jì)上忽(hū)略了这些介于活期(qī)和(hé)定期(qī)存(cún)款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季(jì)度净息差水平均创历史新(xīn)低，当(dāng)下(xià)调利率有助于降低(dī)银行负(fù)债成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员还(hái)关注到的(de)是国(guó)内存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及(jí)风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致(zhì)居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数(shù)经营(yíng)情况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本(běn)次(cì)存款利(lì)率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化(huà)险工(gōng)作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本(běn)次调(diào)降利率也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信(xìn)号，一(yī)是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存(cún)款降价(jià)叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业(yè)及居民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席经济(jfio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式ì)学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银(yín)行业(yè)存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差(chà)空间fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式较小，压降负债端成本(běn)，有助(zhù)于改善银(yín)行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进(jìn)一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是(shì)第(dì)一要(yào)求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需(xū)，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本(běn)次降息(xī)释(shì)放的(de)信(xìn)号来看，是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调并不(bù)等于(yú)政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市(shì)场不应(yīng)视(shì)为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有多方观(guān)点提到，压降存(cún)款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注(zhù)到(dào)，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外(wài)需压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存(cún)款成本(běn)成(chéng)为(wèi)当务之急(jí)。中(zhōng)小银(yín)行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策(cè)的走向，上(shàng)述大(dà)型银行金融市场研究员认为(wèi)，需(xū)要看到的是(shì)，目(mù)前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经(jīng)济复苏(sū)不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱(qián)会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一方面(miàn)有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了(le)。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定(dìng)活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际(jì)存期及支取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知(zhī)存款的基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单位在银(yín)行开立一个具有结算和(hé)协定(dìng)存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计(jì)息的一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存(cún)款既有对公业(yè)务(wù)，也有个人业(yè)务，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来说，会有一(yī)定的(de)利(lì)息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业(yè)投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一传导过程并(bìng)非(fēi)一(yī)蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休(xiū)养生息，特别是在(zài)前期服务(wù)业修复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本(běn)次降息(xī)。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续(xù)的(de)收入信心(xīn)才会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入(rù)的(de)良性循环。”李湛表示。

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