2022年是(shì)国内实施(shī)“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能(néng)源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性背(bèi)景(jǐng)下，上市(shì)企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中(zhōng)下游板块的盈利(lì)能力分(fēn)化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业(yè)链盈利参差(chà)公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗不齐。光伏设(shè)备行业主要分(fēn)为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游的(de)硅(guī)料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的(de)光伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行预期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下(xià)游企业来说意味着原(yuán)材料成本得(dé)到控制，利于企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市(shì)公司的(de)扶持力度(dù)。金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院统计(jì)发(fā)现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企(qǐ)业经(jīng)营规模(mó)不断(duàn)扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比(公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去(qù)年(nián)电池(chí)片环(huán)节尤其(qí)是大(dà)尺(chǐ)寸电池处于(yú)供不应求的状态(tài)，年(nián)内累(lèi)计实(shí)现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业(yè)整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率分析发(fā)现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗较少，企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利(lì)率(lǜ)不及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业毛(máo)利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于(yú)供不(bù)应求背景(jǐng)下(xià)的(de)涨价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行(xíng)业的原材(cái)料方(fāng)，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块可以形(xíng)容其(qí)为(wèi)“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上(shàng)半年(nián)硅片(piàn)价(jià)格持续高位(wèi)运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额(é)订(dìng)单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容易形成(chéng)规模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现爆(bào)发(fā)式增长，平均归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业(yè)归母净利润就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参(cān)与厂商(shāng)较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归(guī)母净利(lì)润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持(chí)平，而光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑(huá)明(míng)显，特别是(shì)光伏(fú)电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备(bèi)行业不同板块的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池(chí)组件板块11家(jiā)上市(shì)公司，平(píng)均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价(jià)等因素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃(lí)毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多数硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业的经营(yíng)数据也可看出(chū)硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年(nián)一(yī)季度，大全(quán)能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是(shì)同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积(jī)压风险。以大全(quán)能源为例(lì)，2022年(nián)一(yī)季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅(guī)片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局面(miàn)，在清理库(kù)存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助。

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