5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药(yào)明(míng)康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以(yǐ)来持(chí)续处于低位(wèi)水平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐(zhú)渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后(hòu)疫情时代，医(yī)药(yào)板块是否还有新的(de)业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的(de)基本面正继续得到(dào)中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗改善中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）存(cún)在(zài)一(yī)定(dìng)的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创(chuàng)新(xīn)药板块的营(yíng)收(shōu)与去年(nián)同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中(zhōng)具有较好成长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业的(de)产品销(xiāo)售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保支出并未(wèi)增(zēng)加(jiā)太(tài)多，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分都被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结(jié)构性(xìng)的分(fēn)化是非常(cháng)明显的，传统药(yào)企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企业(yè)而言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的(de)新基(jī)建板块或是最具有确(què)定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的(de)龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优质医疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的(de)下(xià)移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域居(jū)民的基本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专(zhuān)科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病(bìng)理学(xué)等专(zhuān)科建设(shè)，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关(guān)的基层医疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材(cái)、生命信息设备(bèi)和心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出台(tái)，医(yī)疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优(yōu)化，促进(jìn)更多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采(cǎi)购(gòu)需(xū)求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强医(yī)疗卫(wèi)生领域(yù)的基础设(shè)施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)的快速发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高性价比的优(yōu)势加速进入(rù)医院，长期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持的(de)持续加强，国产替代(dài)将逐步(bù)加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现(xiàn)快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这(zhè)些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的(de)渠道和(hé)较强的(de)研发能力(lì)。

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