昨夜今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机(jī)遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投(tóu)资(zī)者们(men)热(rè)切盼(pàn)望(wàng)聆(líng)听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一(yī)季(jì)度财报显示，第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需(xū)要(yào)判(pàn)断，如(rú)果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大(dà)进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波(bō)动可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害(hài)的一(yī)次(cì)，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次的波动(dòng)来自(zì)于另外一个地(dì)方，他们可(kě)能在(zài)过去的6个(gè)月中出现了存货(huò)过多的情况，这不(bù)是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是(shì)现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了(le)，而我(wǒ)们(men)很(hěn)多的经(jīng)理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么多卖不(bù)出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来(lái)，该公司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国特对自己的企业做(zuò)出了(le)悲观(guān)的(de)预测：好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁(wēng)投(tóu)资(zī)者预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难(nán)以(yǐ)置信的(de)增长(zhǎng)时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为(wèi)经(jīng)济(jì)健(jiàn)康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归功于(yú)过去几十年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起(qǐ)协(xié)商，做最(zuì)后的(de)决策。公(gōng)司传(chuán)承(chéng)在执(zhí)行(xíng)上(shàng)并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯(bó)克(kè)希(xī)尔可能不仅需要(yào)现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储现有的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)规模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联(lián)储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大(dà)数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的(de)衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油(yóu)的(de)管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是(shì)否会继续购买更多(duō)石油公司(sī)的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元的货(huò)币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美(měi)元储备货(huò)币地位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但(dàn)他无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备货(huò)币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很(hěn)难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本的货币(bì)政策和财(cái)政政(zhèng)策时(shí)说(shuō)，日本(běn)用日(rì)元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的经济政策，日本人(rén)应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币(bì)，那(nà)些事不可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的(de)社会，但美国(guó)不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于需的(de)市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今(jīn)年春日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国节过后的猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲(jiǎ)数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家(jiā)发(fā)改委于5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)发布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽(huī)商期(qī)货生猪分(fēn)析(xī)师(shī)尉秀接受(shòu)期货(huò)日(rì)报记者(zhě)采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸(mào)易商(shāng)从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业(yè)分(fēn)割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本(běn)导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱(ruò)态(tài)势。申银万国期(qī)货农(nóng)产品高(gāo)级(jí)分析(xī)师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期(qī)去(qù)产能将对(duì)行业(yè)的发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号(hào)释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利(lì)多因素共振，或会(huì)给(gěi)市(shì)场带(dài)来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并(bìng)处(chù)于近(jìn)9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次(cì)进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高于(yú)4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位(wèi)，并(bìng)高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释(shì)放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环(huán)比增加(jiā)带来的(de)生猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加(jiā)能(néng)繁(fán)母猪的调减在下半年(nián)会有一(yī)定程度的体现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格(gé)空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续在收储加持(chí)下，期(qī)价存在继(jì)续往(wǎng)上修复的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易(yì)上可从单(dān)边转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带来的系统性(xìng)风险。

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