金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经(jīng)有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要(yào)关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可能(néng)造(zào)成(chéng)的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计(jì)银行协定存款和通(tōng)知存款利率上限的(de)下调有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款利率(lǜ)客观(guān)上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调(diào)降严格(gé)意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利率调降也(yě)属于“利(lì)率市(shì)场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释(shì)放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存(cún)款利率调降背景(jǐng)下(xià)，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连(lián)调降后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降(jiàng)存款成本、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率(lǜ)调降客观上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们(men)认(rèn)为(w女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思èi)，这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入；回归(guī)基(jī)本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本轮银(yín)行下降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过(guò)去(qù)。再回归经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍(réng)有望继(jì)续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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