银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新(xīn)低，市值一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个(gè)星期以来，第一共和(hé)银行已在为(wèi)其(qí)部分业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承(chéng)担(dān)过多风险。目(mù)前可能的解决方案是(shì)，向近(jìn)期曾为(wèi)你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻(xún)求帮(bāng)助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该银(yín)行(xíng)，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息(xī)人(rén)士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继(jì)续经(jīng)营(yíng)下(xià)去，也不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对(duì)此(cǐ)家银(yín)行发(fā)表“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公司的接(jiē)管）目前(qián)正变得越来越有(yǒu)可能，因为第(dì)一共和(hé)银行找到(dào)买家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此(cǐ)前(qián)API报告(gào)显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济数据，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续(xù)前(qián)一交易日(rì)的(de)跌势，目(mù)前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”。一(yī)边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大(dà)的(de)经济衰退阴霾，美联储会(huì)如(rú)何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货研(yán)究(jiū)所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是(shì)维(wéi)持加(jiā)息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落(luò)了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经济减速不至于(yú)引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经(jīng)验来看，高通胀下你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的的美联储(chǔ)加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银(yín)行(xíng)股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前美国商业(yè)银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统性风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研究(jiū)院(yuàn)首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系(xì)统性风险发(fā)生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几乎失控(kòng)的风险，如金融(róng)机(jī)构(gòu)或者非(fēi)金融企(qǐ)业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平(píng)预(yù)测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年(nián)来的最高水平(píng)进一步(bù)回(huí)落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球(qiú)知(zhī)名机构的(de)基金经(jīng)理们也开(kāi)始产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球投资和(hé)西部信托等公司认为，美(měi)联储和其他(tā)央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央(yāng)行的(de)政策(cè)制(zhì)定者是否真的愿意冒让数(shù)百万(wàn)人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能不(bù)得(dé)不(bù)做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示(shì)，4月美国消费者信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居(jū)民消费来(lái)看，高利率和(hé)银行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确(què)定性事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济(jì)继续减速也(yě)是大概(gài)率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪短期(qī)虽有升(shēng)温(wēn)，但不(bù)至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可(kě)以验证这一点。不过，随(suí)着美国居(jū)民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高，未来(lái)并不排除由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相(xiāng)匹(pǐ)配的(de)，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负(fù)债(zhài)表和(hé)收入状况(kuàng)边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居(jū)民部(bù)门已经经过了你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的十年的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个(gè)相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之(zhī)间(jiān)就是一(yī)个(gè)容(róng)易出风(fēng)险的时(shí)间段(duàn)；二是(shì)能够激发(fā)风险偏好的中国这(zhè)边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同比高点接近看(kàn)到(dào)，在(zài)中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业(yè)危机(jī)共振成为了一个激(jī)发避险情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏(hóng)观周期和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内和海外(wài)出现明(míng)显的(de)周期背(bèi)离，且海外(wài)的政策部门应对危机的(de)速度又很(hěn)快，所以不至(zhì)于(yú)出现单边(biān)的持续性共振，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资(zī)产难(nán)以出现大幅度的(de)流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的(de)有色金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有色(sè)金(jīn)属的全面下(xià)行有两个(gè)利空背景和一个触发因素(sù)，一是临(lín)近美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概(gài)率升至高位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的(de)扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预(yù)期降低后又不得不面(miàn)对(duì)高企的通胀数(shù)据，美(měi)联(lián)储喊话加息(xī)不应(yīng)停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表的大部(bù)分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行(xíng)，除(chú)了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却(què)出现不(bù)一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却出现(xiàn)接连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工(gōng)企业订单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或(huò)者说(shuō)3月份的高(gāo)开(kāi)工透支(zhī)了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国(guó)内劳(láo)动节(jié)假(jiǎ)期即将到来(lái)，资(zī)金从有(yǒu)色市场流出规避不确(què)定(dìng)性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日(rì)有色价(jià)格快(kuài)速回落也是近段(duàn)时间对利空因素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数(shù)据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也(yě)不大，但(dàn)也(yě)没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出(chū)现，错综复杂(zá)之(zhī)下(xià)走势(shì)也表现的偏(piān)振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的(de)市场预期(qī)过于一致，主流观(guān)点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能(néng)不会降息。我(wǒ)们(men)要(yào)警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过(guò)于一致的(de)情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数(shù)品种(zhǒng)供(gōng)应(yīng)增(zēng)加总体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还是持(chí)中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资(zī)者可以用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来(lái)的预(yù)期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色(sè)板块(kuài)的短期(qī)或(huò)短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能(néng)突(tū)发的风险事件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更多(duō)担心的是在多空(kōng)分歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而(ér)放大(dà)了(le)价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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