上市公司退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首(shǒu)只因(yīn)正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市(shì)的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退(tuì)市(shì)指标(biāo)被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已进入退(tuì)市(shì)整(zhěng)理期(qī)，引发投资者(zhě)对可转债(zhài)信(xìn)用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市(shì)场欢迎。一(yī)个广为流(liú)传的说法是，可转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出现因(yīn)正股退(tuì)市而退市(shì)的情(qíng)况(kuàng)，也未发(fā)生过实质(zhì)性违(wéi)约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债(zhài)信用(yòng)风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但由(yóu)于大多(duō)数(shù)上市公司是(shì)因经营不(bù)善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱进行赎回的(de)可(kě)能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很大不确(què)定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意(yì)料(liào)，早(zǎo)已在相关规则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上(shàng)市规则(zé)，上市公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其(qí)他衍(yǎn)生品种应当终美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思(zhōng)止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革(gé)的持(chí)续推进(jìn)，市场优胜劣(l美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思iè)汰加快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正在形(xíng)成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思可(kě)转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者没有理由一(yī)成不变，是(shì)时(shí)候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时(shí)，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估(gū)值(zhí)水平以(yǐ)及(jí)发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风险较(jiào)高的(de)标的，而选择(zé)正股经(jīng)营效益(yì)良好、估(gū)值(zhí)合理且随市场下跌(diē)估值出现(xiàn)压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场风格变化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化(huà)。目前(qián)关(guān)于可转债的退市处(chù)理还有(yǒu)不(bù)少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确(què)预(yù)期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市(shì)后是否仍存在交易可能(néng)、是否(fǒu)还(hái)拥(yōng)有转股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加强对(duì)可(kě)转债(zhài)的(de)风险防控(kòng)，强化发(fā)行前的信用(yòng)评级，对于信(xìn)用资质(zhì)较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售(shòu)条款等相关要求(qiú)，适(shì)当(dāng)提升准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来全(quán)方位、根(gēn)本性(xìng)的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的短板(bǎn)不能视(shì)而不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体还需(xū)顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资方法，完(wán)善配套(tào)制度(dù)，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发(fā)展(zhǎn)。

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