四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信(xìn)号(hào)？市场(chǎng)上关(guān)于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看(kàn)作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协(xié)定(dìng)存款更多(duō)是对(duì)公业务，通知存款则集(jí)中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知(zhī)存款和(hé)协定存款(ku500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两ǎn)在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的(de)单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的(de)数(shù)据显示，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过(guò)去二(èr)十年的(de)数据(jù)看，我(wǒ)国实际利(lì)率(lǜ)总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)速(sù)这一“黄(huáng)金(jīn)法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增长水平基(jī)本(běn)匹配。在(zài)经济复(fù)苏的(de)关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市(shì)场化(huà)改革的(de)过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自(zì)律机(jī)制建(jiàn)立了存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引(yǐn)入(rù)了(le)存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次(cì)调(diào)整(zhěng)更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存(cún)款利(lì)率机制创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调(diào)整，“当下(xià)有必(bì)要一(yī)次(cì)性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季(jì)度(dù)净息差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于降低银(yín)行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)还关注到(dào)的(de)是国内(nèi)存款市场(chǎng)的(de)供需变化(huà)——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利率下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要有(yǒu)效防范化(huà)解(jiě)重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体(tǐ)现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行的(de)对公活(huó)期成(chéng)本下(xià)降，存(cún)款降价叠加(jiā)资(zī)产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生资本补充(chōng)能力(lì)；二是(shì)减少企业及居(jū)民的短期(qī)存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和(hé)通知存款的利(lì)率(lǜ)上限，主要(yào)目的(de)是规(guī)范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体经(jīng)济融(róng)资成本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全社(shè)会(huì)利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行(xíng)存款成本(běn)是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍(réng)是第(dì)一要求(qiú)，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需(xū)，为实体经(jīng)济提(tí)供更(gèng)有力(lì)支持(chí)”。从本(běn)次降息释(shì)放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本(500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两běn)次调降意(yì)味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大，控制存款成本成为当(dāng)务(wù)之(zhī)急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研(yán)究员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度(dù)货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预(yù)计(jì)下半年(nián)货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息(xī)一方面有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但另一(yī)方面(miàn)老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款收(shōu)益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高(gāo)于(yú)活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时(shí)，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需提(tí)前1天(tiān)或7天(tiān)通知(zhī)银(yín)行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次(cì)利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和(hé)企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存(cún)款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额(é)度的(de)部分(fēn)按(àn)协定存款利率单独计息(xī)的一种存(cún)款方(fāng)式。协(xié)定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和(hé)500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两定期(qī)存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前(qián)，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)提(tí)出的(de)观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济(jì)当前(qián)依(yī)然(rán)需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环(huán)，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经(jīng)济复(fù)苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企(qǐ)业、居(jū)民(mín)对(duì)后(hòu)续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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