公(gōng)募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托(tuō)管人(rén)结算模式和券商(shāng)结算模式之后，一种(zhǒng)创新模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基(jī)金行(xíng)业悄然流行。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的(de)博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)，该基金(jīn)由博道(dào)基金、广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)三方(fāng)合(hé)作推出。目前正在发行的易(yì)方达(dá)中证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据业(yè)内人士透露，除了广发证券(quàn)有落地的基金产品之(zhī)外，其他券商(shāng)、基金公(gōng)司也在关注研究(jiū)这一新的模(mó)式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优(yōu)劣(liè)，基(jī)金管理人可(kě)以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不(bù)同(tóng)的结(jié)算(suàn)模(mó)式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有(yǒu)人提(tí)供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的历(lì)史(shǐ)长(zhǎng)河中，托管人结算(suàn)模式是最(zuì)早(zǎo)出现也是最(zuì)为成熟的基金结算(suàn)模式。到(dào)了2017年，券商结算模(mó)式启动试点(diǎn)，成(chéng)为基(jī)金公司撬动券商资源(yuán)的(de)有力抓手，之(zhī)后由试点转常规，发(fā)展迅速(sù)。

　　如(rú)今，新的交易结(jié)算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一(yī)年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而(ér)目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基(jī)金分别(bié)由(yóu)博道(dào)、易方达两家基金公司(sī)与广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金(jīn)产(chǎn)品的券商，据了(le)解，其(qí)他券商也在(zài)积极研究这(zhè)一新的业务。”一位(wèi)业(yè)内人(rén)士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓(wèi)的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券(quàn)公司进行交易申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在这(zhè)种模式(shì)下，资金(jīn)存(cún)放(fàng)在托管银行的托管账户(hù)，无(wú)须银证转账(zhàng)到证券公(gōng)司。这也成(chéng)为类QFII模式的与(yǔ)一般券结(jié)模式的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品资(zī)金集中存放(fàng)在托管银(yín)行(xíng)，在券商开立(lì)的(de)资(zī)金账户无需(xū)实际(jì)上的银证(zhèng)转账存(cún)入资金，每个交易(yì)日(rì)基金(jīn)公(gōng)司(sī)采(cǎi)用申(shēn)报交易额度，使用虚(xū)头寸资金的方式进行(xíng)场内交(jiāo)易，券(quàn)商(shāng)根(gēn)据(jù)已(yǐ)申报的交易(yì)额度(dù)每日(rì)滚动计算(suàn)产(chǎn)品资金账户虚头(tóu)寸资(zī)金余额(é)，以(yǐ)实(shí)现对产(chǎn)品场内(nèi)交易(yì)额度的前端验资(zī)控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式(shì)下(xià)基金场内交易通过经纪券商(shāng)完成，仍然保留(liú)了原先券商交易(yì)结算模式的(de)交(jiāo)易前端控制(zhì)、验(yàn)资(zī)验券的优(yōu)点(diǎn)，同(tóng)时资金结算由托管(guǎn)行完成(chéng)，解决(jué)了(le)部分托(tuō)管行比较关(guān)注的托管(guǎn)资金归属保管问题，一(yī)定程度上(shàng)调动(dòng)了托管(guǎn)行的积极性。

　　在(zài)博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了(le)公募基(jī)金与证券公司(sī)结(jié)算(suàn)模(mó)式的选择，更好地满(mǎn)足各方(fāng)差异化的需(xū)求，也印(yìn)证了(le)券商财富管理转(zhuǎn)型已(yǐ)经进入更加(jiā)成熟(shú)和高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选(xuǎn)可以有助(zhù)于降低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结(jié)算模式可以保证较好(hǎo)运(yùn)营效率带来(lái)的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券(quà闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短n)商与基金公司的商(shāng)业利益深度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买(mǎi)方(fāng)投顾(gù)业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势(shì)逐(zhú)渐形成，该(gāi)模式将(jiāng)进一(yī)步促进，金(jīn)融机构为广(guǎng)大投资人提供更(gèng)多的交(jiāo)易工具(jù)选择。”他进一步分析(xī)指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客户交易结算资金(jīn)的(de)三(sān)方存管框架，谈及这类模式的(de)创新(xīn)点，平(píng)安基(jī)金总结为三(sān)大(dà)方(fāng)面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头(tóu)寸(cùn)指令(lìng)对接，资金无需(xū)三方(fāng)存管；二是交易交(jiāo)收(shōu)分离：证(zhèng)券公司(sī)对产品(pǐn)场内交易进闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短行前端(duān)验资验(yàn)券；三是(shì)日(rì)终资(zī)金对账：实现证券(quàn)公(gōng)司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券(quàn)商(shāng)渠道的商业模式创新(xīn)

　　作为(wèi)一种新(xīn)的交易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式(shì)还是比较陌生。相比(bǐ)过往的结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投(tóu)资(zī)者关(guān)注的问题。

　　博(bó)道基金(jīn)站在(zài)ETF的(de)角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日(rì)常申购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通过券商完成(chéng)，可以(yǐ)全方(fāng)位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公(gōng)司对产品场内(nèi)交易(yì)进行前端验资验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结(jié)算模式，较传统(tǒng)托(tuō)管银行结算模(mó)式，有两方面好处：一是，加强了(le)交易前端验资验券功能，优(yōu)化(huà)交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是(shì)，兼顾(gù)了与券商渠(qú)道商业模式(shì)的创(chuàng)新(xīn)，类似与(yǔ)券商结(jié)算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利(lì)于券商代买市占率的提升。博时(shí)基(jī)金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)谈了自己的(de)看法(fǎ)。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券(quàn)商结(jié)算模式(shì)，公募类QFII结(jié)算模式，也(yě)有两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账即(jí)可调整场(chǎng)内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了(le)开户环节(jié)，免去(qù)了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基(jī)金人(rén)士认为，对于(yú)基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可(kě)以兼(jiān)顾资金使(shǐ)用效率与(yǔ)风险控制两方(fāng)面的(de)需求(qiú)，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券(quàn)商(shāng)结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无(wú)需银证转账即可(kě)调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升(shēng)，同时也简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下加强(qiáng)了交易前端(duān)验资验券功能，可优(yōu)化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结(jié)算模式下(xià)，产品(pǐn)资金不是集中于原来的证(zhèng)券(quàn)公司资金(jīn)账户，仍然存(cún)放在托管行账(zhàng)户(hù)，实现(xiàn)的(de)方式是需要将(jiāng)托(tuō)管行(xíng)和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决(jué)了普通券结模式下(xià)资金分散管理，资金(jīn)划拨时间受(shòu)银(yín)证转账(zhàng)时间范围(wéi)限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过(guò)程，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费(fèi)用支付、新股新(xīn)债缴款与银行(xíng)间账户(hù)之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式，一定量减少了证(zhèng)券资金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责所在(zài)，以及完善业务(wù)风险管理。通过(guò)交(jiāo)易交收分离，证券公(gōng)司前端验资验券可有效防控异常交易和超(chāo)买风险，托(tuō)管人负责(zé)交收；日终(zhōng)资金对账实(shí)现证券公司(sī)与(yǔ)托(tuō)管人系统(tǒng)对接对账(zhàng)，可防范资金结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点不足之处：一方面，类似托(tuō)管人结算(suàn)模式(shì)，该模式与托(tuō)管人结算(suàn)模式(shì)一致，对投资(zī)组合而言(yán)需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳(nà)最(zuì)低结算备付(fù)金(jīn)与保(bǎo)证(zhèng)机制；另一(yī)方面，虚(xū)头寸(cùn)机制下，管理人(rén)、托管人与券商三方需每日确立场内/外资金分配比例。取(qǔ)决于投(tóu)资组合(hé)交(jiāo)易(yì)特征，将增加日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或吸(xī)引头部基(jī)金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券(quàn)商(shāng)、银行三(sān)方共赢

　　从业内观(guān)察(chá)看，不少基(jī)金公(gōng)司对类QFII结算模式的关注度较高，也在(zài)筹备或启动相应的合作。不过，参(cān)与(yǔ)这类业务还涉及系(xì)统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一(yī)定吸引力，相比较托(tuō)管行结算模式(shì)和券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，这一模式可以(yǐ)同时(shí)激发银行、券商双方(fāng)的销售力(lì)度，同(tóng)时在此类(lèi)模式(shì)刚(gāng)刚(gāng)起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)阶段参与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时券商业(yè)务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解决(jué)，成为(wèi)主(zhǔ)流(liú)结(jié)算模式(shì)仍不具(jù)备(bèi)条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保(bǎo)持(chí)高度(dù)关注(zhù)，会成为选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平(píng)安基金相关人士更(gèng)有信心，认为这是(shì)一个基金(jīn)、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管人(rén)而(ér)言，产品资金(jīn)全(quán)额留存在托管(guǎn)账户，无需银证转账；对证券(quàn)公司提高(gāo)服务(wù)机构客户的能力，也加(jiā)强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道基金就表示(shì)，对基金公(gōng)司来说，总(zǒng)体(tǐ)保留沿用(yòng)券商结算模式(shì)下的(de)场内交易前端验资验(yàn)券相关(guān)流(liú)程和业(yè)务系统，个别如清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和托管(guǎn)行的系统改动较(jiào)大，如在系(xì)统直连、账户管理、场(chǎng)内清(qīng)算、场外清算等多(duō)个环节需要进行升级改造。

　　目前(qián)已经实现的模式来看，主要是(shì)广(guǎng)发(fā)证券、兴业银(yín)行、基金公司三(sān)方参与。而记者从(cóng)业内(nèi)了解到，也(yě)有一些银行、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿意(yì)布(bù)局(jú)此类业(yè)务(wù)。

　　从单一模式走(zǒu)向(xiàng)三类模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模式发生了重要变化，从单一(yī)模(mó)式(shì)走向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式三类模式的时代。

　　自(zì)公募(mù)基金(jīn)诞生起，采取的就是银行(xíng)托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公募基金结算的主流模式。这(zhè)一模式是，基金管理(lǐ)人(rén)租用券商的交易(yì)席位直连报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结算参(cān)与人(rén)与中国结算进行资金(jīn)和证券的清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结算(suàn)模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今(jīn)已历(lì)时5年(nián)有余。随着(zhe)运作(zuò)机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率改善及券(quàn)商财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发展，券结模(mó)式自2021年迎(yíng)来爆(bào)发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基金采用了券结(jié)模式(shì)。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结(jié)基(jī)金数量与规模分别(bié)为616只和(hé)5709亿元，占据全部(bù)基金(jīn)规(guī)模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基(jī)金(jīn)2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结(jié)算模式也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基金(jīn)相关(guān)人士(shì)就表(biǎo)示，券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模(mó)式各有优劣，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选择不同的(de)结算模式(shì)，最大限度的(de)调(diào)动各(gè)方资源(yuán)，为持有人(rén)提供更好的服(fú)务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结(jié)模式的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的(de)创新发展，伴随(suí)着(zhe)权益市场行情修复及券商财富(fù)管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类型(xíng)上，券(quàn)结模式将有较大发展空间。”上述平安(ān)基金相关人士表示。

　　不(bù)少人士也看好(hǎo)券结模式的发展。据一位(wèi)业内人士表示(shì)，现阶段券商(shāng)结(jié)算模式在中小(xiǎo)基(jī)金公司(sī)中(zhōng)更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度(dù)较大，券(quàn)结模式能有效推动(dòng)券商和(hé)基金公司的合作关(guān)系(xì)，有(yǒu)助于(yú)中(zhōng)小基金(jīn)新产品(pǐn)开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会更(gèng)稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司(sī)为主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的发展，已经(jīng)从“拼数量(liàng)”时代进入(rù)“拼(pīn)质量(liàng)”时代：发展的边际制约因素(sù)，也从“投入成本(běn)较大(dà)、技术系统探(tàn)索较(jiào)困难”转变为“产品策(cè)略与市场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩(jì)表现(xiàn)与客(kè)户体验的(de)舒适度(dù)、销售服务与渠(qú)道(dào)陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中长期利(lì)益深度绑定；在此模(mó)式下，竞(jìng)争格局会发生分(fēn)化，回归(guī)“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的基(jī)金公司和证券公司会受益(yì)于这一发展变(biàn)化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短