财联社记者(zhě)近期从行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续之下，部(bù)分银行出(chū)现了贷(dài)款最优惠(huì)利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最(zuì)低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城商(shāng)行(xíng)相关负责人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共(gòng)新发了(le)661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责(zé)人(rén)对(duì)财联(lián)社记者表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利率要高于理财(cái)收益(yì)，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的(de)情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对(duì)外表示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金融(róng)统计数据发布会(huì)上(shàng)公布的(de)数据显示，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异(yì)。财联(lián)社(shè)记者注意(yì)到，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行(xíng)营管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季(jì)度(dù)公布的贷(dài)款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最(zuì)近(jìn)贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开放式固收类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也(yě)不(bù)占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场之间出现收益“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部(bù)分客户钻(zuān)空子的(de)机会，从银(yín)行那里获(huò)取的低息贷款没(méi)有投(tóu)入实(shí)际经营，而是(shì)拿(ná)去购买收益率更高的理(lǐ)财(cái)产品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业(yè)绩比(bǐ)较基准不(bù)代表(biǎo)实际收(shōu)益(yì)率，净(jìng)值(zhí)是不(bù)断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实验室(shì)主任曾(céng)刚(gāng)对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财收益与金融市(shì)场利(lì)率相(xiāng)对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定价(jià)的(de)理财收益(yì)率的差异，在市(shì)场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率(lǜ)不(bù)同步(bù)的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发行的(de)理财产品的收益(yì)率会(huì)同步下降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财(cái)与贷(dài)款利率差距过大(dà)必(bì)然引(yǐn)发资(zī)金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平(píng)要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多数为(wèi)债(zhài)券，而债券市场发(fā)行(xíng)人大多(duō)是大型企业，理论上(shàng)其(qí)收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低(dī)一(yī)个等(děng)级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论(lùn)上要比理(lǐ)财收益(yì)率高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的(de)信贷(dài)需求不足(zú)，没有什(shén)么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士(shì)同(tóng)样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资(zī)产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是(shì)有(yǒu)关方面(miàn)不断出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型(xíng)城商行(xíng)负责(zé)人(rén)对记者表(biǎo)示(shì)，在贷(dài)款定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行净息(xī)差承(chéng)受(shòu)的(de)压(yā)力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度(dù)贷款(kuǎn)需求(qiú)走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款利率依然有下降的可(kě)能性(xìng)和(hé)空间，银行息(xī)差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券(quàn)王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理的手段包(bāo)括(kuò)但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知存(cún)款等创新类活期(qī)存(cún)款(kuǎn)有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对(duì)这类(lèi)产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如果全(quán)部企业活期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)，则上(shàng)市银行企业活(huó)期(qī)存款成本率加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗ong>影响上市银行营收增速2.3pct。

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