大家周末(mò)好(hǎo)，先(xiān)来看(kàn)下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的战备状态(tài)提升到最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿(ā)族警察发(fā)生(shēng)冲(chōng)突(tū)，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经(jīng)被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱(ài)通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物和能(néng)源后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易(yì)商(shāng)周五加大了对美联(lián)储将继续(xù)加息的押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合约(yuē)的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标区(qū)间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年(nián)将多次降息(xī)。但他们(men)最终承认，基于对(duì)期货的押注(zhù)，今年降息(xī)的可能(néng)性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧的(de)缓解降低了(le)今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工板块(kuài)略显分(fēn)化。期货日报记者观(guā无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方n)察(chá)到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大(dà)的(de)情况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品(pǐn)这一分化的(de)根(gēn)源还是原(yuán)料端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在(zài)期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主(zhǔ)题(tí)，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来(lái)看，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要产油国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储目(mù)标价(jià)位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期(qī)的(de)情况下，以沙特(tè)和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品(pǐn)的下(xià)行(xíng)趋势中原油的(de)成(chéng)本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也(yě)率先呈现震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的(de)供需面持(chí)续带动产业链各环(huán)节累库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持(chí)续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭(tàn)市(shì)场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在(zài)进口(kǒu)煤增加的(de)情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高(gāo)温(wēn)雨季(jì)部分(fēn)区域需(xū)求受到影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方行，煤化工(gōng)受到成本端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期(qī)的持(chí)续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身(shēn)品种的产(chǎn)能(néng)投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的(de)终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的需(xū)求(qiú)并没(méi)有(yǒu)因疫情解(jiě)封(fēng)后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原料(liào)端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来(lái)看，行业整体(tǐ)处于不景气(qì)阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示(shì)，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区(qū)现货价格(gé)回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本(běn)下降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤其(qí)是单一(yī)的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内(nèi)地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的消(xiāo)息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游(yóu)的需求(qiú)难(nán)以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负或者去(qù)产能(néng)的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量(liàng)大的品种将(jiāng)受(shòu)到低价进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的(de)反(fǎn)弹(dàn)，而(ér)不(bù)是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的(de)走势，受(shòu)到供需基本面收紧(jǐn)的(de)前景提振(zhèn)油(yóu)价(jià)上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料出口(kǒu)价格上限的行(xíng)为都(dōu)对于油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进(jìn)口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺(wàng)季来(lái)临显著增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现(xiàn)不同(tóng)程(chéng)度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一(yī)步(bù)减产(chǎn)，叠加美(měi)国的(de)收储均将收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关(guān)注美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期(qī)货能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市(shì)，原油供应端(duān)的利好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在(zài)原(yuán)油及成品油(yóu)发运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源部长再次对(duì)原油(yóu)市场做空者(zhě)发(fā)出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行业危机(jī)和美国债(zhài)务上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事(shì)件(jiàn)发生(shēng)，二季(jì)度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季(jì)是(shì)成品(pǐn)油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强弱反(fǎn)差或(huò)依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前(qián)，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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