大(dà)家周末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的(de)战备状态提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区(qū)已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关的通(tōng)胀压力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合(hé)约(yuē)交易商周五加大了(le)对美联储将继续(xù)加(jiā)息的(de)押(yā)注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道(dào)，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们(men)最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年(nián)降息的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年(nián)之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以及(jí)债务(wù)上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降低了(le)今年(nián)降息的(de)可能(néng)性。交易(yì)员(yuán)们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个(gè)月(yuè)前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基准利率(2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数lǜ)届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工(gōng)板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化(huà)工与煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记者观(guān)察(chá)到，煤化(huà)工品种无(wú)论是下跌(2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数diē)幅度(dù)，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原油的品种，在(zài)原油下(xià)跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端(duān)表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来(lái)看，前期原油价格的(de)下(xià)行已触碰到中东主要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常(cháng)规能源产(chǎn)量增速(sù)持(chí)续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动(dòng)原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋势中原油的(de)成本(běn)支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的(de)边际到(dào)港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析师刘书源表示，相(xiāng)较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续(xù)走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况下(xià)，市场可流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存在下调(diào)可(kě)能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企业库存(cún)水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏(hóng)观需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着(zhe)煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均(jūn)弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算(suàn)来看，行(xíng)业整体处(chù)于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货(huò)价(jià)格(gé)回(huí)到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的(de)消息，后续值得持(chí)续关注(zhù)这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内(nèi)甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能(néng)不(bù)断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能(néng)，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续(xù)大(dà)概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主要还是基于(yú)原料端的(de)驱动(dòng)2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数(shù)下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到(dào)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价(jià)格上限的(de)行(xíng)为(wèi)都对于油价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半(bàn)年全球(qiú)原(yuán)油供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预(yù)计今(jīn)年全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求(qiú)复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化(huà)工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存(cún)超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出(chū)行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库(kù)存(cún)均出(chū)现不同(tóng)程度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能(néng)源部(bù)长发(fā)言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也(yě)有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身现货(huò)价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折(zhé)算成(chéng)本的加(jiā)工利(lì)润反(fǎn)而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原(yuán)油及(jí)成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告(gào)，面(miàn)对欧美银行业危(wēi)机和美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二(èr)季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格(gé)表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的(de)趋势依(yī)然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往容(róng)易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化(huà)，或(huò)低价(jià)格刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤(méi)化工的(de)行情仍然有望延(yán)续。

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