美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)危机(jī)暂时“告(gào)一(yī)段落(luò)”——大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁美东(dōng)时间5月31日(rì)，美国国会众议院通(tōng)过了一项关于联邦政府债(zhài)务上限和预算的法案，隔(gé)日参议院通过(guò)，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开支(zhī)将受到上(shàng)限(xiàn)制约直(zhí)至2024年结(jié)束，但可以避(bì)免发生(shēng)债务违约(yuē)。根(gēn)据美国国会预算办公室(shì)数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾(céng)出(chū)现过(guò)实质性债务违(wéi)约，但债(zhài)务上限(xiàn)危机仍可从市场预期(qī)、流(liú)动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全球金(jīn)融、实(shí)物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记(jì)者(zhě)表示，在目前美国债(zhài)务上限情景下，中长期(qī)看美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视(shì)，亚(yà)洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股票表现将更(gèng)具韧性，而(ér)市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储(chǔ)的货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股(gǔ)票表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国(guó)政府(fǔ)债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务(wù)上限触及后均得到了(le)上调或(huò)暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭(péng)博(bó)数据显示，2011年债务(wù)上(shàng)限(xiàn)解决前(qián)后，标(biāo)普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)最大(dà)下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数(shù)创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数(shù)则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总(zǒng)监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，尽管美(měi)国彻底违(wéi)约的可能(néng)性非常低，但(dàn)此前因(yīn)为市场担忧(yōu)发(fā)生发生(shēng)违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对于美国(guó)和发(fā)达(dá)市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和(hé)具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化(huà)剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去年(nián)第四季有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善，有助(zhù)提振对中国资产(chǎn)的信心(xīn)。与亚(yà)洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本(běn)除外(wài)）全球市(shì)场(chǎng)策略师赵耀庭也(yě)对记者(zhě)表(biǎo)示，债务协议的顺(shùn)利通(tōng)过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴(wú)照银对记者称(chēng)，因投资者对(duì)两(liǎng)党达成一(yī)致有确(què)定(dìng)的预(yù)期(qī)，所(suǒ)以近期美国(guó)以及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题(tí)过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美债(zhài)上限违约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于美(měi)债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理部总经(jīng)理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配(pèi)置角度出发，诸如(rú)美债(zhài)上(shàng)限等类似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是(shì)多(duō)元化低(dī)相关性资(zī)产配(pèi)置、二是支(zhī)付(fù)保险费的另类策(cè)略，为组合(hé)提供(gōng)下行(xíng)保(bǎo)护。回(huí)顾美债上限危机历史，看(kàn)到(dào)避险资(zī)产如美(měi)元(yuán)、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的(de)超(chāo)额收(shōu)益，因此(cǐ)组合(hé)配(pèi)置(zhì)中(zhōng)保有一定比例(lì)的避险资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度(dù)展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际(jì)金价(jià)将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍会高(gāo)位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不(bù)确定性仍然较高，同时全(quán)球整(zhěng)体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方(fāng)面(miàn)，极端(duān)危机环(huán)境下，大类资(zī)产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差(chà)别抛售(shòu)一切资(zī)产增(zēng)持现金(jīn)，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组(zǔ)合(hé)下行风(fēng)险是另(lìng)一种方式。美债违(wéi)约(yuē)并(bìng)非(fēi)我们的(de)基准假设，如果出现此类尾(wěi)部风(fēng)险，做多波(bō)动(dòng)率、以(yǐ)及做(zuò)空风险资产的衍(yǎn)生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美(měi)国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称对冲策(cè)略是做空(kōng)美国高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上(shàng)限的(de)提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩(suō)货币(bì)政(zhèng)策，对美(měi)股也是一(yī)大(dà)利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出(chū)得(dé)到了(le)保(bǎo)证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债(zhài)谈(tán)判关键(jiàn)期，美国三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场报(bào)以乐观。可(kě)见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票(piào)通(tōng)过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回(huí)到美国未来的财政政策和货(huò)币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)未(wèi)出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件，预(yù)计联储仍将(jiāng)贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商(shāng)业运行情况，等(děng)待市场(chǎng)自然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后再开(kāi)启降(jiàng)息，年(nián)内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性好(hǎo)于预期，如果年(nián)核(hé)心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹(dàn)走高，不(bù)排除联储还会(huì)继续加息的(de)可能，但(dàn)加息周期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶(dǐng)的(de)趋势不会改变(biàn)，因此(cǐ)预计加(jiā)息对市场的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)协议(yì)通过(guò)后，美国财政部预计(jì)将可于(yú)未(wèi)来7个月(yuè)发行(xíng)逾(yú)6000亿(yì)美元的国债。随着(zhe)市场(chǎng)流动性(xìng)收(shōu)紧(jǐn)，这(zhè)或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随(suí)着资(zī)本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下(xià)来美国(guó)财政部的工(gōng)作重点是如何(hé)为美债找到买家，其中有三个(gè)重(zhòng)要看点，即(jí)第一，美(měi)联储现在仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国(guó)为代(dài)表(biǎo)的贸(mào)易顺差(chà)国是否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭(tíng)可能成(chéng)为(wèi)购买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析(xī)称，美(měi)联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是否(fǒ大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁u)要调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美(měi)债。如果美联(lián)储缩表(biǎo)卖出美债(zhài)，美国财政部发行美(měi)债(zhài)（向市(shì)场卖出）这无(wú)疑(yí)会给美债市场(chǎng)造成(chéng)极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有可能促使美联储美联储停(tíng)止加息和缩(suō)表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还(hái)会加息(xī)的措辞，需要(yào)关注(zhù)6月利率(lǜ)决议(yì)中美联(lián)储(chǔ)是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态(tài)度。

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