2022年是国(guó)内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持(chí)和(hé)行(xíng)业(yè)高(gāo)成长性背景下，上(shàng)市企业产量(liàng)不断扩(kuò)大(dà)，营收、归(guī)母净(jìng)利润不断(duàn)增长，但行(xíng)业内上中下粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要分为5大(dà)板块，分别(bié)是上游的(de)硅料硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利(lì)润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总(zǒng)体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结(jié)合对企业经(jīng)营数据变化的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业来说意味着原材料(liào)成本得到控制，利于企业经(jīng)营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破千(qiān)亿，八成(chéng)企(qǐ)业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上(shàng)市公司的(de)扶持(chí)力(lì)度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发(fā)现，行业(yè)中48家(jiā)上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得(dé)政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背(bèi)后，与之同步的(de)是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利(lì)润(rùn)增(zēng)速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业(yè)归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的(de)红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不(bù)及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首(shǒu)先是源于供不应求(qiú)背景下的(de)涨价。作(zuò)为光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料硅片板块(kuài)可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片(piàn)价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订巨(jù)额订单，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价(jià)格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业(yè)容易形成规模(mó)效应。这一(yī)板(bǎ粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思n)块(kuài)仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不(bù)容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润(rùn)增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大(dà)全(quán)能(néng)源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计(jì)归(guī)母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利(lì)率数据来(lái)看，中下游领域(yù)的光伏加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛利(lì)率下滑(huá)明显，特别(bié)是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为(wèi)毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业不同板(bǎn)块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上(shàng)。公司去(qù)年(nián)逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有望(wàn粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思g)改善

　　光伏设备(bèi)行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价(jià)格自高位走出下行趋(qū)势，行(xíng)业格(gé)局将发(fā)生怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出(chū)硅片价(jià)格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的(de)影(yǐng)响。今(jīn)年一(yī)季(jì)度，大(dà)全(quán)能源实现归(guī)母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货(huò)周(zhōu)转率数据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明(míng)显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅(guī)片(piàn)面临(lín)短(duǎn)期供过于(yú)求的(de)局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格(gé)还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能较好控制原材(cái)料(liào)成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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