金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际(jì)利率的(de)水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济(jì)复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下(xià)周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日(rì)起银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，四大国有银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款利率上(shàng)限的下调(diào)有助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)银(yín)行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)进一步(bù)深(shēn)化。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)背后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格(gé)上(shàng)不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多(duō)地中(zhōng)小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告(gào)下(xià)调(diào)人(rén)民(mín)币存(cún)款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利(lì)率（整存整(zhěng)取）依(yī)然(rán)维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意(yì)义上并非(fēi)真(zhēn)的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮(lún)存款利(lì)率调降(jiàng)也(yě)属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背(bèi)景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一步(bù)流(liú)出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有(y上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗ǒu)所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客观(guān)上将减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)我(wǒ)们(men)认为(wèi)，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱复苏上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗+低通胀”组合(hé)的(de)延(yán)续(xù)，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产和(hé)长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效(xiào)果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保护银行(xíng)净(jìng)息(xī)差。当前(qián)流动(dòng)性(xìng)淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流(liú)出，更(gèng)多转化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难(nán)度(dù)较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资(zī)产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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