作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了(le)4月份的(de)通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩(suō)的时候？我们(men)认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价(jià)水(shuǐ)平(píng)有望回归正常(cháng)水平(píng)，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关(guān)注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格(gé)环比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能充足以及(jí)消费淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动(dòng)价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行(xíng)需求带(dài)动(dòng)旅游价格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销(xiāo)以及国内油价(jià)下降影响，交通(tōng)工具及交(jiāo)通工具用燃料价格(gé)环比分别下降0.95公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏(piān)弱(ruò)及国(guó)际大宗商(shāng)品价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数(shù)的影响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生(shēng)产资(zī)料(liào)、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带动国内油(y5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟óu)煤加工(gōng)、化学原料及制品相关(guān)行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业(yè)价(jià)格结束自(zì)去(qù)年底(dǐ)以来的(de)强势表现(xiàn)，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能(néng)继持续(xù)释(shì)放、供给(gěi)相(xiāng)对(duì)充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但今年初(chū)以来(lái)有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环(huán)比走势均处于正(zhèng)常波动(dòng)区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们(men)认(rèn)为，应更(gèng)多关注环比(bǐ)变动情(qíng)况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着下半(bàn)年生猪(zhū)需求(qiú)的回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平有望逐步回(huí)归(guī)至正常水平、整(zhěng)体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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