金融界4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的(de)是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第(dì)一只实现资本上(shàng)市的(de)白(bái)酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于(yú)何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是(shì)有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼(láng)”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两次(cì)成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供(gōng)以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗(qí)下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑四大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民(mín)营白酒公司，以及中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利(lì)润表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公(gōng)司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横”的(de)广(guǎng)告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存(cún)货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势，存货周转天(tiān)数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销失衡的(de)质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴向(xiàng)东(dōng)的操盘(pán)手法密(mì)切相关。

　　声名在(zài)外的“白(bái)酒教父(fù)”——吴向东是一名(míng)白酒行(xíng)业的老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东(dōng)出生在湖南醴(lǐ)陵的(de)一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸学校(xiào)毕业(yè)的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团(tuán)工作。此后四年，他(tā)升至新华联集团董事、董(dǒng)事局副主席(xí)。也是在此，吴(wú)向东正式开(kāi)启了他的(de)白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮(liáng)液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就(jiù)将川酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖南第(dì)一。川酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场竞争白(bái)热(rè)化，下(xià)游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢誉为(wèi)神奇(qí)教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任(rèn)金六福(fú)形象(xiàng)代(dài)言人。米卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国(guó)人(rén)的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金六福(fú)的广告投(tóu)放(fàng)量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的广告轰炸下(xià)，金六福迅速(sù)成(chéng)为国民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金(jīn)东集团(tuán)旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意(yì)吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的(de)相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王(wáng)朝成放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量(liàng)负增长、收入低增长或(huò)0增(zēng)长、利润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代，并(bìng)且很可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太(tài)受(shòu)影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复(fù)较快。高端的恢复(fù)没有(yǒu)看到更强(qiáng)的(de)动力(lì)，仍然在低(dī)位徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩会出现(xiàn)增速(sù)放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需-库(kù)存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛(máo)盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企(qǐ)业(yè)都(dōu)在向下扩(kuò)展产品线，和(hé)地(dì)方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企业(yè)渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以下的(de)价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人(rén)口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到城市后，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至(zhì)少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价(jià)格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相关(guān)产品节前下(xià)降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未(wèi)来走(zǒu)向何(hé)方(fāng)让我(wǒ)们(men)拭目以待。

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