调油逻辑提(tí)振(zhèn)成本(běn)价格(gé)，从而(ér)能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年(nián)的步调(diào)明显不一。期货日报(bào)记者观察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由于(yú)近(jìn)期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息(xī)预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口后继续(xù)下行，对(duì)于化工特别是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差方面，近期美(měi)国(guó)汽柴(chái)油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国(guó)调油需(xū)求的预期边际弱化(huà)，对于芳(fāng)烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势相(xiāng)对偏弱，且(qiě)去年调油(yóu)逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调(diào)油逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022季(jì)到来(lái)之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更多是(shì)始于(yú)路(lù)径依赖(lài)，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻(luó)辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备原料(liào)运往(wǎng)美(měi)国(guó)。

　　在(zài)她看来，去年(nián)调油逻辑是调油实实在(zài)在发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升(shēng)；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价(jià)差处(chù)于往(wǎng)年同(tóng)期高位，但(dàn)当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库(kù)存较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与去(qù)年(nián)在(zài)细节与(yǔ)节奏上又(yòu)有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现在去年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲(chōng)式”的(de)，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有提(tí)早(zǎo)预(yù)期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临(lín)后行情一触即发，而经(jīng)历过去年(nián)的大幅(fú)波动，随后夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022调油商对于今年已经提早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国创造套利(lì)空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今(jīn)韩(hán)国出(chū)口(kǒu)美(měi)国芳(fāng)烃的数(shù)量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中旬(xún)开(kāi)始启动，这明(míng)显早于(yú)去年(nián)。但(dàn)我们也(yě)看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊(huái)的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提(tí)早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达(dá)期货分(fēn)析师韩冰冰(bīng)表示，今年(nián)和(hé)去年芳烃走(zǒu)势存(cún)在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调(diào)油需求的主要时(shí)期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地区成(chéng)品(pǐn)油(yóu)供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解(jiě)利润非(fēi)常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今年(nián)的问(wèn)题(tí)是欧美经(jīng)济(jì)下行压力较大，油品需求面临(lín)走弱(ruò)，从(cóng)盘(pán)面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作调油需求大(dà)幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调油(yóu)主要(yào)是(shì)由于俄(é)乌冲突导致(zhì)原油的出口(kǒu)受限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关(guān)停引(yǐn)起的(de)辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)运往美(měi)国，原(yuán)料(liào)端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺(quē)量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分(fēn)析师隋斐看来(lái)，二季度美(měi)国出行旺季下调油(yóu)需求被(bèi)赋予期待，然而(ér)有了去(qù)年(nián)二季(jì)度调油需求(qiú)增加下亚美套利利润可观(guān)的经(jīng)验(yàn)，部分工厂提前跟(gēn)美(měi)国工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年(nián)的出口(kǒu)周期有所(suǒ)提前。

　　从今年(nián)韩国运往美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量(liàng)已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于(yú)其(qí)在(zài)窗口(kǒu)打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察(chá)今年调油大概率仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于(yú)芳烃价格的提振高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际油价(jià)波动加剧，近(jìn)期原(yuán)油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调油优势下夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022降，在对未来需(xū)求的不确定和(hé)经(jīng)济可能衰(shuāi)退的背景下调油需求出现(xiàn)了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通货(huò)源(yuán)紧张的局面在恒(héng)力(lì)石化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投(tóu)产(chǎn)和下游消(xiāo)费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨新装置投(tóu)产下北(běi)方(fāng)低(dī)价货源冲击(jī)华东(dōng)，下(xià)游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升(shēng)，二季(jì)度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但(dàn)是现在还没有真正进入美(měi)国汽(qì)油(yóu)的消费旺季，如(rú)果5月下旬(xún)开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍(réng)将(jiāng)保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期(qī)以及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费(fèi)的成色或(huò)较(jiào)预(yù)期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再继(jì)续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回归自身的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着主(zhǔ)力(lì)合约换(huàn)月，市场(chǎng)的交(jiāo)易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库(kù)，成(chéng)本端的扰动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内(nèi)纯苯下(xià)游(yóu)品种(zhǒng)中除(chú)了苯胺(àn)盈利之外(wài)其(qí)他(tā)下(xià)游(yóu)盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库(kù)力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局(jú)面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力(lì)，短期来看价格向上的(de)驱动或较(jiào)乏力。

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