自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出(chū)不穷(qióng)，基金(jīn)经理也随之调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而(ér)公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基金经理们近期投(tóu)资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金的(de)2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了(le)基金经理(lǐ)对后市(shì)的(de)基本(běn)看法。多数明星基金经理(lǐ)在一(yī)季度(dù)仍(réng)保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍(réng)坚(jiān)持了(le)自己的投资风(fēng)格(gé)和思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看好(hǎo)后(hòu)市，如刘彦春表(biǎo)示对(duì)全(quán)年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会(huì)。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实(shí)基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新的技术(shù)革命，但直言客(kè)观上当下的(de)研究认知还不具(jù)备对相关(guān)标的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择(zé)暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运(yùn)作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤是最受(shòu)基民(mín)关注的基金经(jīng)理，他是国内首位千亿级(jí)主动权益基金(jīn)经理，手(shǒu)握巨资让(ràng)他分(fēn)量十足。

　　从基金君(jūn)整(zhěng)理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤(kūn)所管理的4只基金在今年一季度仓(cāng)位基本都维持高(gāo)仓位运作，多只基(jī)金一季(jì)度末仓位均处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张坤(kūn)管理的四只基金中(zhōng)规模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票(piào)市值占基金净值(zhí)比例(lì)的94.7％微调(diào)至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在(zài)季(jì)报中也写道，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选基(jī)金在一(yī)季度股(gǔ)票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方达(dá)亚洲精(jīng)选在(zài)一(yī)季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质(zhì)企业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一(yī)直保(bǎo)持(chí)了(le)一(yī)定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持(chí)和去(qù)年底的(de)差不多(duō)的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说(shuō)，调(diào)整幅度(dù)较(jiào)大(dà)的(de)是易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基(jī)金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季(jì)度配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道(dào)，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了科技等行(xíng)业的配置(zhì)，降低(dī)了金融(róng)等(děng)行业的配置，另(lìng)外，在(zài)区(qū)域(yù)分布上配置的更加(jiā)均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行业格局(jú)清晰(xī)、竞争(zhēng)力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资上颇有(yǒu)定力，经(jīng)常在季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持一(yī)种克制而理性(xìng)的心理状态，不需要大量的行(xíng)动(dòng)，而是(shì)极大(dà)的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机(jī)会时全力出击(jī)。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一季报(bào)的重仓股也基(jī)本保持稳定，只是在结构(gòu)上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精(jīng)选一(yī)季度末(mò)持仓上(shàng)看，前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股变化不大，贵(guì)州茅台再次成(chéng)为该(gāi)基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大重仓(cāng)股，而在(zài)去年末，该基金前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了消费等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以(yǐ)来港(gǎng)股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行(xíng)了(le)调(diào)整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增(zēng)加了美团(tuán)-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前(qián)十大重仓股之列，而药(yào)明生物(wù)退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和(hé)易方达优(yōu)质(zhì)企业三年持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和(hé)易(yì)方达优质精选的(de)头号重仓(cāng)股仍为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去年底这(zhè)四只基(jī)金的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍(réng)是(shì)易方达优质精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经(jīng)进行了(le)减持(chí)，同样减持的(de)还(hái)有(yǒu)港交所，这(zhè)只(zhǐ)个(gè)股已经推出了(le)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列。而(ér)美团新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规(guī)模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行(xíng)业内首(shǒu)位(wèi)主(zhǔ)动权益基(jī)金管理规(guī)模超过(guò)千亿(yì)的(de)基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管(guǎn)理规模所缩水(shuǐ)。一(yī)季度末他所管(guǎn)理规(guī)模(mó)基本和去年底(dǐ)持平，整(zhěng)体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金合(hé)计(jì)总规模达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易(yì)方达(dá)优(yōu)质精选、易方达优势企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元(yuán)的(de)规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很(hěn)重要的(de)

　　张(zhāng)坤每次在季报中都(dōu)会清晰写道自己的(de)投资(zī)思路，这一次(cì)也不例外(wài)，值得投资者(zhě)看一(yī)看(kàn)。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报中(zhōng)写到(dào)，基本面价(jià)值投资很吸引人(rén)的一(yī)点是(shì)，投资者可以用很(hěn)长一段时间(jiān)来充分观察公司的发(fā)展，等到(dào)它们用(yòng)事实(shí)证(zhèng)明自己的成功和巨(jù)大(dà)的成长潜力之后，再(zài)买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一(yī)在于(yú)可积累性。具体来说，积累体现在对(duì)基本(běn)面(miàn)分析方法的(de)理解和对具体行业(yè)和企业的洞察(chá)，所有这(zhè)些都使投资者未来更可能做(zuò)出对具体投资(zī)标的内(nèi)在价值(zhí)的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资，积(jī)累(lèi)的重(zhòng)要(yào)性可能(néng)并不显著(zhù)。但如果将投资贯(guàn)穿一生(shēng)，并(bìng)将(jiāng)长(zhǎng)期复合(hé)回报作为(wèi)终级(jí)目标，可积累性就是这(zhè)一目标的(de)最重(zhòng)要保障，选择一(yī)条可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的(de)。我们会(huì)参(cān)考(kǎo)全球产(chǎn)业(yè)升级的经验，持(chí)续做深入的研究积累(lèi)，争取(qǔ)构(gòu)建一(yī)个全面而(ér)尽量准(zhǔn)确(què)的坐标系，希望能正确评估企业的(de)竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因为好公司不(bù)是好(hǎo)股票的唯一情形(xíng)就(jiù)是估值(zhí)过高，在其他情形下，好公司都会给投资(zī)者带来长期可观的(de)回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进(jìn)行系统(tǒng)整理和(hé)分析(xī)，是理解企业基本面的(de)核(hé)心(xīn)手段之一。在定(dìng)期报告中，企业的所有经营(yíng)活(huó)动都会反(fǎn)映(yìng)在财务数(shù)据中，定量的(de)数(shù)据可以用来检验并修正调研(yán)中对(duì)企业形(xíng)成的定性(xìng)感知。如果能对一家公司过去和(hé)当前的(de)财务状况了(le)如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判(pàn)这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾(céng)说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会(huì)超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了(le)年报中的附注，你就会超(chāo)过(guò)华尔街的(de)所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的(de)公司都经历过(guò)短期的经营业绩和(hé)股价的震(zhèn)荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通(tōng)过深(shēn)入的(de)研究(jiū)并抓(zhuā)住(zhù)这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也(yě)通常(cháng)意味着长(zhǎng)期可(kě)观的收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗三的基金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升(shēng)级(jí)为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基(jī)本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度(dù)调整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎升级(jí)一季度(dù)末前五(wǔ)大重仓股分别为晶(jīng)澳(ào)科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均出现在该基金(jīn)去年四季(jì)度末(mò)的前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技(jì)技术演(yǎn)绎预测中(zhōng)的相关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代(dài)表(biǎo)的高端制(zhì)造业(yè)资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较(jiào)热烈的应用展望，资金分(fēn)流可能(néng)是高端制造业相对(duì)表现不理想的(de)原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级基(jī)金的持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进(jìn)行大(dà)幅度的调整，依(yī)然围绕已经建(jiàn)立全球比较优势的(de)高端制造(zào)产(chǎn)业链(liàn)布局。从重(zhòng)仓持(chí)股来(lái)看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘(liú)格菘(sōng)一(yī)季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而比亚(yà)迪退出了(le)前十大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态(tài)度，随着(zhe)公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度(dù)。对(duì)本(běn)基金重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)保持相对乐观，投(tóu)资中相信基(jī)本(běn)面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行(xíng)业(yè)估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场的(de)参与资金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预期的(de)时间维度预期也呈现分化(huà)，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅度、转换速(sù)度都会可预见地加大。这对于投资(zī)人而言，在新信息的处理上提高了(le)难度，短期内(nèi)基本面(miàn)估值(zhí)匹配的压(yā)力也会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择(zé)也(yě)就是三、五次(cì)

　　作为市场上较(jiào)为知(zhī)名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整投资组合(hé)，如何(hé)展望未来市场投资机会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新经济基金中回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一季(jì)度中国经济整体温和复苏，由于(yú)刚刚经(jīng)历(lì)疫情(qíng)，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复会有(yǒu)一个(gè)过程(chéng)，因此(cǐ)短期(qī)持(chí)续加杠杆的动力不(bù)强，复(fù)苏(sū)力度相比市场乐观预期(qī)仍有一(yī)定差距。海外则(zé)维持(chí)滞涨格局(jú)，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风(fēng)波(bō)暂时平(píng)息，但也让(ràng)投资(zī)者(zhě)担心这是否(fǒu)只是当下复杂环(huán)境下各种危机的(de)冰山一角。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了(le)未来通胀的(de)韧性，也(yě)让(ràng)美联(lián)储在货币政(zhèng)策调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不(bù)多的经(jīng)济(jì)基本面遇到无处安放的(de)流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部分(fēn)国企(qǐ)相(xiāng)关板(bǎn)块获得了边际资金(jīn)的巨(jù)量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧(jù)了市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等(děng)板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融(róng)地产等行(xíng)业则(zé)录(lù)得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘(jué)到(dào)基本面驱动的投资主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包括(kuò)行业上(shàng)用医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上则逆向(xiàng)增持了一些由于短(duǎn)期基(jī)本面一般或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空间较(jiào)大(dà)的中(zhōng)小盘(pán)个(gè)股。

　　从(cóng)前十大重(zhòng)仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季度(dù)位列前(qián)五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度退出该基金前(qián)十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新(xīn)进前五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度唯一一(yī)只(zhǐ)仍(réng)保(bǎo)留在前十(shí)大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭(zāo)到(dào)陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度(dù)，陈皓在一(yī)季(jì)度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅(máo)台(tái)也从上一季度的(de)第二(èr)大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前(qián)十大重仓(cāng)股中，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三只个(gè)股一季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退(tuì)出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大(dà)的(de)篇幅谈了他对一季(jì)度热(rè)门的AI板块的(de)看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对于(yú)火热(rè)的AI（人工(gōng)智能）主题我(wǒ)们也进行了积极(jí)的研(yán)究，方向上非常认同其(qí)很可能是(shì)一(yī)次全(quán)新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社(shè)会的(de)生产效率，但(dàn)客观上我们(men)当下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不(bù)太(tài)符合我们“以相对合理(lǐ)的价格买入(rù)预期收益率更高(gāo)的资产”这一投资(zī)理念，因此(cǐ)会(huì)选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价(jià)，等待胜率和赔率更(gèng)高的(de)投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)中还分享了自己最新的(de)投资感(gǎn)悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴(bā)胺，我们更(gèng)倾向(xiàng)于通(tōng)过深入研究获得(dé)超额认知、并最终映射到投资上(shàng)来获得(dé)内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天都可(kě)以做选择，但(dàn)终其一生最(zuì)重(zhòng)要(yào)的其实也就是那(nà)三、五次，我们平(píng)时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一(yī)次(cì)关键选(xuǎn)择时将胜率(lǜ)再提升一(yī)点点。

　　展望(wàng)二季(jì)度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或发(fā)酵(jiào)，我们重启了与世界(jiè)的链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性认同的(de)声(shēng)音和举(jǔ)动(dòng)；国内主要城市的一二手(shǒu)房(fáng)销售(shòu)持续(xù)恢复，部(bù)分行业(yè)已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点信(xìn)心(xīn)，就能扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经济带入(rù)正循环。一如当下的证券市场，我们也(yě)衷(zhōng)心的希(xī)望其(qí)能够早(zǎo)日摆脱(tuō)存量博弈(yì)的困难模式，迎来(lái)投资人(rén)久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股(gǔ)上(shàng)看(kàn)，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国(guó)天(tiān)惠基金前三(sān)大重仓股，金域医学(xué)新(xīn)进前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医(yī)学首次(cì)进入富国天(tiān)惠前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示(shì)，金(jīn)域医(yī)学是一家(jiā)以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为(wèi)核心的高科技服务企业，通(tōng)过(guò)不断积累的(de)“大平台(tái)、大网络、大服务、大(dà)样(yàng)本和大数据”等资(zī)源优(yōu)势(shì)，为全国各级医疗机(jī)构提供领先的医学(xué)诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学(xué)之(zhī)外(wài)，基(jī)础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也(yě)在一季(jì)度新进富(fù)国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，药明康德(dé)、瑞丰新(xīn)材(cái)两(liǎng)只个股(gǔ)则在一季度退(tuì)出富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报(bào)中回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实体经济进入了复(fù)苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份(fèn)有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几年(nián)实(shí)施的一(yī)些(xiē)收(shōu)缩性行业监管政(zhèng)策(cè)放(fàng)松(sōng)管制的迹(jì)象确认(rèn)。投资者(zhě)的(de)风险偏(piān)好有(yǒu)微弱(ruò)的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复苏(sū)力度还不是很强，但我们应(yīng)该(gāi)看到是(shì)积极的因(yīn)素正在(zài)发挥作用持(chí)续的进程中。更要(yào)重(zhòng)视的是市场(chǎng)的整体估值依(yī)然处于长周期中很有吸(xī)引力的位(wèi)置，当下权益(yì)市场处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的(de)时间维度，我们相信现在(zài)所面临的重重(zhòng)困(kùn)难终将找到(dào)解决(jué)的出路。投资者(zhě)当前选择承受(shòu)市场波动对应的预期(qī)回报水平(píng)的是相当合适的。未来(lái)我(wǒ)们依(yī)然(rán)会致力于在优质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值，去(qù)翻更多的(de)“石(shí)头”。

　　他(tā)在多(duō)次(cì)季报披露(lù)时反复强调，我(wǒ)们(men)并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力(lì)，而把(bǎ)精(jīng)力集中在耐心收(shōu)集具(jù)有远(yuǎn)大前景的(de)优(yōu)秀公(gōng)司(sī)，等待公司(sī)自身创造价值(zhí)的实现和市场情绪在未来某(mǒu)个时(shí)点的周期(qī)性回归(guī)。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善(shàn)、管理层优秀的(de)企业。我(wǒ)们(men)认为此(cǐ)类企业，有(yǒu)更大(dà)的概率能在未来(lái)为投资者创(chuàng)造价(jià)值。分(fēn)享企业自(zì)身增长带来的资(zī)本(běn)市场收益是成长型基金获(huò)取回(huí)报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费(fèi)

　　作为(wèi)业内(nèi)知(zhī)名的主(zhǔ)投大消费(fèi)板块的基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓(cāng)换(huàn)股，他又是如何(hé)看待未(wèi)来市(shì)场(chǎng)，也值(zhí)得(dé)投资者关注。

　　最(zuì)新披(pī)露(lù)的2023年(nián)一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业(yè)板块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益(yì)基金季报写道，一季度(dù)组合仓位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股而非(fēi)择时的(de)投资(zī)风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益(yì)季报来看，前三(sān)大重(zhòng)仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五粮(liáng)液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年(nián)底持仓(cāng)，美的集团(tuán)新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经(jīng)济温和复苏。海外通(tōng)胀预期变化对(duì)国(guó)内资本市场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水平(píng)再创新低，意味着高利率(lǜ)环境(jìng)大(dà)概率持续更长(zhǎng)时间。气(qì)球事件导(dǎo)致中美关系再度(dù)紧张(zhāng)。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海外风险事(shì)件(jiàn)，股票市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美(měi)国(guó)紧缩后(hòu)通胀(zhàng)下(xià)行仍将是今(jīn)年主要宏观背景。经济(jì)运行正常化需要一个过程，特(tè)别是居(jū)民和中小企(qǐ)业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复信(xìn)心。随(suí)着(zhe)经济逐(zhú)步正常化，居(jū)民消(xiāo)费信心回升、超额(é)储蓄下降是(shì)必(bì)然事件，消费今年大概率超预期(qī)回升。就近期(qī)公布的社融和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望(wàng)进(jìn)入上行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷反映出加息(xī)过快带来的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联(lián)储紧(jǐn)缩速度(dù)和幅度向下修正(zhèng)。紧缩(suō)带来的(de)金融(róng)风险更多(duō)是流动性(xìng)问题，底层资产问题不大，海外央行及时救(jiù)助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们(men)认(rèn)为出现金(jīn)融危机(jī)的风(fēng)险不大。欧美等发达国(guó)家通胀(zhàng)和金(jīn)融风险并存(cún)，处理难度较(jiào)大，这也意味着(zhe)全球无风(fēng)险收益(yì)率在相对顶部(bù)位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强合作(zuò)的(de)可能性也在加大。

　　全球(qiú)经(jīng)济(jì)正在重回正轨的路上。除(chú)了继续关注整个(gè)经济体发展状况之外(wài)，我们可以将目(mù)光(guāng)更(gèng)多放在(zài)微(wēi)观(guān)企业(yè)层面。可以(yǐ)看(kàn)到很多公司在过去几(jǐ)年(nián)始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对全年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保持(chí)合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。期待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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