上市公司退市(shì)在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债(zhài)一起退(tuì)市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及(jí)退市(shì)指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触(chù)及退(tuì)市(shì)指标被(bèi)终止上市(shì)，其可转债已进入退(tuì)市整理期(qī)，引发投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和股票(piào)双重(zhòng)属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎(hū)稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多年发(fā)展中，此前(qián)一直未出(chū)现因正股退市而退市的(de)情(qíng)况，也未发生过实质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等(děng)条款，但由于大(dà)多(duō)数上市公司是因经营不(bù)善导(dǎo)致(zhì)退市，财(cái)务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债(zhài)划(huà)归(guī)为普(pǔ)通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早已五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服(yǐ)在相关规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据(jù)交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被(bèi)终止上(shàng)市的，其发(fā)行的(de)可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出(chū)清，违约(yuē)风险随之(zhī)上升(shēng)。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成(chéng)不变，是时(shí)候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的(de)认知(zhī)了(le)。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避风险。在(zài)选择(zé)债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性(xìng)、估(gū)值水(shuǐ)平以及(jí)发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股(gǔ)业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的(de)标的(de)，而选择正(zhèng)股经营效益五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服良(liáng)好(hǎo)、估(gū)值合理(lǐ)且随市场下跌(diē)估值出(chū)现压缩(suō)的标的。并密切(qiè)关(guā五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服n)注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整(zhěng)配(pèi)置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门(mén)应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市(shì)场明确(què)预期。比如(rú)，可进一(yī)步明确可转债在(zài)退(tuì)市后是否仍存(cún)在交(jiāo)易可能(néng)、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产(chǎn)与回(huí)售(shòu)条(tiáo)款(kuǎn)等(děng)相关要求，适(shì)当提(tí)升准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性的(de)变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单套路行(xíng)不(bù)通了，一些规则制(zhì)度上的(de)短(duǎn)板不能视而不(bù)见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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