四大(dà)国(guó)有银行的集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合(hé)作联社(shè)）下调人民币(bì)存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和(hé)我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推(tuī)进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助于减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低(dī)银(yín)行负(fù)债(zhài)成本；三是(shì)促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经(jīng)济(jì)复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的(de)是，本次调降中协定存款更(gèng)多(duō)是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中(zhōng)提(tí)到(dào)，从过(guò)去二十年的(de)数据看，我国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持(chí)在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是出于推(tuī)进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立(lì)了存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率市场化改革推进背(bèi)景下，银(yín)行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银(yín)行息差(chà)压力的必要(我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词yào)性来(lái)看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集(jí)中(zhōng)在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽(hū)略了(le)这些介于(yú)活期和定期(qī)存(cún)款之间的存款的利率调(diào)整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存(cún)款和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下(xià)调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关注到(dào)的是(shì)国内存款市(shì)场的供需(xū)变化(huà)——近年(nián)来国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分银行根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下(xià)调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调(diào)，要有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本(běn)次(cì)调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融(róng)稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的(de)对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于(yú)增(zēng)强(qiáng)银(yín)行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的(de)利(lì)率上限，主要(yào)目的是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓(huǎn)解商(shāng)业银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投(tóu)资(zī)转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于(yú)规(guī)范(fàn)协(xié)定存款定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是(shì)一(yī)个重要的(de)、阶(jiē)段(duàn)性目标，存(cún)款降息(xī)调节，对促(cù)销费无疑(yí)有(yǒu)一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基(jī)础上也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政策进(jìn)一步(bù)宽(kuān)松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不(bù)等于政策(cè)利率就(jiù)必须(xū)进行对等(děng)下调，市场不应视为降(jiàng)息的确(què)定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继(jì)续对经济修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下(xià)行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺(cì)激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银(yín)行经营(yíng)压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活(huó)期(qī)存(cún)款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资(zī)金(jīn)灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是(shì)活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或(huò)7天(tiān)通(tōng)知银(yín)行，即可按实(shí)际(jì)存期(qī)及支(zhī)取日相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位在银行开(kāi)立(lì)一个具(jù)有结算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过(guò)该(gāi)额度的部(bù)分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活(huó)期和(hé)定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基(jī)准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款既(jì)有对公(gōng)业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一定的利息(xī)损(sǔn)失(shī)，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款利率调降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一(yī)传(chuán)导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在(zài)前期(qī)服务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带(dài)动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居(jū)民对后(hòu)续的收入(rù)信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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