4月中国宏观(guān)数(shù)据(jù)预览

　　1）工业：工业生产及物流景(jǐng)气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工(gōng)业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消(xiāo)费品零(líng)售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数提振(zhèn)，预(yù)计当月总(zǒng)投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资(zī)可能高位上(shàng)行至11％左右，制造业(yè)投资(zī)回升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有(yǒu)收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持(chí)续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及(jí)海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下(xià)行至-3％左右(yòu)。

　　5）外(wài)贸：低基(jī)数下、预计(jì)4月名(míng)义出(chū)口增(zēng)速可(kě)能录得(dé)10％、较3月小(xiǎo)幅回(huí)落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张(zhāng)至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但低基(jī)数及(jí)外贸需求回暖可能(néng)支撑(chēng)出口增速维持高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较(jiào)高(gāo)增(zēng)速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可能(néng)收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中国俄罗斯乌克兰什么时候结束战争宏观(guān)数据预(yù)览(lǎn)

　　工业：工(gōng)业生(shēng)产及物流(liú)景(jǐng)气度环比有所(suǒ)回落，但低基数效(xiào)应提振(zhèn)4月工业(yè)生产同比增(zēng)速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右(yòu)。上游工业(yè)开工(gōng)率总体(tǐ)持稳：焦(jiāo)化(huà)开工率环(huán)比(bǐ)上(shàng)行3个百分点、高炉开工率环比(bǐ)回升2个百分点(diǎn)。但(dàn)4月(yuè)制造业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物流(liú)指数环(huán)比有(yǒu)所下滑、较21年(nián)同期跌(diē)幅(fú)有所扩大：俄罗斯乌克兰什么时候结束战争4月，整车物流指数较3月均值(zhí)环(huán)比下行(xíng)7％，较21年同期(qī)降幅亦(yì)从3月(yuè)的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流(liú)园区(qū)吞吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的(de)27.8％扩张(zhāng)至(zhì)28.1％。总体来看(kàn)，工业(yè)生产景气(qì)度环比有所下行，但受去(qù)年(nián)同期低(dī)基(jī)数提振同比有(yǒu)所上行，尤其是(shì)汽车、电子、机械电子等受疫情影响较大的(de)工(gōng)业(yè)生产可(kě)能(néng)上行较为(wèi)明(míng)显(xiǎn)。

　　社(shè)零：预计4月社会消(xiāo)费(fèi)品零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行至19％左右，主要(yào)受去(qù)年4月(yuè)低基数影响。4月居民出行及消费活(huó)跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影(yǐng)票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出(chū)台(tái)降价政策及(jí)车展等线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅扩张。今年(nián)五一(yī)假期居民(mín)此前(qián)受抑制的(de)旅游需(xū)求(qiú)得到集中释放，国内旅游(yóu)出行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游(yóu)消费恢复至2019年(nián)的(de)85％，显示(shì)“伤疤效应”下居民消费(fèi)倾向尚未修复(fù)至疫(yì)情前水平（参考(kǎo)2023年5月4日发(fā)表(biǎo)的《快评：五一假期消(xiāo)费数(shù)据的(de)三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基(jī)数(shù)提振，预计当月总投(tóu)资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房(fáng)地产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较3月有所走弱(ruò)，房(fáng)建开工节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中(zhōng)城市销售(shòu)面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回(huí)落；26城二手房销售面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同(tóng)样(yàng)下行；土地成交(jiāo)方(fāng)面，4月(yuè)百(bǎi)城土地成交面积较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期(qī)同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所(suǒ)放缓，玻(bō)璃库存持续下行，截(jié)至4月(yuè)28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量环比(bǐ)较3月同期分别(bié)下行(xíng)0.2个百(bǎi)分(fēn)点/5.4％。往前(qián)看，我(wǒ)们将重(zhòng)点关注：1）地产民企拿地及在(zài)手资金情况能否回暖，地(dì)产新(xīn)开(kāi)工能否回升；2）地(dì)产销售(shòu)动(dòng)能能否再度(dù)上行(xíng)。基建端，4月地方新增专项债净发(fā)行(xíng)3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元小幅下行(xíng)但仍高于(yú)2022年(nián)同期(qī)的1368亿(yì)元，可能(néng)支撑低基数下基建投资继(jì)续上行(xíng)。

　　通胀(zhàng)：食品价格(gé)持续(xù)回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数(shù)及(jí)海外(wài)经济动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需环(huán)比回落(luò)拖(tuō)累食品价(jià)格下行：4月农(nóng)产品批发价格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米(mǐ)/小(xiǎo)麦批(pī)发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅(fú)上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌(wū)中国小商品总(zǒng)价格指数(shù)较3月(yuè)上行(xíng)0.2％，其(qí)中服装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别(bié)上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高；另一方面(miàn)，海外经济(jì)动能(néng)继续减(jiǎn)弱且内需仍待(dài)恢(huī)复，工(gōng)业品(pǐn)价格同比继续(xù)回(huí)落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价格(gé)较3月(yuè)环比上(shàng)行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格(gé)总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金(jīn)属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预(yù)计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落(luò)，而进(jìn)口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指(zhǐ)数或有所下行，但(dàn)低基数(shù)及外贸需求回(huí)暖可能支撑出口增(zēng)速维(wéi)持高(gāo)位(wèi)：4月(yuè)1-30日(rì)，华泰(tài)出口需求(qiú)日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月(yuè)的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美元计）俄罗斯乌克兰什么时候结束战争出口额(é)增长14.8％，4月出(chū)口额增长有望保持(chí)高速（参(cān)见(jiàn)2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出口或保持(chí)较(jiào)高增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体化产(chǎn)业链、需求链的格局不断优(yōu)化，出(chū)口增(zēng)长(zhǎng)韧性可能(néng)超(chāo)预(yù)期（参见《中国出口产业链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高(gāo)增(zēng)速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄(zhǎi)。预计(jì)4月新增人(rén)民币贷款约1.37万亿(yì)元，一(yī)方面(miàn)，企业中长期贷款延续年初至今的(de)较强(qiáng)势头、购房需求回升背景下房贷/居民贷款(kuǎn)需求有(yǒu)望继续企稳回升(shēng)，政策性银行(xíng)金融工具继续带(dài)动(dòng)基建投(tóu)资(zī)和企(qǐ)业(yè)中长期贷款增长(zhǎng)，信贷周期或(huò)继续保持强势(shì)。信(xìn)贷推动下，社融(róng)同比增(zēng)速(sù)或上行(xíng)至10.6％左右，而企业债、股权及(jí)政(zhèng)府(fǔ)债融资较(jiào)去年同期略有走弱。财政方面(miàn)，去年留(liú)抵退税低基数(shù)下(xià)，财政收入增长有(yǒu)望回升；财政支出、尤其民生(shēng)和(hé)基建相关(guān)支出有(yǒu)望(wàng)保持较快增长(zhǎng)——预(yù)计政策性(xìng)银行金融工具仍是近(jìn)期准财政的主要发力(lì)渠道。

　　风险提示：消费复(fù)苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自(zì)2023年5月(yuè)5日(rì)发(fā)表的(de)《增长动能环比走弱、低基数效应凸显》

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